中国电梯自主品牌龙头；半年报业绩高增83%，看好公司高质量稳健发展
　　1）2023年上半年：公司实现营收22.8亿元，同比下降2%；归母净利润2.3亿元，同比高增83%；扣非后归母净利润1.9亿元，同比增长82%。2）原材料钢材价格回落+直梯占比提升，毛利率大幅改善：上半年公司实现毛利率29%，同比+5.7pct；实现净利率10%，同比+4.7pct。公司销售、管理、研发、财务费用率分别达10%、4%、4%、0%，分别同比+0.7pct、+0.2pct、+0.1pct、+0.1pct。3）现金流靓丽：上半年公司经营活动产生的现金流量净额约3.6亿元，较去年同期的0.09亿元大幅增长。4）在手订单同比增长13%，国际化布局提速：截至2023年6月30日，公司正在执行的有效订单为80.8亿元，同比增长13%。公司抓住“一带一路“发展机遇，上半年海外业务实现营收1.6亿元，同比增长32%。5）安装及维保占比逐步提升：上半年公司电梯、扶梯、零部件、安装及维保业务占比分别达67%、9%、4%、17%，分别同比+22pct、-24pct、-1pct、+3pct。
　　2025年中国电梯市场有望达2665亿元，三年CAGR=7%，维保后市场潜力大
　　1）2022年国内电梯市场总规模达2153亿元，2025年有望达2665亿元，2022-2025年CAGR达7%。电梯后市场潜力巨大，预计至2025年将维持双位数增长，2025年后市场有望占到行业总规模三成以上，中长期该比例将进一步提升。
　　2）当前奥的斯、迅达、通力、蒂森、日立、三菱等世界一线品牌占据国内市场约70%的份额。根据各公司主营业务收入测算，上海机电、康力电梯、广日股份、梅轮电梯、远大智能2022年在国内市场市占率分别为10.8%、2.3%、3.3%、0.5%、0.4%、0.7%，有较大提升空间。随国产厂商维保市场加大渗透，数智电梯加码布局，国际化进程提速，国产电梯厂商市占率有望进一步提升。
　　中国自主品牌电梯龙头，市占率+后市场占比双提升，盈利能力预期向上
　　1）核心零部件、整机一体化自主研发，保持成本竞争力。公司建成了产业规模、智能制造、数字化信息化管理水平居行业前茅的制造能力，并依托完整的零部件自制优势，能够快速响应客户需求；借助核心部件到整机一体化制造能力优势及服务能力，为客户提供全生命周期的解决方案，并保持成本竞争力。
　　2）加大布局优质战略客户，品牌认可度持续提升。公司积极提升战略客户覆盖，培育和发展核心代理商，挖掘优质客户群体，凭借高质量、差异化优势产品和高品质的售后服务，不断巩固加深与国内优质地产公司的战略合作伙伴关系。
　　3）跟随“一带一路”政策，迈向国际舞台。国际市场方面，公司产品已远销全球100多个国家和地区，着力加大海外市场开拓力度，包括一带一路沿线地区及中东市场的开拓力度，加强与海外优质代理商的合作关系。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2023-2025年归母净利润为3.8、4.5、5.0亿元，同比增长40%、18%、11%；对应PE为18/15/13倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：地产政策风险、产品安全事故风险、行业测算偏差风险等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评专用设备康力电梯002367报告日期2023年08月27日业绩大增现金流靓丽中国自主品牌电梯龙头行稳致远康力电梯点评报告投资要点投资评级买入维持中国电梯自主品牌龙头半年报业绩高增83看好公司高质量稳健发展12023年上半年公司实现营收228亿元同比下降2归母净利润23亿分析师王华君元同比高增83扣非后归母净利润19亿元同比增长822原材料钢材执业证书号S1230520080005价格回落直梯占比提升毛利率大幅改善上半年公司实现毛利率29同比wanghuajunstockecomcn57pct实现净利率10同比47pct公司销售管理研发财务费用率分研究助理姬新悦别达10440分别同比07pct02pct01pct01pct3现18863879909金流靓丽上半年公司经营活动产生的现金流量净额约36亿元较去年同期的-jixinyuestockecomcn009亿元大幅增长4在手订单同比增长13国际化布局提速截至2023年6月30日公司正在执行的有效订单为808亿元同比增长13公司抓住一基本数据带一路发展机遇上半年海外业务实现营收16亿元同比增长325安装收盘价850及维保占比逐步提升上半年公司电梯扶梯零部件安装及维保业务占比分总市值百万元678482别达679417分别同比22pct-24pct-1pct3pct总股本百万股798212025年中国电梯市场有望达2665亿元三年CAGR7维保后市场潜力大年国内电梯市场总规模达亿元年有望达亿元股票走势图120222153202526652022-2025年CAGR达7电梯后市场潜力巨大预计至2025年将维持双位数增长康力电梯深证成指2025年后市场有望占到行业总规模三成以上中长期该比例将进一步提升24162当前奥的斯迅达通力蒂森日立三菱等世界一线品牌占据国内市场7约70的份额根据各公司主营业务收入测算上海机电康力电梯广日股-1-9份梅轮电梯远大智能2022年在国内市场市占率分别为10823-1733050407有较大提升空间随国产厂商维保市场加大渗透220822092211221223012302230323042305230623072308数智电梯加码布局国际化进程提