投资要点
　　事件：国网英大发布2023年半年度报告。2023H1公司营收同比+13.63%至50.07亿元，归母净利润同比+21.61%至7.55亿元，业绩符合预期。
　　金融板块整体稳健，信托业务表现突出：2023H1，国网英大手续费及佣金收入/利息收入分别同比+6%/-4%至15.91/3.86亿元。1）英大信托业绩亮眼。伴随信托行业转型提速，行业监管趋于规范，行业分化态势逐步加剧。国网英大控股子公司英大信托立足产融结合禀赋优势，持续实现突破。截至2023年6月，英大信托资产规模较上年同期+4%至7,496亿元，带动英大信托营收/归母净利润分别同比+13%/+30%至14.50/9.06亿元。2）资管及自营业务拖累英大证券表现。2023H1，由于新业务拓展不及预期，英大证券资管业务收入同比-93%至178万元。同时，受资本市场波动影响，英大证券自营业务投资收益同比-37%至1.52亿元。受此拖累，2023H1英大证券营收/归母净利润分别同比-37%/-40%至6.24/0.69亿元。3）英大期货业绩有所下滑。2023H1，受经纪业务收入下降、风险管理子公司调整基差贸易业务结构影响，英大期货营收/归母净利润同比-67%/-24%至1.62/0.12亿元。
　　碳资产及电力装备亮点纷呈：1）2023H1，受益于国家政策支持，全国碳市场运行平稳有序。英大碳资产依托电网资源优势，持续向电网企业拓展碳管理服务。同时公司联合外部金融机构稳步开拓碳金融业务，已在多地落地“碳e融”系列产品，助力投放绿色信贷规模近60亿元。由于部分项目暂未达到收入确认节点，2023H1英大碳资产营收/归母净利润分别同比-56%/-97%至1,809/803万元。2）2023H1新型电力系统建设需求持续释放，全国电网工程投资同比+7.8%至2,054亿元，为国网英大电力装备业务提供了良好发展机遇。2023H1国网英大全资子公司置信电气营收/归母净利润分别+39%/+147%至29.25/0.40亿元。
　　盈利预测与投资评级：国网英大金融业务呈现稳健发展态势，碳资产与电力装备制造业务潜能有待释放，看好公司长期成长空间。我们维持此前盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为14.92/17.68/18.85亿元，对应同比增速分别为39.55%/18.52%/6.59%，对应2023-2025年EPS分别为0.26/0.31/0.33元，当前市值对应2023-2025年PE估值分别为20.16x/17.01x/15.96x，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）信托行业监管趋严；2）碳资产业务发展不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告电网设备国网英大600517年中报点评业绩符合预期看好金20232023年08月29日融制造双主业齐头并进证券分析师胡翔增持维持执业证书S0600516110001021-60199793huxdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师朱洁羽营业总收入百万元10861109611205213271执业证书S0600520090004同比14500929961011zhujieyudwzqcomcn证券分析师葛玉翔归属母公司净利润百万元1069149217681885执业证书S0600522040002同比-126639551852659021-60199761每股收益最新股本摊薄元股-019026031033geyxdwzqcomcnPE现价最新股本摊薄2814201617011596TableTag股价走势关键词业绩符合预期国网英大沪深300TableSummary5投资要点31-1-3事件国网英大发布2023年半年度报告2023H1公司营收同比1363-5-7-9至5007亿元归母净利润同比2161至755亿元业绩符合预期-11-13-15-17金融板块整体稳健信托业务表现突出2023H1国网英大手续费及佣-1920228292022122820234282023827金收入利息收入分别同比6-4至1591386亿元1英大信托业绩亮眼伴随信托行业转型提速行业监管趋于规范行业分化态势逐步加剧国网英大控股子公司英大信托立足产融结合禀赋优势持续实市场数据现突破截至2023年6月英大信托资产规模较上年同期4至7496收盘价元亿元带动英大信托营收归母净利润分别同比1330至1450906526亿元2资管及自营业务拖累英大证券表现2023H1由于新业务拓一年最低最高价465613展不及预期英大证券资管业务收入同比-93至178万元同时受资市净率倍155本市场波动影响英大证券自营业务投资收益同比-37至152亿元流通A股市值百受此拖累2023H1英大证券营收归母净利润分别同比-37-40至3007897万元624069亿元3英大期货业绩有所下滑2023H1受经纪业务收入总市值百万元下降风险管理子公司调整基差贸易业务结构影响英大期货营收归母3007897净利润同比-67-24至162012亿元基础数据碳资产及电力装备亮点纷呈12023H1受益于国家政策支持全国碳市场运行平稳有序英大碳资产依托电网资源优势持续向电网企业每股净资产元LF338拓展碳管理服务同时公司联合外部金融机构稳步开拓碳金融业务已资产负债率LF5018在多地落地碳e融系列产品助力投放绿色信贷规模近60亿元总股本百万股571844由于部分项目暂未达到收入确认节点2023H1英大碳资产营收归母净流通A股百万股571844利润分别同比-56-97至1809803万元22023H1新型电力系统建设需求持续释放全国电网工程投资同比至亿元为国网782054相关研究英大电力装备业务提供了良好发展机遇2023H1国网英大全资子公司置信电气营收归母净利润分别39147至2925040亿元国网英大6005172022年报及2023一季报点评金融业务盈利预测与投资评级国网英大金融业务呈现稳健发展态势碳资产与电力装备制造业务潜能有待释放看好公司长期成长空间我们维持此全面复苏双碳背景助力制造前盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润为149217681885亿业务发展元对应同比增速分别为39551852659对应2023-2025年EPS2023-04-27分别为026031033元当前市值对应2023-2025年PE估值分别为2016x1701x1596x维持增持评级国网英大600517投资拖累业绩产业逆势增长风险提示1信托行业监管趋严2碳资产业务发展不及预期2022-04-2713东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告TableFinance表1国网英大盈利预测百万元2020202120222023E2024E2025E营业总收入8092948510861109611205213271营业收入504457137081701977498567手续费及佣金收入226527472967309133743689利息收入7839598098519291014营业成本440950246271602866297299利息支出311359324335443602手续费及佣金收入支出206272196219233249利润总额201420301873255030223222减所得税费用511474423638756805净利润150315561450191322672416减少数股东损益327332381421499532归属于母公司股东净利润117612241069149217681885归属于母公司股东净资产172701833918840197742072321636营业收入增速642172214500929961011利润总额增速2204077-77336151850662净利润增速2267352-68431901852659归属于母公司股东净利润增速2343407-126639551852659归属于母公司股东净资产增速2346619274496480441ROE752687575773873890EPS021021019026031033BVPS302321329346362378PEA255824582814201617011596PBA174164160152145139数据来源公司公告东吴证券研究所截至2023年8月29日23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn