研究报告全文：TableStockInfo2023年08月25日买入维持证券研究报告2023年半年报点评当前价769元泰胜风能300129电力设备目标价元6个月在手订单充裕两海业务加速布局投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司2023年上半年实现营业收入167亿元同比增长306实现归TableAuthor分析师韩晨母净利润12亿元同比增长179扣非归母净利润1亿元同比下降14执业证号S12505201000022023年第二季度公司实现营收86亿元同比增长20实现归母净利润277电话021-58351923亿元同比下降269邮箱hchswsccomcn毛利率修复向上期间费用率有所承压2023年上半年公司销售毛利率为19联系人李昂同比增长28pp销售净利率为7同比下降08pp费用方面公司销售费电话021-58351923用率管理费用率含研发费用财务费用率分别为057714分别同邮箱liangswsccomcn比-01pp-1pp33pp其中财务费用率增长较多的原因为报告期内汇兑损失增加所致TableQuotePic相对指数表现两海业务持续推进公司发展提速2023年上半年公司海上风电装备类泰胜风能创业板指39产品实现营收32亿元同比增长2321公司进一步加强市场拓展力度在手业务订单充足海上风电类新增订单67亿元报告期末在执行及待执行订单26102亿元海洋工程类订单报告期末在执行及待执行订单3425万元公司持续14推动广东海风基地布局受益广东海风竞配等政策推动有望带来业绩释放1此外公司出口业务布局加快在扬州港附近建设现代化智能化的新型绿色-11生产基地已于2023年中旬建成投产设计年产能为25万吨公司上半年海-24外业务收入65亿元毛利率为27未来有望受益海外业务逐步放量驱动整22822102212232234236238体盈利水平提升数据来源聚源数据陆风业务稳定增长毛利率恢复显著2023年上半年公司陆上风电实现营收128亿元同比增长116毛利率为202同比增长65pp主要系交付基础数据的部分陆风项目原材料采购成本较低所致公司陆风新增订单259亿元报告总股本TableBaseData亿股935期末在执行及待执行订单378亿元在手订单充足公司继续夯实陆风基本盘流通A股亿股649发展拟在紧邻国内主要陆风区域新增产能布局中部西部南部市场有52周内股价区间元667-1176总市值亿元7189望受益产业链价格趋稳及下游装机景气度恢复带来业绩向上总资产亿元7576每股净资产元445盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年营收分别为542亿元724亿元897亿元未来三年归母净利润增速分别为88143244公司海风业务有望充分受益行业复苏提振出货量推动公司业绩向好维持买入相关研究评级1TableReport泰胜风能300129业绩拐点在即海风有望迎放量2023-04-28风险提示2022年海上风电订单需求下降明显公司海上风电业务扩张不利的风险钢材价格大幅上涨侵蚀公司利润的风险汇率波动影响公司海外业务营业收入的风险指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元312669542000723960896500增长率-1884733533572383归属母公司净利润百万元27489516957392791956增长率633880643012439每股收益EPS元029055079098净资产收益率ROE666112314071528PE26151391972782PB178158139121数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1泰胜风能3001292023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入312669542000723960896500净利润27015510837282690643营业成本255222433988578406713486折旧与摊销8320147851478514785营业税金及附加1297232330496186财务费用-1259-1084-1448-1793销售费用1887271036204482资产减值损失-1037-643-562-668管理费用13423460705791771720经营营运资本变动-78373-157592-121269-117245财务费用-1259-1084-1448-1793其他1574412977774818646资产减值损失-1037-643-562-668经营活动现金流净额-29590-80474-279214369投资收益-028248131144资本支出-6703-5000-5000-5000公允价值变动损益-3269-1152-1440-1649其他-15715-904-1308-1505其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-22418-5904-6308-6505营业利润297925773281669101582短期借款9104168836131632383其他非经营损益-037-076-077-070长期借款000000000000利润总额297545765681592101512股权融资106604000000000所得税27406573876610869支付股利-5609-5498-10339-14785净利润27015510837282690643其他4180189014481793少数股东损益-474-612-1101-1312筹资活动现金流净额114279132765242519390归属母公司股东净利润27489516957392791956现金流量净额59267-731021819617254资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金127302542007239689650成长能力应收和预付款项218894328023455234566965销售收入增长率-1884733533572383存货180291312252426215522023营业利润增长率300937941462438其他流动资产49134486485979070356净利润增长率655890942562447长期股权投资000000000000EBITDA增长率-256938333002060投资性房地产3850385038503850获利能力固定资产和在建工程83284760776887061662毛利率1837199320112041无形资产和开发支出22385198151724514675三费率449880830830其他非流动资产32013320063199931992净利率86494210061011资产总计71715487487111355981361172ROE666112314071528短期借款126052948890804123187ROA377584641666应付和预收款项226242341650472529584208ROIC1061142014461458长期借款000000000000EBITDA销售收入1179131813121278其他负债72480487475479360447营运能力负债合计311327419886618126767842总资产周转率048068072072股本93490934909349093490固定资产周转率41977212491959资本公积156207156207156207156207应收账款周转率142194181172留存收益157824204021267609344780存货周转率147171155150归属母公司股东权益403949453718517306594477销售商品提供劳务收到现金营业收入9827少数股东权益18791267166-1147资本结构股东权益合计405827454985517472593330资产负债率4341479954435641负债和股东权益合计71715487487111355981361172带息债务总负债40570214691604流动比率205191173169业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率141111100099EBITDA368537143395006114574股利支付率2041106413991608PE26151391972782每股指标PB178158139121每股收益029055079098PS230133099080每股净资产432485553636EVEBITDA1487889714605每股经营现金-032-086-030005股息率078076144206每股股利006006011016数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2泰胜风能3001292023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承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