速国产电梯厂商市占率有望进一步提升中国自主品牌电梯龙头市占率后市场占比双提升盈利能力预期向上相关报告1核心零部件整机一体化自主研发保持成本竞争力公司建成了产业规1浙商机械康力电梯业模智能制造数字化信息化管理水平居行业前茅的制造能力并依托完整的零绩略低于预期毛利率短期承压部件自制优势能够快速响应客户需求借助核心部件到整机一体化制造能力优有待回升-2021110120211101势及服务能力为客户提供全生命周期的解决方案并保持成本竞争力2康力电梯业绩稳增长符2加大布局优质战略客户品牌认可度持续提升公司积极提升战略客户覆合预期订单保有量超72亿元-盖培育和发展核心代理商挖掘优质客户群体凭借高质量差异化优势产品2021082520210825和高品质的售后服务不断巩固加深与国内优质地产公司的战略合作伙伴关系3康力电梯业绩符合预3跟随一带一路政策迈向国际舞台国际市场方面公司产品已远销全期在手订单超70亿元保障较快增长-2021042520210425球100多个国家和地区着力加大海外市场开拓力度包括一带一路沿线地区及中东市场的开拓力度加强与海外优质代理商的合作关系盈利预测与估值预计公司2023-2025年归母净利润为384550亿元同比增长401811对应PE为181513倍维持买入评级风险提示地产政策风险产品安全事故风险行业测算偏差风险等财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入5115485152665779--107-514855973归母净利润274384453503--3237399018021116每股收益元034048057063PE2474176814981348资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分康力电梯002367公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产4879495954155974营业收入5115485152665779现金1654190721442456营业成本3893357138604232交易性金融资产246246246246营业税金及附加34333539应收账项1315109512331344营业费用491485516566其它应收款77646259管理费用161165175192预付账款272257271299研发费用207204216238存货1071118512371332财务费用6000其他244205221237资产减值损失31555非流动资产1862190318711839公允价值变动损益17000金融资产类381413413413投资净收益8334长期投资23283234其他经营收益72808592固定资产106210561026997营业利润305437512569无形资产183178173168营业外收支2333在建工程16263646利润总额303434509566其他196201191180所得税29515763资产总计6741686272877813净利润274383452503流动负债3452339336143940少数股东损益0101短期借款0000归属母公司净利润274384453503应付款项1764175418742039EBITDA397548625686预收账款1111EPS最新摊薄034048057063其他1687163917401900非流动负债58565656主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他58565656成长能力负债合计3511344936703996营业收入107514855973少数股东权益101099营业利润3487435017191096归属母公司股东权3220340336073808归属母公司净利润3237399018021116益负债和股东权益6741686272877813获利能力毛利率2389263926702677现金流量表净利率536791860871百万元20222023E2024E2025EROE852112812561322经营活动现金流360608580709ROIC795112212511317净利润274383452503偿债能力折旧摊销114113116120资产负债率5208502650375115财务费用2000净负债比率10867101061015010469投资损失8334流动比率141146150152营运资金变动105842849速动比率095098102104其它83304242营运能力投资活动现金流6391519495总资产周转率074071074077资本支出241129197应收账款周转率474462528521长期投资101063应付账款周转率425427436448其他6532934每股指标元筹资活动现金流333204249302每股收益034048057063短期借款0000每股经营现金045076073089长期借款0000每股净资产403426452477其他333204249302估值比率现金净增加额664253237312PE2474176814981348PB211199188178EVEBITDA1091891742632资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分康力电梯002367公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分