研究报告全文：贵金属周报黄金与白银美国8月Markit制造与服务业PMI弱于预期关注美国8月新增非农就业人数及失业率2023年08月29日wwwhongyuanqhcom宏源期货研究所王文虎F03087656Z0019472黄金和白银1美联储7月议息会议纪要预测消费端通胀存在上行风险美国财政部将三季度净借款预期规模由7330亿美元上调至1万亿美元叠加美国7月消费者物价指数CPI核心CPI年率为3247高于前值但低于预期持平预期但低于前值使美联储主席鲍威尔表示可能继续加息并保持高位利率更长时间使美国实际利率走高或将抑制投资与消费活动叠加新西兰联储暗示停止加息的信号引导作用使美联储23年剩余时间内加息预期缓解9月20日或暂停加息11月1日加息25个基点概率超过50中长期美债收益率或将逐步筑顶届时或能支撑贵金属等风险资产价值2欧洲央行7月加息25个基点使主要再融资利率升至425符合预期资产购买计划APP再投资将逐步下降疫情紧急购买计划PEPP将维持至24年底为节省利息支出将银行法定最低准备金率降至零欧洲央行行长拉加德表示可能将利率定的尽可能高并在必要时间内保持以使通胀回到2但是欧元区与德国及法国8月Markit制造业PMI为437和391及464均高于预期和前值服务业PMI为483和473及467均低于预期和前值欧洲制造与服务业PMI均跌破枯荣线使市场预期欧洲央行9月加息25个基点或为最后一次黄金和白银3英国8月Markit制造和服务业PMI分别为425和487均低于预期和前值及枯荣线但因7月消费者物价指数CPI核心CPI年率分别为6869持平预期但低于前值高于预期但持平前值但因包括奖金的雇员年度收入增速为82高于预期和前值使市场预期英国央行9月或加息25个基点4日本7月消费者物价指数CPI年率为33持平预期和前值二季度国内生产总值GDP年率为6远高于预期和前值使市场预期日本央行或将很快放松收益率曲线控制政策YCC甚至结束负利率政策投资策略预计贵金属价格或宽幅震荡偏强关注伦敦金1870-1900附近支撑位及1980-1990附近压力位沪金440-450附近支撑位及460-475附近压力位伦敦银22-225附近支撑位及245-255附近压力位沪银5400-5600附近支撑位及6200-6500附近压力位建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约风险提示关注8月29日美国8月谘商消费者信心指数30日德国8月消费者物价指数CPI美国8月ADP就业人数31日中国8月制造业PMI欧元区8月消费者物价指数美国7月个人消费支出价格指数PCE当周初请失业金人数欧洲央行7月货币政策会议纪要9月1日中国8月财新制造业PMI美国8月新增非农就业人数和ISM制造业PMI周一至周五召开十四届全国人大常委会第五次会议美国未偿公共债务规模仍在持续增加3500000003000000002500000002000000001500000001000000005000000000000美国未偿公共债务总额十亿美元公众持有的债务总额政府内部持有的债务总额自2023年6月以来美国未偿公共债务总额增加13134万亿美元达到32778万亿美元美国民主和共和党6月3日将债务上限生效期暂时延迟到2025年初同时限制2024财年和2025财年开支2024财年非国防可自由支配开支将维持在本财年水平但因美国国会至今尚未就10月开始的24财年预算达成共识或使美国政府于9月30日因预算拨款告罄而关门届时每周可能打击美国GDP增速约02个百分点而在美国政府关门结束后一个季度GDP则将回升并抹平之前下降幅度数据来源WIND宏源期货研究所美联储隔夜逆回购规模连续五周回升4500000000010000000000040000000000900000000008000000000035000000000700000000003000000000060000000000250000000005000000000020000000000400000000001500000000030000000000100000000002000000000050000000001000000000000000000002013-09-042014-03-042015-01-042015-07-042015-11-042017-01-042017-07-042017-11-042020-01-042020-03-042022-05-042022-09-042023-03-042013-11-042014-01-042014-05-042014-07-042014-09-042014-11-042015-03-042015-05-042015-09-042016-01-042016-03-042016-05-042016-07-042016-09-042016-11-042017-03-042017-05-042017-09-042018-01-042018-03-042018-05-042018-07-042018-09-042018-11-042019-01-042019-03-042019-05-042019-07-042019-09-042019-11-042020-05-042020-07-042020-09-042020-11-042021-01-042021-03-042021-05-042021-07-042021-09-042021-11-042022-01-042022-03-042022-07-042022-11-042023-01-042023-05-042023-07-04联储银行储备金余额隔夜逆向回购协议规模美国财政部一般账户美国流通中的货币美国金融市场流动性美联储隔夜逆回购规模降至20587万亿美元后连续五周回升至21125万亿美元但是财政部现金账户增至549897亿美元后先降至384814亿美元后转增至416万亿美元银行定期融资计划BTFP支撑银行准备金余额增加至322895万亿美元后转降至31