研究报告全文：歌尔股份0022411H23业绩符合预期静待ARVR行业复苏2023-08-291H23业绩符合我们预期歌尔股份公布1H23业绩营业收入45173亿元同比增长4归母净利润422亿元同比下降80位于此前业绩预告区间符合我们预期对应2Q23单季度歌尔实现营业收入21050亿元同比下降10归母净利润316亿元同比下降73分业务来看1H23歌尔精密零组件业务实现营业收入5204亿元同比下降8毛利率同比下降161ppt至2059我们认为歌尔零部件业务主要受到智能手机出货下滑拖累导致收入及产能利用率下降1H23歌尔智能声学整机业务营业收入9254亿元同比下降2499毛利率下降507ppt至405我们认为主因大客户耳机产品仍有影响叠加老款产品销量下滑进一步降低产能利用率1H23歌尔智能硬件业务实现营业收入29318亿元同比增长1817毛利率同比下降692ppt至587我们认为主因1VR主要客户产品出货量较少导致相关产线利用率下降2PS5游戏机组装业务持续增长但该产品毛利率较低导致智能硬件产品结构向低毛利率业务倾斜拖累整体业务毛利率表现发展趋势VR行业景气度回升苹果Meta新品发布歌尔核心受益近期头部大厂均发布最新款VRMR产品其中苹果VisionPro及MetaQuest3关注度较高我们认为随着大厂加速布局有望拉动软硬件共同增长推动行业恢复增长趋势歌尔作为MetaQuest系列核心组装及零部件供应商我们认为有望持续受益行业复苏并且我们预计歌尔或将参与苹果VisionPro零部件及模组供应亦有望受益产品出货增长此外歌尔在1H23仍然重视研发投入研发费用达到2043亿元同比增长55突出公司对技术研发投入的决心展望未来我们看好未来1-2年ARVR有望重新迎来新产品密集发布带动出货量反弹歌尔在整机及零部件布局全面有望随着行业重回上升周期迎收入及业绩增长进一步奠定ARVR行业龙头地位盈利预测与估值考虑耳机VR等产品出货持续疲软影响公司毛利率我们下调歌尔202324eEPS3318至047075元当前股价对应202324e312197xPE我们维持跑赢行业评级下调目标价31至190元对应202324e403254xPE对比当前仍有29上升空间风险消费电子终端需求恢复不及预期ARVR行业发展不及预期