事件
　　8月25日，金奥博发布2023年半年度报告。2023H1，公司实现营收6.5亿元，同比增长17%，实现归母净利润4654.12万元，同比增长84%。
　　点评
　　1、业绩实现较快增长。2023H1，公司实现营收6.5亿元，同比增长17%，其中民爆产品收入较上年同期增长24.22%，化工材料收入较上年同期增长12.59%，专用设备收入较上年同期增长8.42%。实现归母净利润4654.12万元，同比增长84%，利润增长的主要原因为公司不断加强市场拓展，电子雷管销售收入增长，同时公司采取一系列措施优化内部管理，加强成本控制，毛利率得到提升，促进公司效益增长。
　　2、装备业务受益于民爆本质安全要求，向军工等领域拓展前景广阔。2023年4月19日，公司公告称，公司与兵器集团下属的特能集团签署了《深化战略合作协议书》，双方将深入开展火工品及民爆装备制造领域生产、技术、服务等方面的合作。“十四五”期间，特能集团将完成60余条涉火生产线的改造，2000多名危险作业人员撤到后台。特能集团将在火工品和民爆领域优先采用或和金奥博共同研发先进的工艺技术、智能装备及配套信息化软件产品，推进特能集团火工品和民爆领域“黑灯工厂”建设，加快形成一批行业新标准和行业示范线，引领我国火工品和民爆行业发展。
　　3、公司拥有8000多万发电子雷管产能，电子雷管普及率大幅提升，成为公司重要收入利润来源。截至2023年4月，公司拥有数码电子雷管年生产许可能力为8522万发。公司子公司泰山民爆年产3500万发电子雷管生产线通过生产验收已正式投产；年产2000万发电子雷管生产线已通过试生产条件考核。根据中国爆破器材行业协会发布的数据，2023年上半年电子雷管累计产量为3.03亿发，同比增加219.17%，电子雷管占工业雷管总产量的91.27%，所占比例比2022年同期提高71%，普及率大幅提升。2023H1,公司起爆器材业务实现营收2.04亿元，同比增长84%，电子雷管销售收入增长已成为公司重要收入利润来源。
　　4、工信部鼓励兼并重组，公司产业链不断延伸。2021年12月，工业和信息化部发布的《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》（工信部规〔2021〕183号）文件要求，调整优化行业结构，持续推动企业重组整合，支持行业龙头骨干企业实施跨地区、跨所有制重组整合，将生产企业数量减少到50家以内。公司控股子公司山东圣世达于2022年1月完成收购泰山民爆53%股权及相关债权；于2022年3月购买山东银光科技有限公司5000万发雷管生产线及相关资产；控股子公司北京金奥博京煤于2022年7月完成收购天津泰克顿民用爆破器材有限公司74%股权。通过民爆行业内的并购，公司进一步加强智能装备技术优势和生产领域资源的深度融合，充分发挥协同效应，促进公司产业链的有效延伸，打造集“产、供、爆、研、用”五位一体民爆完整产业生态链，巩固公司在民爆器材领域市场的竞争力，提升公司的综合实力和利润增长点，促进公司长远发展。
　　5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.24、2.02、3.06亿元，同比增长389%、63%、52%，对应当前股价PE分别为27、17、11倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　军品订单不及预期；行业竞争加剧；市场拓展不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告基础化工公司点评报告2023年8月28日股票投资评级金奥博002917增持首次覆盖业绩实现较快增长军工等领域拓展前景广阔个股表现事件金奥博基础化工308月25日金奥博发布2023年半年度报告2023H1公司实现24营收65亿元同比增长17实现归母净利润465412万元同比1812增长8460点评-6-12-181业绩实现较快增长2023H1公司实现营收65亿元同比-242022-082022-112023-012023-042023-062023-08增长17其中民爆产品收入较上年同期增长2422化工材料收入较上年同期增长1259专用设备收入较上年同期增长842实现资料来源聚源中邮证券研究所归母净利润465412万元同比增长84利润增长的主要原因为公司不断加强市场拓展电子雷管销售收入增长同时公司采取一系列公司基本情况措施优化内部管理加强成本控制毛利率得到提升促进公司效益最新收盘价元958增长总股本流通股本亿股3482622装备业务受益于民爆本质安全要求向军工等领域拓展前景总市值流通市值亿元3325广阔2023年4月19日公司公告称公司与兵器集团下属的特能52周内最高最低价1405926集团签署了深化战略合作协议书双方将深入开展火工品及民爆资产负债率447装备制造领域生产技术服务等方面的合作十四五期间特能市盈率12946集团将完成60余条涉火生产线的改造2000多名危险作业人员撤到第一大股东明刚后台特能集团将在火工品和民爆领域优先采用或和金奥博共同研发先进的工艺技术智能装备及配套信息化软件产品推进特能集团火研究所工品和民爆领域黑灯工厂建设加快形成一批行业新标准和行业分析师鲍学博示范线引领我国火工品和民爆行业发展SAC登记编号S1340523020002Emailbaoxuebocnpseccom3公司拥有8000多万发电子雷管产能电子雷管普及率大幅提分析师王煜童升成为公司重要收入利润来源截至2023年4月公司拥有数码SAC登记编号S1340