774万亿美元说明美联储推出的流动性工具难以有效改善美国中小银行面临的存款外流及成本上升美国银行净息差中位数下降17个基点资产负债管理风险商业地产敞口挑战等压力使穆迪和标普接连下调美国银行业评级数据来源WIND宏源期货研究所美国中长期国债收益率或震荡下降6000022000000500002000000040000180000003000016000000200001400000010000120000000000010000000美国3个月国债收益率1年期国债收益率2年期国债收益率5年期国债收益率10年期国债收益率30年期国债收益率期货收盘价活跃合约COMEX黄金美国8月Markit制造和服务业PMI分别为47和51均低于预期和前值叠加新西兰联储暗示停止加息的信号引导作用使美联储9月暂停加息预期较强引导中长期美债收益率震荡下降但因消费端通胀反复或使美联储保持高位利率更长时间短期美债收益率保持高位或将限制中长期美债收益率下降空间关注美国10年期国债收益率39-41附近支撑位数据来源WIND宏源期货研究所美国消费者一年通胀预期高于预期和前值400100000900003508000030070000250600002005000040000150300001002000005010000000000002023-08-072023-07-072023-06-072023-05-072023-04-072023-03-072023-02-072023-01-072022-12-072022-11-072022-10-072022-09-072022-08-072022-07-072022-06-072022-05-072022-04-072022-03-072022-02-072022-01-072021-12-072021-11-072021-10-072021-09-072021-08-072021-07-072021-06-072021-05-072021-04-072021-03-072021-02-072021-01-072020-12-072020-11-072020-10-072020-09-072020-08-072020-07-072020-06-072020-05-072020-04-072020-03-072020-02-072020-01-072019-12-072019-11-072019-10-072019-09-072019-08-072019-07-072019-06-072019-05-072019-04-072019-03-072019-02-072019-01-072018-12-072018-11-072018-10-072018-09-072018-08-072018-07-072018-06-072018-05-072018-04-072018-03-072018-02-072018-01-072017-12-072017-11-072017-10-072017-09-072017-08-072017-07-072017-06-075年期损益平衡通胀率7年期损益平衡通胀率10年期损益平衡通胀率20年期损益平衡通胀率30年期损益平衡通胀率美国消费者物价指数CPI同比增速右美国密歇根大学一年通胀预期右美国密歇根大学五年通胀预期右美国8月消费者一年和五年通胀预期分别为35和3均高于预期和前值叠加2022年8-12月美国消费者物价指数CPI年率分别为83827771和65基数效应趋弱或使美国消费端通胀出现反复而这可能使美联储保持高位利率更长时间数据来源WIND宏源期货研究所美国中长端实际利率仍处高位4000020000000002011-02-092011-04-092011-10-092012-04-092012-10-092013-06-092013-12-092015-08-092016-08-092017-04-092017-10-092018-02-092018-04-092018-10-092019-06-092019-12-092020-06-092020-12-092022-08-092023-04-092011-06-092011-08-092011-12-092012-02-092012-06-092012-08-092012-12-092013-02-092013-04-092013-08-092013-10-092014-02-092014-04-092014-06-092014-08-092014-10-092014-12-092015-02-092015-04-092015-06-092015-10-092015-12-092016-02-092016-04-092016-06-092016-10-092016-12-092017-02-092017-06-092017-08-092017-12-092018-06-092018-08-092018-12-092019-02-092019-04-092019-08-092019-10-092020-02-092020-04-092020-08-092020-10-092021-02-092021-04-092021-06-092021-08-092021-10-092021-12-092022-02-092022-04-092022-06-092022-10-092022-12-092023-02-092023-06-092023-08-09-20000-40000-60000-80000-1000005年期国债实际收益率10年期国债实际收益率30年期国债实际收益率美国即期实际利率消费者预期1年期实际利率消费者预期5年期实际利率美国汽油消费旺季渐过和中国经济增长预期偏弱或使原油价格震荡下降引导美国中长端通胀预期有所下降美国8月Markit制造与服务业PMI均弱于预期和前值使美国中长期国债收益率震荡下降以上二者使美国中长端抗通胀国债TIPS收益率仍处于高位且基本未变数据来源WIND宏源期货研究所