研究报告全文：公司研究证券研究报告铁路2023年08月29日大秦铁路6010062023年半年报点评推荐维持上半年盈利754亿Q2盈利388亿高股目标价89元当前价731元息优质资产强调配置价值公司公告2023半年报财务数据123H1公司实现营收40441亿元华创证券研究所同比增长39归母净利7538亿元同比30223Q2营收20602亿同比-03归母净利3883亿同比-107证券分析师吴一凡分业务看电话021-205725391货运业务23H1货运业务收入3098亿同比-13占主营收入7785邮箱wuyifanhcyjscom23H1公司货物发送量完成34294万吨同比-20换算周转量完成执业编号S03605160900021975亿吨公里减少03核心经营资产大秦线货物运输量完成20755证券分析师吴莹莹万吨与上年基本持平Q2大秦线完成10303万吨同比-21二季度大秦线运量略有下降主要系实施了为期30天的集中修邮箱wuyingyinghcyjscom2客运业务23H1客运收入410亿同比1156占公司主营业务收执业编号S0360522100002入的1031上半年旅客发送量1917万人同比928较19年-317证券分析师吴晨玥3其他业务23H1收入471亿同比-55占主营收入比1184邮箱wuchenyuehcyjscom成本费用23H1营业成本30157亿同比增长37略低于收入增幅执业编号S0360523070001毛利率同比提高01个百分点Q2成本15319亿同比45高于收入证券分析师黄文鹤增速毛利率同比下降34个百分点三费不含研发H1三费合计44亿同比减少300Q2合计21亿同比减少298主要由于本期利电话010-63214633息收入增加带动财务费用减少邮箱huangwenhehcyjscom投资建议1盈利预测我们维持预测2023-25年盈利1325亿1407执业编号S0360523070004亿和1459亿对应23-25年EPS分别为087093和096元PE分别证券分析师梁婉怡为88和8倍2投资建议低估值高股息配置价值明显a煤炭邮箱liangwanyihcyjscom生产重心加快向三西地区集中公司区位优势更加凸显公司核心路执业编号S0360523080001产大秦线在国家西煤东运北煤南运能源运输体系中居于重要地位23上半年公司煤炭发送量约占全国铁路煤炭发送总量的212b国家公司基本数据调整运输结构的目标任务仍在延续推进公司经营地域内公转铁总股本万股151670267仍有较大空间c公司盈利能力稳定且业绩受外部环境影响较小d已上市流通股万股151670267总市值亿元公司持续高分红公司20-22年每股派发现金股利维持048元股若以此110871流通市值亿元计算对应当前股息率维持此前估值方法即我们认为公司应回归11087166资产负债率31001倍PB或以上对应目标价89元预期较当前21空间强调推荐每股净资产元841评级12个月内最高最低价807639风险提示经济大幅下滑运量不及预期市场表现对比图近个月12主要财务指标ReportFinancialIndex2022-08-292023-08-28262022A2023E2024E2025E营业总收入百万7575880641834758574613同比增速-37643527-1归母净利润百万11196132481406814592同比增速-14-811836237220822112301230423062308每股盈利元074087093096大秦铁路沪深300市盈率倍10888市净率倍09080807相关研究报告资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年8月28日收盘价大秦铁路6010062022年报及2023年一季报点评22年盈利1120亿23Q1盈利365亿股息率达6的优质资产具备配置价值2023-04-27大秦铁路6010062022年中报点评上半年盈利732亿Q2盈利435亿同比133高分红标的配置性价比明显2022-08-30证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号大秦铁路年半年报点评6010062023图表1大秦铁路季度分拆亿元亿元2021Q12021Q22021Q32021Q42021H12022Q12022Q22022Q32022Q42022H12023Q12023Q22023H1营业收入19411192011902321047386121825920673198321699438932198392060240441同比193107-1061149-597743-1930887-0339营业成本14543140101497017985285531440614665151471641729071148371531930157同比10040006670-094712-8718304537毛利48685190405230621005938526008468557798615002528210285同比597343-4936455-209158156-812-20298-12143毛利率25127021314526121129123634253252256254归母净利362438392790192874632967434934953867316365538837538同比431297-161-31359-181133252-800-20232-10730归母净利率1872001479219316221017623188184188186经营数据19H120H121H122H123H1同比分业务亿19H120H121H122H123H1同比旅客发送量万人2807116418809941917928货运业务31212693309231403098-13货物发送量万吨3351130416341783501034294-20客运业务3691803071904101156其中煤炭万吨284002531928847290242917605其他业务458400415499471-55货物到达量万吨2850425877296283172731577-05其中煤炭万吨249622191826186270742742113换算周转量亿吨公里19711732195719821975-03其中旅客亿人公里3512167161286货物亿吨公里19371721194119741959-08资料来源Wind公司公告华创证券图表2大秦铁路单季度净利亿元资料来源公司公告华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2大秦铁路年半年报点评6010062023图表3大秦铁路月度运量万吨资料来源公司公告华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3大秦铁路年半年报点评6010062023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金62603608536295867084营业总收入75758806418347585746应收票据0000营业成本60635626376425665711应收账款7997701875167740税金及附加65282292300预付账款323193222241销售费用227241250256存货1837178318951902管理费用826806835857合同资产0000研发费用17181919其他流动资产5273792679157367财务