事件：
　　公司发布2023年半年度报告。2023H1，公司实现营业收入6.30亿元，同比增长0.42%，实现归母净利润0.35亿元，同比下滑45.77%。扣非归母净利润0.44亿元，同比下滑2.34%。毛利率18.81%，同比提升0.54pct，净利率5.40%，同比下降4.54pct。2023Q2，公司实现营业收入3.32亿元，同比增长0.06%，实现归母净利润-0.10亿元，同比下滑121.57%。扣非归母净利润0.27亿元，同比下滑7.84%。
　　点评
　　运动控制领域取得突破，看好新兴细分市场拓展。报告期内，公司营收整体持平，但运动控制类产品逆势大幅增长，实现营收0.92亿元，同比增长43.68%，占比达14.65%，毛利率同比提升2.45pct至19.85%，主要系公司的新一代高性能V6伺服系统驱动器、控制器研发取得新的突破，在新能源设备、机器人和工业自动化方面与高端客户加强合作。展望后续，公司将持续在机器人等新兴细分市场不断拓展，我们认为，今年以来机器人产业在政策、AI大模型等重要因素催化下正加速发展，下游需求在机器人产业及产品得到极大优化的背景下将进一步得到刺激，公司作为机器人中游的重要零部件供应商，有望充分受益此次机器人新浪潮，为公司的未来发展增添新的动力。
　　盈利短期承压，静待修复。上半年公司毛利率稳步修复，但净利率小幅下滑，主要系期间费用率增加导致，销售费用方面，主要是受国内外经济大环境影响，公司加大了销售市场的开拓力度，同比增长34.99%，财务费用方面，主要是今年上半年人民币贬值，产生汇兑收益，同比减少13.61%。另外，因为今年上半年国内到期货款以现金方式收取同比去年同期有所减少，以银行承兑汇票方式收取增加，从而导致经营活动现金流减少，同时因惠州产业园建设，固定资产投入资金加大，叠加上半年归4000万银行贷款，导致现金流出增加。
　　盈利预测：公司作为电机与智能驱控技术头部供应商，积极开拓智能家居、健康与护理和运动控制类产品等业务领域，未来有望逐步修复盈利能力，进一步提高市场地位。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润0.82/ 0.99/ 1.13元，对应PE为57/ 47/ 42倍。给予2024年盈利50倍PE估值，目标价为11.1元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate科力尔002892光伏设备电力设备发布时间2023-08-28TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持盈利短期承压业务多元发展首次覆盖事件股票数据TableMarket20230825公司发布TableSummary年半年度报告公司实现营业收入亿元20232023H16306个月目标价元111同比增长042实现归母净利润035亿元同比下滑4577扣非收盘价元1054归母净利润044亿元同比下滑234毛利率1881同比提升12个月股价区间元10541637054pct净利率540同比下降454pct2023Q2公司实现营业收总市值百万元468134入332亿元同比增长006实现归母净利润-010亿元同比下滑总股本百万股444A股百万股444扣非归母净利润亿元同比下滑12157027784B股H股百万股00日均成交量百万股14点评运动控制领域取得突破看好新兴细分市场拓展报告期内公司营历史收益率曲线TablePicQuote收整体持平但运动控制类产品逆势大幅增长实现营收092亿元同比增长4368占比达1465毛利率同比提升245pct至科力尔沪深3001985主要系公司的新一代高性能V6伺服系统驱动器控制器研发40取得新的突破在新能源设备机器人和工业自动化方面与高端客户加强合作展望后续公司将持续在机器人等新兴细分市场不断拓展我20们认为今年以来机器人产业在政策AI大模型等重要因素催化下正0加速发展下游需求在机器人产业及产品得到极大优化的背景下将进一步得到刺激公司作为机器人中游的重要零部件供应商有望充分受益-20此次机器人新浪潮为公司的未来发展增添新的动力-40盈利短期承压静待修复上半年公司毛利率稳步修复但净利率小幅202282022112023220235下滑主要系期间费用率增加导致销售费用方面主要是受国内外经济大环境影响公司加大了销售市场的开拓力度同比增长3499财务费用方面主要是今年上半年人民币贬值产生汇兑收益同比减TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-14102少另外因为今年上半年国内到期货款以现金方式收取同比1361相对收益-91312去年同期有所减少以银行承兑汇票方式收取增加从而导致经营活动现金流减少同时因惠州产业园建设固定资产投入资金加大叠加上相关报告TableReport半年归4000万银行贷款导致现金流出增加盈利预测公司作为电机与智能驱控技术头部供应商积极开拓智能家人形机器人专题上篇历史变化与未来居健康与护理和运动控制类产品等业务领域未来有望逐步修复盈利--20230725能力进一步提高市场地位我们预计公司2023-2025年实现归母净利恒帅股份300969微电机业务快速发展润082099113元对应PE为574742倍给予2024年盈利50倍--20230810估值目标价为元首次覆盖给予增持评级PE111TableAuthor证券分析师韩金呈风险提示下游需求不及预期盈利预测与估值判断不及预期执业证书编号S0550521120001TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E18021008991hanjcnesccn营业收入14351183137615791826-4444-1750163014751559归属母公司净利润103738299113-439-2857113720951423每股收益元049023018022025市盈率66494710573847444153市净率583272361335310净资产收益率1379566629707747股息收益率247161000000000总股本百万股225315444444444请务必阅读正文后的声明及说明科力尔公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金414535534733净利润688299113交易性金融资产121141161181资产减值准备9000应收款项331441357464折旧及摊销48151616存货226275230273公允价值变动损失-8000其他流动资产229231233235财务费用-1121314流动资产合计1356165515561928投资损失-13-3-3-4可供出售金融资产运营资本变动91180-4181长期投资净额050100150其他-4000固定资产261281303324经营活动净现金流量190285121320无形资产89108127147投资活动净现金流量-370-131-130-127商誉0000融资活动净现金流量138-3496非流动资产合计436535633727企业自由现金流-21319616219资产总计1792219021882654短期借款0000应付款项211479309597财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债22222222每股收益元023018022025流动负债合计296645522856每股净资产元403292314340长期借款185205225245每股经营性现金流量元060064027072其他长期负债27293131成长性指标长期负债合计212234256276营业收入增长率-175163148156负债合计5088797791132净利润增长率-286114210142归属于母公司股东权益合计1269129713961508盈利能力指标少数股东权益14141414毛利率176180177173负债和股东权益总计1792219021882654净利润率62596262运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数100731000090008000营业收入1183137615791826存货周转天数9624800070006000营业成本976112913011509偿债能力指标营业税金及附加78911资产负债率284401356426资产减值损失-9000流动比率458257298225销售费用28282120速动比率300176207164管理费用63698295费用率指标财务费用-16-6-9-8销售费用率24201311公允价值变动净收益8000管理费用率53505252投资净收益11334财务费用率-13-04-06-04营业利润7989108124分红指标营业外收支净额-4000股息收益率16000000利润总额7589108124估值指标所得税78911PE倍4710573847444153净利润688299113PB倍272361335310归属于母公司净利润738299113PS倍292340296256少数股东损益-5000净资产收益率57637175资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24科力尔公司点评TablePageTop研究团队简介韩金呈复旦大学应用统计硕士四川大学金融学学士现任东北证券电新组证券分析师主要研究方向为风电光伏和储能TableIntroduction等曾任东方证券股票质押融资融券岗位分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34科力尔公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44