银行定期融资计划BTFP连续七周增加4000000000350000000030000000002500000000200000000015000000001000000000500000000000002020-04-112020-06-112020-09-112020-11-112021-02-112021-07-112022-03-112022-05-112022-07-112022-08-112022-10-112022-12-112023-01-112023-04-112023-06-112020-03-112020-05-112020-07-112020-08-112020-10-112020-12-112021-01-112021-03-112021-04-112021-05-112021-06-112021-08-112021-09-112021-10-112021-11-112021-12-112022-01-112022-02-112022-04-112022-06-112022-09-112022-11-112023-02-112023-03-112023-05-112023-07-112023-08-11美联储对商业银行贷款总额百万美元商业银行在美联储贴现贷款总额银行定期融资计划BTFP联邦存款保险公司FDIC信用支持消费端通胀反复或使美联储保持高位利率更长时间叠加美国财政部大规模发债支撑国债收益率使美国商业银行面临的存款流出资产端浮亏商业楼盘敞口等问题难以解决倒逼美联储的银行定期融资计划BTFP屡创新高至107386亿美元数据来源WIND宏源期货研究所美国抵押贷款固定利率已超08年次贷危机时高位10000020000000900001800000080000160000007000014000000600001200000050000100000004000080000003000060000002000040000001000020000000000000000美国联邦基金目标利率美国15年期抵押贷款固定利率美国30年期抵押贷款固定利率美国MBA抵押贷款申请活动指数季调当周值美国商业银行面临的潜在风险加剧信贷收紧使美国15年与30年期抵押贷款固定利率分别升至655和723且已经超过2008年次贷危机时高位导致美国MBA抵押贷款申请活动指数连续五周下降至1848且处历史低位虽然7月新屋销售714万套高于预期和前值但是整体占比较低且7月成屋销售为407万套低于预期和前值且处于历史低位数据来源WIND宏源期货研究所美国10年与中短期国债收益率差值有所扩大300200100000-100-200-30010年与1个月期国债收益率差值10年与3个月期国债收益率差值10年与6个月期国债收益率差值10年与1年期国债收益率差值10年与2年期国债收益率差值10年与5年期国债收益率差值美国8月Markit制造与服务业PMI均低于预期和前值引导美国中长期国债收益率震荡下降使美国10年与3个月2年期国债收益率差值收窄至-138和-78但是美国长端与中短端国债收益率差值得真正杀手仍是美联储降息即通过中短端国债收益率下降来完成数据来源WIND宏源期货研究所美国当周初请失业金人数低于预期和前值85000000005000000000045000000000750000000040000000000650000000035000000000300000000005500000000250000000004500000000200000000003500000000150000000001000000000025000000005000000000150000000000000美国当周初请失业金人数美国上周续请失业金人数右美国当周初请失业金人数为23低于预期和前值但是市场预期美国8月新增非农就业人数为17万低于前值失业率为35持平前值倘若兑现或使美国中长期国债收益率进一步下降数据来源WIND宏源期货研究所美国与德国10年期国债收益率差值震荡偏强550006000050000450004000035000300002000025000100001500000000-10000050002018-09-132018-11-132019-01-132019-06-132019-08-132020-03-132020-05-132020-12-132021-02-132021-09-132022-04-132022-06-132023-01-132023-03-132018-10-132018-12-132019-02-132019-03-132019-04-132019-05-132019-07-132019-09-132019-10-132019-11-132019-12-132020-01-132020-02-132020-04-132020-06-132020-07-132020-08-132020-09-132020-10-132020-11-132021-01-132021-03-132021-04-132021-05-132021-06-132021-07-132021-08-132021-10-132021-11-132021-12-132022-01-132022-02-132022-03-132022-05-132022-07-132022-08-132022-09-132022-10-132022-11-132022-12-132023-02-132023-04-132023-05-132023-06-132023-07-132023-08-13-20000-05000-30000-40000-15000美国2年期国债收益率美国5年期国债收益率美国10年期国债收益率美国2年期国债收益率美国5年期国债收益率美国10年期国债收益率德国2年期国债收益率德国5年期国债收益率德国10年期国债收益率中国2年期国债收益率中国5年期国债收益率中国10年期国债收益率美国与德国2年期国债收益率差值美国与德国5年期