公司发布2023年中报，23H1实现营收77.2亿元，同增5.9%，归母净利3.9亿元，同增3.0%，EPS0.19元，同增3.0%；23Q2营收40.0亿元，同增11.7%，归母净利2.1亿元，同增5.0%。公司订单业绩增长稳健，维持公司增持评级。
　　支撑评级的要点
　　营收净利稳增，现金流改善。23H1实现营收77.2亿元，同增5.9%，归母净利3.9亿元，同增3.0%，EPS0.19元，同增3.0%；23Q2营收40.0亿元，同增11.7%，归母净利2.1亿元，同增5.0%。现金流方面，23H1经营现金净额为0.66亿元，同增116.7%，23Q2经营现金净额为2.6亿元，同增337.1%，销售商品、提供劳务收到的现金增加，使得经营现金净额同比大增。
　　毛利率、净利率环比改善，费用率同环比改善：23H1公司综合毛利率14.2%，同增0.1pct，净利率5.1%，同减0.1pct；23Q2毛利率14.3%，同减0.5pct，环比上涨0.2pct，净利率5.3%，同减0.3pct，环增0.4pct。23H1公司四项费用率8.9%，同增0.4pct；23Q2四项费用率8.2%，同减0.2pct，环降1.4pct，23Q2除财务费用率外，销售、管理、研发费用率均环比下降。
　　订单产销双增，23H1公司累计新签合同111.9亿元，同增34.5%，23Q2新签合同56.9亿元，同增47.3%，公司订单增长强劲，未来业绩有保障。23H1钢结构产品销量达57.6万吨，同增13.0%，23Q2钢结构产品销量达32.4万吨，同增11.7%。
　　作为大型工业厂房承建方，公司具备BIPV、储能等业务引流能力。公司作为具备全产业链竞争优势的承建方，不仅掌握业务流量入口，还可以为客户提供新能源设施的建设解决方案。随着组件价格下降，年内分布式光伏业务有望迎来订单释放，增厚公司利润。
　　估值
　　考虑公司主业增长稳健，维持盈利预测，预计公司2023-2025年收入分别为180.0、211.5、255.1亿元，归母净利分别为8.4、10.7、13.0亿元；EPS分别为0.42、0.53、0.65元。维持公司增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　原材料价格大幅波动，BIPV业务拓展不及预期，下游需求复苏不及预期。

研究报告全文：建筑装饰证券研究报告业绩评论2023年8月29日600496SH精工钢构增持产销双增现金流改善原评级增持市场价格人民币376公司发布2023年中报23H1实现营收772亿元同增59归母净利39亿元同增30EPS019元同增3023Q2营收400亿元同增117板块评级中性归母净利21亿元同增50公司订单业绩增长稳健维持公司增持评级股价表现支撑评级的要点9营收净利稳增现金流改善23H1实现营收772亿元同增59归5母净利39亿元同增30EPS019元同增3023Q2营收4001亿元同增117归母净利21亿元同增50现金流方面23H13经营现金净额为066亿元同增116723Q2经营现金净额为26亿元7同增3371销售商品提供劳务收到的现金增加使得经营现金净额11同比大增JulJanFebJunMarOctDecAprAugNovAugMay----23---23----232223-23222222232323毛利率净利率环比改善费用率同环比改善公司综合毛利率23H1精工钢构上证综指142同增01pct净利率51同减01pct23Q2毛利率143同今年1312减05pct环比上涨02pct净利率53同减03pct环增04pct23H1至今个月个月个月公司四项费用率89同增04pct23Q2四项费用率82同减02pct绝对69531878环降14pct23Q2除财务费用率外销售管理研发费用率均环比下相对上证综指64011736降发行股数百万201288订单产销双增23H1公司累计新签合同1119亿元同增34523Q2流通股百万201288新签合同569亿元同增473公司订单增长强劲未来业绩有保障总市值人民币百万75684423H1钢结构产品销量达576万吨同增13023Q2钢结构产品销量3个月日均交易额人民币百万4448达324万吨同增117主要股东作为大型工业厂房承建方公司具备BIPV储能等业务引流能力公司精工控股集团浙江投资有限公司149作为具备全产业链竞争优势的承建方不仅掌握业务流量入口还可以资料来源公司公告Wind中银证券为客户提供新能源设施的建设解决方案随着组件价格下降年内分布以2023年8月28日收市价为标准式光伏业务有望迎来订单释放增厚公司利润估值中银国际证券股份有限公司考虑公司主业增长稳健维持盈利预测预计公司2023-2025年收入分别为具备证券投资咨询业务资格180021152551亿元归母净利分别为84107130亿元EPS建筑装饰专业工程分别为042053065元维持公司增持评级证券分析师陈浩武评级面临的主要风险862120328592原材料价格大幅波动BIPV业务拓展不及预期下游需求复苏不及预期haowuchenbocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300520090006投资摘要TableFinchinaSimple年结日12月31日202120222023E2024E2025E证券分析师林祁桢主营收入人民币百万1514115618179982115425508qizhenlinbocichinacom增长率31831152175206证券投资咨询业务证书编号S1300523080001人民币百万EBITDA802868102312961633归母净利润人民币百万68770684010651300联系人杨逸菲增长率6028190267221yifeiyangbocichinacom最新股本摊薄每股收益人民币034035042053065一般证券业务证书编号S1300122