事件:
　　2023年8月28日，以岭药业发布2023年半年报：2023年上半年，公司实现收入67.91亿元，yoy为21.99%；实现归母净利润16.06亿元，yoy为53.16%。扣非归母净利润15.40亿元，yoy为46.67%。
　　投资要点:
　　公司产品覆盖多个领域，长期增长动能充足。公司以络病理论创新带动中医药产业化，运用现代高新技术研发科技中药和化药，研发国家专利新药十余个，覆盖心脑血管疾病、呼吸系统疾病、肿瘤、糖尿病、神经系统、泌尿系统疾病等重大疾病领域，产品布局完整，梯队合理，为公司的未来发展奠定了坚实的基础。公司主导产品均为独家产品，组方独特，在心脑血管口服中成药领域占有独特的学术地位和市场地位。
　　学术推广能力强，多个产品进入专家指南、临床共识。通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、津力达颗粒等产品多次被临床指南、专家共识收录并推荐，为公司产品更好的服务于临床奠定良好的基础。
　　在研管线丰富。根据公司2023半年报显示，公司共有10个项目处于在研状态，其中有8个是1.1类中药创新药。
　　盈利预测和投资评级。考虑到公司品牌力得到较大提升，我们预计公司渠道费用有望降低，盈利能力有望提升，故相应调整盈利预测。预计2023-2025年公司营业收入分别为119.98亿元、136.03亿元、152.74亿元，同比变化为-4%、13%、12%；归母净利润分别为20.50元、24.57亿元、28.51亿元，同比变化为-13%、20%、16%。公司业绩韧性强，是中药创新药龙头企业。维持“买入”评级。
　　风险提示：业绩增长不及预期、行业竞争加剧、集采降价风险、医药政策风险等、经营策略风险。
　　
　　

研究报告全文：2023年08月29日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师周小刚S0350521090002业绩增长稳定后备力量充足zhouxgghzqcomcn以岭药业0026032023年中报点评报告最近一年走势事件以岭药业沪深3002023年8月28日以岭药业发布2023年半年报2023年上半年公13919司实现收入6791亿元yoy为2199实现归母净利润1606亿元10851yoy为5316扣非归母净利润1540亿元yoy为46670778304715投资要点01648-01420228221022112212231232233234235236237238公司产品覆盖多个领域长期增长动能充足公司以络病理论创新带动中医药产业化运用现代高新技术研发科技中药和化药研发国家相对沪深300表现20230829专利新药十余个覆盖心脑血管疾病呼吸系统疾病肿瘤糖尿病表现1M3M12M神经系统泌尿系统疾病等重大疾病领域产品布局完整梯队合理以岭药业-61-17896为公司的未来发展奠定了坚实的基础公司主导产品均为独家产品沪深300-51-11-73组方独特在心脑血管口服中成药领域占有独特的学术地位和市场地位市场数据20230829当前价格元2325学术推广能力强多个产品进入专家指南临床共识通心络胶囊52周价格区间元1882-5396参松养心胶囊芪苈强心胶囊津力达颗粒等产品多次被临床指南总市值百万3884390专家共识收录并推荐为公司产品更好的服务于临床奠定良好的基流通市值百万3199785础总股本万股16707054流通股本万股13762517在研管线丰富根据公司2023半年报显示公司共有10个项目处日均成交额百万49959于在研状态其中有8个是11类中药创新药近一月换手160盈利预测和投资评级考虑到公司品牌力得到较大提升我们预计公相关报告司渠道费用有望降低盈利能力有望提升故相应调整盈利预测预以岭药业002603点评报告Q3业绩计2023-2025年公司营业收入分别为11998亿元13603亿元超预期增长韧性强买入中药周小刚15274亿元同比变化为-41312归母净利润分别为20502022-10-28元2457亿元2851亿元同比变化为-132016公司以岭药业0026032022年半年报点评报业绩韧性强是中药创新药龙头企业维持买入评级告业绩符合预期后续增长值得期待买入中药周小刚2022-08-26风险提示业绩增长不及预期行业竞争加剧集采降价风险医药以岭药业002603深度报告研发驱动营销改政策风险等经营策略风险革以岭药业立于行业潮头买入中药周小刚2022-07-13国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元12533119981360315274增长率24-41312归母净利润百万元2362205024572851增长率76-132016摊薄每股收益元141123147171ROE22171716PE2119189515811362PB458320266223PS399324286254EVEBITDA144812951068925资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast以岭药业盈利预测表证券代码002603股价2325投资评级买入日期20230829财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE22171716EPS141123147171毛利率64626363BVPS6547278741045期间费率31323131估值销售净利率19171819PE2119189515811362成长能力PB458320266223收入增长率24-41312PS399324286254利润增长率76-132016营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率086070071071营业收入12533119981360315274应收账款周转率751784897719营业成本4541455951015651存货周转率246225237234营业税金及附加203192204229偿债能力销售费用3259327537144215资产负债率33322824管理费用612576599657流动比150179239326财务费用20-46-68-127速动比095125176246其他费用-收入1032104411971359营业利润2830243729193379资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-49-30-35-32现金及现金等价物2423327449225976利润总额2781240728843347应收款项1727200026453818所得税费用424361433502存货净额2022202622812543净利润2357204624512845其他流动资产108393612021544少数股东损益-5-4-5-6流动资产合计725482361105013881归属于母公司净利润2362205024572851固定资产4625448743104006在建工程1574141712751148现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他2880363237053781经营活动现金流3488258819181378长期股权投资2222净利润2362205024572851资产总计16336177732034222819少数股东权益-5-4-5-6短期借款500600650650折旧摊销452521546559应付款项2061211520261884公允价值变动-19000预收帐款0000营运资金变动684-317-1199-2146其他流动负债2289189719531727投资活动现金流-1995-1266-481-383流动负债合计4850461346304261资本支出-214-387-380-282长期借款及应付债券200500600600长期投资-1789-100-100-100其他长期负债356518518518其他8-778-1-1长期负债合计556101911191119筹资活动现金流-637-571111-41负债合计5406563157495380债务融资-3502491500股本1671167116711671权益融资0000股东权益10930121421459417439其它-287-821-39-41负债和股东权益总计16336177732034222819现金净增加额8577511548954资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司医药小组介绍周小刚医药行业首席分析师复旦大学经济学硕士西安交通大学工学本科具有5年医药实业工作经验9年医药研究工作经验赵宁宁医药分析师中南财经政法大学金融硕士生物工程金融复合背景2021年加入国海证券医药组主要覆盖中药生物药林羽茜研究助理悉尼大学数据分析硕士2021年加入国海证券医药组主要覆盖医疗器械板块郭磊南开大学硕士2023年加入国海证券沈岽皓研究助理华东师范大学药化硕士3年海外医药投研经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖部分中药和生命科学上游产业链等板块万鹏辉研究助理中科院药物所药物化学硕士3年医药二级市场投研经验主要覆盖CXO及软镜等板块年庆功研究助理北京大学物理学本科军事医学科学院微生物博士2022年加入国海证券研究所医药组主要覆盖疫苗血制品板块和生命科学上游孔维崎研究助理北京大学药学院化学生物学硕士四年半医药股权投资经验主要覆盖创新药和CXO板块李畅研究助理北京大学药理学硕士具有1年医疗实业工作经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖创新药等板块李明研究助理北京大学金融科技硕士年加入国海证券医药组主要覆盖医疗服务眼科产业板块2021分析师承诺周小刚本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分