国债收益率差值美国与德国10年期国债收益率差值美国与中国2年期国债收益率差值美国与中国5年期国债收益率差值美国与中国10年期国债收益率差值美国与德国10年期国债收益率差值震荡偏强究其原因是美联储和欧洲央行均表示为抑制通胀而可能再次加息或保持高位利率更长时间但是与欧洲经济相比美国经济增长和就业表现相对强劲支撑美国中长期国债收益率相对坚挺数据来源WIND宏源期货研究所美元兑英镑与欧元及人民币汇率震荡偏强15000160000074000140001500000720001300014000007000012000130000068000110001200000660001000011000006400009000100000062000欧元兑美元英镑兑美元美元兑日元中间价美元兑人民币与欧洲及中国等非美经济增长预期相比美国经济增长与就业表现更加强劲使美国与非美经济体之间利差震荡扩大支撑美元兑欧元和英镑及人民币汇率震荡偏强数据来源WIND宏源期货研究所美欧利差或有收窄使美元指数有所走弱12000002200000011500002000000011000001800000010500001600000010000001400000095000012000000900000850000100000002018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-102019-02-102019-03-102019-04-102019-05-102019-06-102019-07-102019-08-102019-09-102019-10-102019-11-102019-12-102020-01-102020-02-102020-03-102020-04-102020-05-102020-06-102020-07-102020-08-102020-09-102020-10-102020-11-102020-12-102021-01-102021-02-102021-03-102021-04-102021-05-102021-06-102021-07-102021-08-102021-09-102021-10-102021-11-102021-12-102022-01-102022-02-102022-03-102022-04-102022-05-102022-06-102022-07-102022-08-102022-09-102022-10-102022-11-102022-12-102023-01-102023-02-102023-03-102023-04-102023-05-102023-06-102023-07-102023-08-10美元指数期货收盘价活跃合约COMEX黄金欧洲央行9月加息25个基点预期增强美国9月暂停加息概率处于80附近美国与欧洲利差或有收窄使美元指数有所走弱数据来源WIND宏源期货研究所美国黄金ETF指数波动率震荡走弱90000022000000800000200000007000006000001800000050000016000000400000300000140000002000001200000010000000000100000002018-09-122018-10-122018-11-122018-12-122019-01-122019-02-122019-03-122019-04-122019-05-122019-06-122019-07-122019-08-122019-09-122019-10-122019-11-122019-12-122020-01-122020-02-122020-03-122020-04-122020-05-122020-06-122020-07-122020-08-122020-09-122020-10-122020-11-122020-12-122021-01-122021-02-122021-03-122021-04-122021-05-122021-06-122021-07-122021-08-122021-09-122021-10-122021-11-122021-12-122022-01-122022-02-122022-03-122022-04-122022-05-122022-06-122022-07-122022-08-122022-09-122022-10-122022-11-122022-12-122023-01-122023-02-122023-03-122023-04-122023-05-122023-06-122023-07-122023-08-12美国标准普尔500指数波动率美国黄金ETF指数波动率期货收盘价活跃合约COMEX黄金美国8月Markit制造与服务业PMI均低于预期和前值引导美国中长期国债收益率震荡下降增强黄金等风险资产投资吸引力使美国黄金ETF指数波动率震荡走弱数据来源WIND宏源期货研究所COMEX黄金非商业多空持仓量比值环比下降450000000014140000002500000040000000001212000000200000003500000000101000000030000000001500000082500000000800000020000000006600000010000000150000000044000000100000000050000002500000000200000000000000000000002018-09-112018-10-112018-11-112018-12-112019-01-112019-02-112019-03-112019-04-112019-05-112019-06-112019-07-112019-08-112019-09-112019-10-112019-11-112019-12-112020-01-112020-02-112020-03-112020-04-112020-05-