研究报告全文：欧普照明603515经营调整渐有成效营收恢复增长2023-08-301H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩11H23收入3544亿元同比55归母净利润397亿元同比368扣非后归母净利润35亿元同比802对应2Q23收入2041亿元同比72归母净利润299亿元同比336扣非后归母净利润274亿元同比512公司业绩符合我们预期收入逐步回暖渠道竞争力提升1受益于2022年装修需求延迟兑现1H23公司整体业务较2022年明显回暖1Q232Q23收入分别同比37各渠道业务均呈现较好的发展态势2疫情后线下客户回流恢复叠加公司强化门店主动营销活动提升获客能力和单店产出1H23家居渠道收入同比提升商照业务凭借此前项目储备同时受益疫情后商业连锁翻新需求增加同比也实现较快的增长3公司电商渠道自2Q22开始转型2023年以来已在逐步好转渠道定位产品结构产品线布局清晰高端产品占比持续增加盈利能力有所提升4此外公司也在持续加大海外布局和渠道建设在中东东南亚等市场扩大覆盖面1H23海外收入388亿元同比14平台化成效持续释放盈利能力稳步提升1近几年公司持续推进内部平台化和数字化在产品研发采购生产上实现降本增效2H22以来成效逐步释放1Q232Q23公司毛利率同比分别为368392同比54ppt66ppt22Q23销售费用率为同比34ppt至170主要系公司在终端市场加强品牌营销投放管理费用率及研发费用率相对稳定综合来看2Q23归母净利率达146同比29ppt盈利能力持续提升31H23公司经营性现金净流入694亿元较去年同期转正高于净利润经营质量稳健发展趋势照明产品与地产关联度较高1Q232Q232023年7月新房竣工面积分别同比152533同时在一系列促家居消费政策带动下我们预计2H23公司业务有望受益装修需求持续增长另一方面公司持续推进平台化数字化改革目前在产品供应链渠道布局等方面竞争力已在逐步显现我们预计未来有望持续释放盈利能力盈利预测与估值基本维持2023年和2024年盈利预测不变当前股价对应20232024年148倍127倍市盈率维持跑赢行业评级和2350元目标价对应181倍2023年市盈率和155倍2024年市盈率较当前股价有219的上行空间风险市场需求波动风险市场竞争加剧风险原材料价格波动风险