030023市盈率倍110107907158市净率倍0908联系人郝子禹100907EVEBITDA倍7190736449ziyuhaobocichinacom每股股息人民币0001一般证券业务证书编号S1300122060027000001股息率0809111418资料来源公司公告中银证券预测一营收净利稳增现金流改善事件公司发布2023年中报23H1实现营收772亿元同增59归母净利39亿元同增30EPS019元同增3023Q2营收400亿元同增117归母净利21亿元同增50现金流方面23H1经营现金净额为066亿元同增116723Q2经营现金净额为26亿元同增3371销售商品提供劳务收到的现金增加使得经营现金净额同比大增图表1公司营收净利略增图表2ttm口径下经营活动现金净额转正5000100100080800400060600300040400202002000001000-202002017Q42018Q12018Q32018Q42019Q22019Q32020Q12020Q22020Q42021Q12021Q32021Q42022Q22022Q32023Q12023Q22018Q22019Q12019Q42020Q32021Q22022Q12022Q4-402017Q30400-606001000-80800营业收入百万左归母净利百万左1000营收增速右利润增速右经营活动净现金流百万资料来源公司公告中银证券资料来源公司公告中银证券毛利率净利率环比改善费用率同环比改善23H1公司综合毛利率142同增01pct净利率51同减01pct23Q2毛利率143同减05pct环比上涨02pct净利率53同减03pct环增04pct23H1公司四项费用率89同增04pct23Q2四项费用率82同减02pct环降14pct23Q2除财务费用率外销售管理研发费用率均环比下降图表3毛利率净利率环比改善图表423Q2费用率同环比改善20761554103521002017Q12017Q22017Q42018Q12018Q32018Q42019Q22019Q32020Q12020Q22020Q42021Q12021Q32021Q42022Q22022Q32023Q12023Q22018Q22019Q12019Q42020Q32021Q22022Q12022Q4-52017Q32017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2毛利率净利率销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率资料来源公司公告中银证券资料来源公司公告中银证券二钢结构大势所趋主业增长稳健订单产销双增23H1公司累计新签合同1119亿元同增34523Q2新签合同569亿元同增473公司订单增长强劲未来业绩有保障23H1钢结构产品销量达576万吨同增13023Q2钢结构产品销量达324万吨同增1172023年8月29日精工钢构2图表523Q2公司销量稳增图表623Q2公司新签订单同比高增351870803016606014502540124020102030158062010410-20520-400022-0322-0622-0922-1223-0323-06单季销量万吨左同比变化右单季新签订单亿元左同比变化右资料来源公司公告中银证券资料来源公司公告中银证券三光储协同有望增厚利润作为大型工业厂房承建方公司具备BIPV储能等业务引流能力公司作为具备全产业链竞争优势的承建方不仅掌握业务流量入口还可以为客户提供新能源设施的建设解决方案随着组件价格下降年内分布式光伏业务有望迎来订单释放增厚公司利润四风险提示原材料价格大幅波动BIPV业务拓展不及预期下游需求复苏不及预期图表72023Q2业绩摘要表人民币百万2022Q22023Q2同比增长营业收入3584244002881168营业税及附加578134113207净营业收入3578463989471149营业成本3056623432531230销售费用300837342413管理费用23215273721791财务费用395116995699资产减值损失369811926777营业利润19215225361728营业外收入09644836425营业外支出02609846898利润总额2170723175676所得税178720181289少数股东损益15208315465归属母公司股东净利润2007221074499扣除非经常性损益的净利润1955318916326每股收益元010010000扣非后每股收益元0100091000毛利率14721425减少047个百分点净利率556529减少027个百分点销售费用率084093增加009个百分点管理费用率252305增加053个百分点研发费用率390379减少011个百分点财务费用率110042减少068个百分点资料来源万得中银证券2023年8月29日精工钢构3图表82023H1业绩摘要表人民币百万2022H12023H1同比增长营业收入729661772396586营业税及附加151921594216净营业收入728142770237578营业成本627360663094570销售费用659581212315管理费用20606259992617财务费用593930694833资产减值损失2895191716622营业利润37923418061024营业外收入544553164营业外支出04122945526利润总额4135842369244所得税346530981058少数股东损益08116730523归属母公司股东净利润3797439103297扣除非经常性损益的净利润3623736785151每股收益元019019000扣非后每股收益元018018000毛利率14021415增加013个百分点净利率519508减少011个百分点销售费用率090105增加015