112020-06-112020-07-112020-08-112020-09-112020-10-112020-11-112020-12-112021-01-112021-02-112021-03-112021-04-112021-05-112021-06-112021-07-112021-08-112021-09-112021-10-112021-11-112021-12-112022-01-112022-02-112022-03-112022-04-112022-05-112022-06-112022-07-112022-08-112022-09-112022-10-112022-11-112022-12-112023-01-112023-02-112023-03-112023-04-112023-05-112023-06-112023-07-112023-08-112018-08-272018-09-272018-10-272018-11-272018-12-272019-01-272019-02-272019-03-272019-04-272019-05-272019-06-272019-07-272019-08-272019-09-272019-10-272019-11-272019-12-272020-01-272020-02-272020-03-272020-04-272020-05-272020-06-272020-07-272020-08-272020-09-272020-10-272020-11-272020-12-272021-01-272021-02-272021-03-272021-04-272021-05-272021-06-272021-07-272021-08-272021-09-272021-10-272021-11-272021-12-272022-01-272022-02-272022-03-272022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-272023-03-272023-04-272023-05-272023-06-272023-07-272023-08-27COMEX黄金期货非商业多头持仓量COMEX黄金期货非商业空头持仓量COMEX黄金期货非商业套利持仓量COMEX黄金期货多空持仓量比值SPDR黄金ETF持仓量iShare黄金ETF持仓量期货收盘价活跃合约COMEX黄金COMEX黄金期货非商业多头与空头持仓量比值环比下降SPDR黄金ETF持仓量较上周增加而这源于美国8月Markit制造与服务业PMI均低于预期和前值引导美国中长期国债收益率震荡下降增强黄金等风险资产吸引力数据来源WIND宏源期货研究所国内外黄金期货库存量震荡减少4500000000006000000016500000050000004000000000005000000014500000035000000000045000003000000000004000000012500000040000002500000000003000000010500000020000000000035000001500000000002000000085000000100000000000100000003000000650000005000000000000000000004500000025000002018-09-132018-11-132019-01-132019-03-132019-05-132019-07-132019-09-132019-11-132020-01-132020-03-132020-05-132020-07-132020-09-132020-11-132021-01-132021-03-132021-05-132021-07-132021-09-132021-11-132022-01-132022-03-132022-05-132022-07-132022-09-132022-11-132023-01-132023-03-132023-05-132023-07-13COMEX黄金库存量上期所黄金库存量右轴申万黄金上下游上市公司股票指数上海金交所黄金TD收盘价COMEX黄金期货库存量较上周震荡减少上期所黄金期货库存量较上周减少数据来源WIND宏源期货研究所国内外黄金基差现货-期货50000004000022000000700000450000020000500000200000004000000000003000003500000-20000180000001000003000000-40000250000016000000-100000-600002000000-300000-80000140000001500000-500000-100000100000012000000-700000500000-12000000000-14000010000000-900000上期所黄金期货活跃合约收盘价上海金交所黄金TD收盘价国内黄金基差伦敦黄金现货价格COMEX黄金期货活跃合约收盘价国外黄金基差国外黄金基差为负且处于相对低位上海黄金基差为正且处于相对高位建议关注短线轻仓逢高做空沪金基差的套利机会数据来源WIND宏源期货研究所国内外黄金近远合约价差近月连续-远月活跃20000025000000600150000400200000001000002001500000050000000000010000000-200-500005000000-100000-400-15000000000-600-200000沪金近月-连一沪金连一-连二沪金连二-连三沪金近月-活跃期货收盘价连续COMEX黄金期货收盘价活跃合约COMEX黄金COMEX黄金期货近远月合约价差COMEX黄金近远月合约价差为负且处于相对低位上海黄金近月与主力合约价差为正且基本处于合理区间建议暂时观望沪金近月连续与远月活跃合约价差的套利机会数据来源WIND宏源期货研究所