费用155195178186流动资产合计78033777738050684334信用减值损失175175175175其他长期投资0000资产减值损失0000长期股权投资23938239382393823938公允价值变动收益0000固定资产8706295205100895106268投资收益2704280028002800在建工程142591521573125其他收益188100100100无形资产9270834375096758营业利润16901195362072121492其他非流动资产2569252224842455营业外收入49606060非流动资产合计124264130923136983142544营业外支出150140120120资产合计202297208696217489226878利润总额16800194562066121432短期借款224224224224所得税3947457148545036应付票据1437108113561733净利润12853148851580716396应付账款4498360038044006少数股东损益1657163717391804预收款项10101111归属母公司净利润11196132481406814592合同负债2028215822342295NOPLAT12971150341594316539其他应付款4820482048204820EPS摊薄元074087093096一年内到期的非流动负债900900900900其他流动负债3499352736653771主要财务比率流动负债合计174161632017014177602022A2023E2024E2025E长期借款11041110411104111041成长能力应付债券30227302273022730227营业收入增长率-37643527其他非流动负债3423342334233423EBIT增长率-811596037非流动负债合计44691446914469144691归母净利润增长率-811836237负债合计62107610116170562451获利能力归属母公司所有者权益128284134695141609148887毛利率200223230234少数股东权益11906129901417515540净利率170185189191所有者权益合计140190147685155784164427ROE87989998负债和股东权益202297208696217489226878ROIC108120121119偿债能力现金流量表资产负债率307292284275单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比327310294279经营活动现金流16102155731939721237流动比率45484747现金收益18058209062216322987速动比率44474646存货影响-14454-113-7营运能力经营性应收影响-19511109-527-243总资产周转率04040404经营性应付影响-533-1253479580应收账款周转天数34343132其他影响672-5243-2606-2080应付账款周转天数23232121投资活动现金流-2878-12298-12050-11723存货周转天数10101010资本支出-5761-12532-12276-11994每股指标元股权投资2577000每股收益074087093096其他长期资产变化306234226271每股经营现金流106103128140融资活动现金流-10037-5025-5242-5388每股净资产846888934982借款增加-693000估值比率股利及利息支付-8502-8912-9170-9571PE10888股东融资0000PB1111其他影响-842388739284183EVEBITDA8666资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4大秦铁路年半年报点评6010062023交通运输组团队介绍副所长基础设施及能源材料研究中心负责人吴一凡上海交通大学经济学硕士曾任职于普华永道会计师事务所上海申银万国证券研究所2016年加入华创证券研究所2021年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名水晶球最佳分析师交通运输行业第三名新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名上证报最佳分析师交运仓储行业第三名金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第二名21世纪金牌分析师评选交运物流行业第二名2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名水晶球最佳分析师交通运输行业第二名新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名上证报最佳分析师交运仓储行业第三名金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第一名21世纪金牌分析师评选交通物流行业第四名2019年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名上证报最佳分析师交运仓储行业第三名新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名水晶球最佳分析师交通运输行业第五名金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第二名2018年水晶球最佳分析师交通运输行业第四名2017年金牛奖交通运输第五名新财富最具潜力分析师第二名财富最佳分析师交通运输仓储行业入围分析师吴莹莹清华大学金融硕士曾任职于苏宁集团战略投资部2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名水晶球最佳分析师交通运输行业第二名新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名上证报最佳分析师交运仓储行业第三名金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第一名21世纪金牌分析师评选交通物流行业第四名等团队成员研究员吴晨玥厦门大学会计学硕士曾任职于安永咨询战略与交易咨询部2021年加入华创证券研究所研究员黄文鹤中央财经大学金融硕士曾任职于远洋资本股权投资业务中心2021年加入华创证券研究所助理研究员李清影新加坡南洋理工大学经济学硕士2023年加入华创证券研究所助理研究员梁婉怡浙江大学金融硕士曾任职于国联证券研究所2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5大秦铁路年半年报点评6010062023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6大秦铁路年半年报点评6010062023华创行业公司投资评级体系基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500纳斯达克指数公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7