523070004电子雷管年生产许可能力为8522万发公司子公司泰山民爆年产Emailwangyutongcnpseccom3500万发电子雷管生产线通过生产验收已正式投产年产2000万发电子雷管生产线已通过试生产条件考核根据中国爆破器材行业协会发布的数据2023年上半年电子雷管累计产量为303亿发同比增加21917电子雷管占工业雷管总产量的9127所占比例比2022年同期提高71普及率大幅提升2023H1公司起爆器材业务实现营收204亿元同比增长84电子雷管销售收入增长已成为公司重要收入利润来源4工信部鼓励兼并重组公司产业链不断延伸2021年12月工业和信息化部发布的十四五民用爆炸物品行业安全发展规划工信部规2021183号文件要求调整优化行业结构持续推市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分动企业重组整合支持行业龙头骨干企业实施跨地区跨所有制重组整合将生产企业数量减少到50家以内公司控股子公司山东圣世达于2022年1月完成收购泰山民爆53股权及相关债权于2022年3月购买山东银光科技有限公司5000万发雷管生产线及相关资产控股子公司北京金奥博京煤于2022年7月完成收购天津泰克顿民用爆破器材有限公司74股权通过民爆行业内的并购公司进一步加强智能装备技术优势和生产领域资源的深度融合充分发挥协同效应促进公司产业链的有效延伸打造集产供爆研用五位一体民爆完整产业生态链巩固公司在民爆器材领域市场的竞争力提升公司的综合实力和利润增长点促进公司长远发展5盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为124202306亿元同比增长3896352对应当前股价PE分别为271711倍首次覆盖给予增持评级风险提示军品订单不及预期行业竞争加剧市场拓展不及预期等盈利预测和财务指标项目tableFinchinaSimple年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1193163921022780增长率4636373828223228EBITDA百万元11597182352891939655归属母公司净利润百万元2526123582016330644增长率-36703892663165198EPS元股007036058088市盈率PE13184269516521087市净率PB229266229189EVEBITDA345619511254908资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入1193163921022780营业收入464374282323营业成本872115614731926营业利润-16847406629519税金及附加9121621归属于母公司净利润-3673893632520销售费用45546578获利能力管理费用164197210250毛利率269294299307研发费用76115147211净利率217596110财务费用21-468ROE1799139174资产减值损失-45-15-20-26ROIC155889117营业利润-20128208316偿债能力营业外收入1000资产负债率447522534541营业外支出0111流动比率151117114119利润总额-20127208316营运能力所得税1123应收账款周转率319316307311净利润-20126206313存货周转率603587581595归母净利润25124202306总资产周转率046053062069每股收益元007036058088每股指标元资产负债表每股收益007036058088货币资金790380376465每股净资产418361419507交易性金融资产75757575估值比率应收票据及应收账款4486157891044PE13184269516521087预付款项37506383PB229266229189存货240318405530流动资产合计1767167320062583现金流量表固定资产592533455375净利润-20126206313在建工程42567187折旧和摊销84597572无形资产433577756915营运资本变动-157-89-84-127非流动资产合计1294145716471808其他6571010资产总计3061313036524391经营活动现金流净额-28103207269短期借款374438502566资本开支-122-228-276-252应付票据及应付账款327434553723其他-443101624其他流动负债466564698889投资活动现金流净额-565-217-260-228流动负债合计1167143617522178股权融资687000其他200197197197债务融资60416464非流动负债合计200197197197其他-93-32-14-16负债合计1367163319492375筹资活动现金流净额65495048股本348348348348现金及现金等价物净增加额65-105-389资本公积金795795795795未分配利润26747218479少数股东权益240243247253其他446495141所有者权益合计1694149717032015负债和所有者权益总计3061313036524391资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5