个百分点管理费用率282337增加054个百分点研发费用率391405增加014个百分点财务费用率081040减少042个百分点资料来源万得中银证券2023年8月29日精工钢构4TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入1514115618179982115425508净利润69971384910871341营业收入1514115618179982115425508折旧摊销112137152165179营业成本1311313411154621810621778营运资金变动4393346831410685营业税金及附加3852616786其他6156872495104销售费用127150180212255经营活动现金流24317029463939管理费用443484540635765资本支出202556100200200研发费用555597684804969投资变动304203000财务费用113102125140202其他117243808080其他收益3836353535投资活动现金流38959620120120资产减值损失2629303030银行借款3281806361314743信用减值损失151165170170170股权融资30413086109133资产处置收益48000其他61797154134205公允价值变动收益00000筹资活动现金流3117463961070405投资收益8476808080净现金流6019806698871224汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润70473286111061368营业外收入2210171919财务指标营业外支出51444年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额72174187511201382成长能力所得税2128263441营业收入增长率31831152175206净利润69971384910871341营业利润增长率5741176284237少数股东损益13782240归属于母公司净利润增长率6028190267221归母净利润68770684010651300息税前利润增长率3060193297286EBITDA802868102312961633息税折旧前利润增长率2283179267260EPS最新股本摊薄元034035042053065EPS最新股本摊薄增长率6028190267221资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率4647485357资产负债表人民币百万营业利润率4647485254年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率134141141144146流动资产1399317197190072375527229归母净利润率4545475051货币资金27664391506059477171ROE918896110120应收账款23012621247933973546ROIC1438998104124应收票据100146184286139偿债能力存货13591327155918212245资产负债率0606060707预付账款745503147310421378净负债权益比0101010001合同资产6191763675681053811846流动比率1316161516其他流动资产531574684724904营运能力非流动资产43634712466446974719总资产周转率0908080808长期投资16261408140814081408应收账款周转率6963717273固定资产9691193128813641423应付账款周转率4336404244无形资产366404377350323费用率其他长期资产14021706159015751565销售费用率0810101010资产合计1835721909236712845231948管理费用率2931303030流动负债1047511078119911533917480研发费用率3738383838短期借款19501283176026453227财务费用率0707070708应付账款40244735428557745720每股指标元其他流动负债45015061594669198533每股收益最新摊薄0304040506非流动负债3262823291033663514每股经营现金流最新摊薄0101010005长期借款16264980712361398每股净资产最新摊薄3740434854其他长期负债1632174210221302116每股股息0000000101负债合计1080113901149011870520993估值比率股本20132013201320132013PE最新摊薄110107907158少数股东权益3727365798PB最新摊薄1009090807归属母公司股东权益751979808734969010857EVEBITDA7190736449负债和股东权益合计1835721909236712845231948价格现金流倍312445258119781资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年8月29日精工钢构5披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年8月29日精工钢构6风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标或中银大厦二十楼注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371