研究报告全文：劲嘉股份0021911H23业绩承压关注需求恢复情况2023-08-291H23业绩低于我们预期公司公布1H23业绩收入2033亿元同比-231归母净利润280亿元同比-440扣非后归母净利润267亿元同比-371下游需求偏弱及烟标换代影响业绩低于我们预期分季度看公司1Q2Q23分别实现收入1040993亿元分别同比下滑245215分别实现归母净利润160120亿元分别同比下滑475387发展趋势需求变化导致收入承压新型烟草业务表现亮眼公司1H23收入同比下滑231分产品看烟标业务收入同比下降252至826亿元我们认为主要受下游卷烟消费偏弱及烟标更新换代影响彩盒业务镭射材料及烟膜业务收入分别同比下降193285至454381亿元新型烟草业务收入同比增长818至308亿元主要得益于公司积极开拓海外代工贸易服务等业务盈利能力有所承压公司1H23毛利率同比下滑26ppt至294主要受新型烟草及彩盒业务影响其1H23毛利率分别同比下滑40139ppt至51294而烟标镭射材料及烟膜业务毛利率分别同增0917ppt至3782231H23公司期间费用率同比提升08ppt至138受毛利率下滑及费用率提升影响公司1H23归母净利率同比下滑51ppt至138关注需求恢复情况及新型烟草业务发展情况今年上半年下游需求复苏较慢烟草消费电子白酒等消费需求均偏弱导致公司收入增长承压同时行业竞争加剧公司盈利能力承压展望下半年我们认为随着我国烟标更新换代的完成公司烟标业务有望改善后续进一步跟踪消费电子白酒等包装需求的恢复公司在新型烟草业务方面已完成从设备制造原材料制造产品研发生产品牌等全环节的布局产业链优势显著建议积极关注未来公司新型烟草业务发展情况盈利预测与估值考虑行业需求变化及公司业务结构调整分别下调20232024年收入267236至44955144亿元分别下调归母净利润101105至590638亿元当前股价对应20232024年分别1615倍市盈率维持跑赢行业评级基于盈利预测调整下调目标价8至800元对应20232024年分别2018倍市盈率较当前股价有23的上行空间风险行业监管政策变化行业竞争加剧原材料价格大幅波动