研究报告全文：公司研究证券研究报告其他发电2023年08月29日芯能科技6031052023年半年报点评强推维持目标价1729元光伏业务量利齐增看好长期成长空间当前价元1383事项华创证券研究所公司发布2023年半年报2023上半年公司实现营业收入332亿元同比增加证券分析师庞天一1266实现归属于上市公司股东的净利润109亿元同比增加3593实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润104亿元同比增加电话010-632146562881邮箱pangtianyihcyjscom执业编号S0360518070002评论光伏业务量利双增上半年业绩大幅增长截至2023上半年公司自持分布公司基本数据式光伏电站并网容量约782MW同比增长1813随着自持光伏电站规模的总股本万股5000000扩大公司光伏发电量大幅增加光伏发电业务收入毛利亦同比大幅提升已上市流通股万股50000002023上半年公司实现光伏发电收入284亿元同比增长1675实现光伏总市值亿元6915发电毛利188亿元同比增长1776流通市值亿元6915资产负债率5068降本增效叠加硅价下跌公司利润有望进一步增厚在期间费用上上2023每股净资产元363半年公司期间费用率同比下降304pct主要原因是公司通过低息置换降低存12个月内最高最低价18651174增量贷款利率同时公司加强成本管控管理费用亦有所减少随着光伏项目贷款到期公司财务费用率或仍有下降空间在组件成本上随着硅料产能的市场表现对比图近12个月集中释放上游供应瓶颈有所环节硅价下跌推动组件成本下降公司利润有望进一步增厚2022-08-292023-08-2821光伏项目储备充足布局工商业户用储能看好公司未来成长性截至2023上半年公司在建待建和拟签订合同的自持分布式光伏电站约169MW充6足的项目储备保障光伏业务的长期成长空间此外公司计划利用分布式资源-9协同推进工商业储能运营业务并加快户用储能产品的研发与制造储能业务220822112301230423062308-24的发展或进一步打开公司的成长空间投资建议我们维持2023-2025年盈利预测预计2023-2025年可实现归母净芯能科技沪深300利润262343428亿元对应增速370306250基于可比公司估值相关研究报告给予2023年33xPE对应2023年市值8646亿元目标价1729元较当前水平有25的提升空间维持强推评级芯能科技6031052022年报点评分布式光伏量价利齐升后续装机放量与储能扩张可期风险提示电价下行风险项目投产不及预期用电需求不及预期2023-03-17芯能科技603105深度研究报告掘金分布式主要财务指标ReportFinancialIndex光伏扬帆储能蓝海2022A2023E2024E2025E2022-12-09营业总收入百万6507839691173同比增速460205237211归母净利润百万192262343428同比增速741370306250每股盈利元038052069086市盈率倍36262016市净率倍39342925资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年8月28日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载芯能科技年半年报点评6031052023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20222023E2024E2025E单位百万元20222023E2024E2025E货币资金253227289396营业总收入6507839691173应收票据0000营业成本293340420513应收账款67179176192税金及附加3345预付账款5678销售费用3345存货15606873管理费用52576478合同资产2000研发费用18212632其他流动资产68320353387财务费用74747671流动资产合计4087928931056信用减值损失4444其他长期投资19191919资产减值损失0000长期股权投资0000公允价值变动收益-2000固定资产2690294233323225投资收益0000在建工程8356310781478其他收益12121212无形资产36322926营业利润214293384480其他非流动资产273274273273营业外收入2322非流动资产合计3101383047315021营业外支出1111资产合计3509462256246077利润总额215295385481短期借款30230430230所得税23334253应付票据227215270356净利润192262343428应付账款65121116144少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润192262343428合同负债1223NOPLAT257328410491其他应付款4444EPS摊薄元038052069086一年内到期的非流动负债204204204204其他流动负债32374757主要财务比率流动负债合计563813107399820222023E2024E2025E长期借款1079167920792179成长能力应付债券0000营业收入增长率460205237211其他非流动负债102102102102EBIT增长率436276249198非流动负债合计1181178121812281归母净利润增长率741370306250负债合计1744259432543279获利能力归属母公司所有者权益1765202823702798毛利率549566566563少数股东权益0000净利率295335354365所有者权益合计1765202823702798ROE109129145153负债和股东权益3509462256246077ROIC989293104偿债能力现金流量表资产负债率497561579540单位百万元20222023E2024E2025E债务权益比80210931188970经营活动现金流573142618768流动比率07100811现金收益428508605709速动比率07090810存货影响21-45-8-5营运能力经营性应收影响-7-1142-17总资产周转率02020202经营性应付影响954451113应收账款周转天数35576657其他影响36-250-32-33应付账款周转天数739910291投资活动现金流-478-900-1088-500存货周转天数31405549资本支出-503-900-1088-500每股指标元股权投资0000每股收益038052069086其他长期资产变化25000每股经营现金流115028124154融资活动现金流0732532-161每股净资产353406474560借款增加113800600-100估值比率股利及利息支付-109-78-79-74PE36262016股东融资0000PB4333其他影响-4101113EVEBITDA30252118资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2芯能科技年半年报点评6031052023环保与公用事业组团队介绍组长首席分析师庞天一吉林大学工学硕士2017年加入华创证券研究所2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名研究员霍鹏浩阿姆斯特丹大学量化金融硕士2022年加入华创证券研究所研究员刘汉轩英国帝国理工学院理学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3芯能科技年半年报点评6031052023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4芯能科技年半年报点评6031052023华创行业公司投资评级体系基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500纳斯达克指数公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A际商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5