事件：公司2023年上半年实现营业收入8.73亿元，同比增长2.92%，实现归母净利润0.91亿元，同比增长1.35%。
　　细分领域优势稳中有升。分业务来看，公司图书与出版发行业务收入同比增加3.25%至6.88亿元，文化消费业务（以书店收入为主）同比下滑0.22%至2.29亿元，线上、线下渠道销售表现均优于图书行业。据公司中报，今年上半年公司在图书市场中的实洋市场占有率达到3.47%，同比提升0.48个百分点，继续位列出版机构第一。公司在经管、少儿、心理自助和传记等细分品类的市占率优势稳中有升，经管类图书实洋市场占有率14.19%，同比提升0.43个百分点，稳居出版机构第一；少儿类实洋市场占有率4.32%，同比提升1.02个百分点，排名由去年同期的第四提升至第一；心理自助类和传记类实洋市场占有率同比分别提升1.01和0.74个百分点，均排名第一。
　　直播电商渠道高速成长。公司积极把握短视频电商的渠道发展机遇，据开卷数据，2023年上半年短视频电商渠道销售同比增长47%，公司在报告期内加大该渠道投入，2023年上半年官方直播间场均GMV同比提升329%。
　　头部书籍出品能力增强，看好AIGC助力图书出版转型升级。公司的精细化运营策略取得持续性成果，头部图书数量上升，2023年上半年，公司在10个主要细分品类的TOP 500畅销书上榜次数总计311次，同比增加4.4%。面向新兴技术，公司积极探索AIGC技术在出版中的各类应用场景，报告期内成立平行出版实验室，基本完成AIGC数智出版集成工具平台的搭建，AIGC工具已经在图书选题、翻译、审校以及营销等多个业务环节起到显著提效作用。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023/24/25年归母净利润1.85/2.44/2.94亿元，同比+47%/32%/20%。维持“增持”评级。
　　风险提示：图书行业复苏不及预期；市场竞争加剧。

研究报告全文：公司点评中信出版细分领域优势稳中有升直播电商渠道高速成长证券研究报告2023年08月29日中信出版300788SZ2023年中报点评核心结论公司评级增持股票代码300788SZ事件公司2023年上半年实现营业收入873亿元同比增长292实现前次评级增持归母净利润091亿元同比增长135评级变动维持细分领域优势稳中有升分业务来看公司图书与出版发行业务收入同比增当前价格2895加325至688亿元文化消费业务以书店收入为主同比下滑022近一年股价走势至229亿元线上线下渠道销售表现均优于图书行业据公司中报今年上半年公司在图书市场中的实洋市场占有率达到347同比提升048中信出版大众出版创业板指个百分点继续位列出版机构第一公司在经管少儿心理自助和传记等12298细分品类的市占率优势稳中有升经管类图书实洋市场占有率1419同74比提升043个百分点稳居出版机构第一少儿类实洋市场占有率4325026同比提升102个百分点排名由去年同期的第四提升至第一心理自助类2和传记类实洋市场占有率同比分别提升101和074个百分点均排名第一-222022-082022-122023-04直播电商渠道高速成长公司积极把握短视频电商的渠道发展机遇据开卷数据2023年上半年短视频电商渠道销售同比增长47公司在报告期内分析师加大该渠道投入2023年上半年官方直播间场均GMV同比提升329李艳丽S0800518050001头部书籍出品能力增强看好AIGC助力图书出版转型升级公司的精细化021-38584239liyanliresearchxbmailcomcn运营策略取得持续性成果头部图书数量上升2023年上半年公司在10个主要细分品类的TOP500畅销书上榜次数总计311次同比增加44相关研究面向新兴技术公司积极探索AIGC技术在出版中的各类应用场景报告期中信出版大众出版龙头构建多元内容生态发力新渠道驱动成长中信出版内成立平行出版实验室基本完成AIGC数智出版集成工具平台的搭建300788SZ首次覆盖报告2023-05-31AIGC工具已经在图书选题翻译审校以及营销等多个业务环节起到显著提效作用盈利预测与投资建议预计公司20232425年归母净利润185244294亿元同比473220维持增持评级风险提示图书行业复苏不及预期市场竞争加剧核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元19221801196321642369增长率2-691010归母净利润百万元242126185244294增长率-14-48473220每股收益EPS127066097129154市盈率PE229438299226188市净率PB2727252422数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中信出版2023年08月29日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物18591738165817541960营业收入19221801196321642369应收款项131162161148162营业成本12401184125413711490存货净额536521691756821营业税金及附加87789其他流动资产321340431448462销售费用347344343368391流动资产合计28482761294131063406管理费用136135128141152固定资产及在建工程1611743财务费用-13-18-20-22-24长期股权投资78153153153153其他费用-收入2059555457无形资产1314151515营业利润236117195244295其他非流动资产430255244309269营业外净收支3-8-2-2-4非流动资产合计537432418482440利润总额240110193242291资产总计33853193335935883846所得税费用2-0023短期借款10457111净利润238110193240288应付款项765717795869945少数股东损益-4-168-5-6其他流动负债255285208227245归属于母公司净利润242126185244294流动负债合计11241059100410971191长期借款及应付债券00000财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债22386160140120盈利能力长期负债合计22386160140120ROE12681012负债合计13471145116412371311毛利率3534363737股本190190190190190营业利润率127101112股东权益20382048219523512535销售净利率13791112负债和股东权益总计33853193335935883846成长能力营业收入增长率2-691010现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率1850662521净利润238110193240288归母净利润增长率-14-48473220折旧摊销2631312828偿债能力营运资金变动157-213-869-15资产负债率4036353434其他-1362198-5-6流动比253261293283286经营活动现金流285146146272295速动比206212224214217资本支出19-70000其他-245192-96-7729每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流-12721-96-7729每股指标债务融资103-47-5600EPS127066097129154权益融资00000BVPS10691084114312201312其它-96-97-74-98-117估值筹资活动现金流-217-179-130-98-117PE229438299226188汇率变动-1-0123PB2727252422现金净增加额-58-12-8097206PS2931282623数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中信出版2023年08月29日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明