1H23收入稳定增长，费用投入增长影响表观利润增速
　　公司1H23营业收入/归母净利润/扣非归母净利润2.68/0.92/0.90亿元，同比+17.4%/-15.8%/-17.4%。公司2Q23营业收入/归母净利润/扣非归母净利润1.32/0.47/0.46亿元，同比+15.0%/-15.9%/-17.2%，我们认为利润增速承压主因公司持续扩大团队规模，费用投入增长较多。我们预计公司23-25年EPS为1.62/2.01/2.62元。考虑到公司常规业务收入增速持续高增长，我们给予公司23年45x的PE估值（可比公司23年Wind一致预期均值41x），对应目标价72.75元，维持“买入”评级。
　　1H23整体费用率明显提升，毛利率同比下降
　　公司1H23销售/管理/研发/财务费用率27.28%/14.98%/22.58%/-13.39%，分别同比+8.39/+2.55/+0.55/-0.76pct；1H23毛利率91.10%，同比-2.68pct。1H23公司持续扩大团队规模，相应销售、管理及研发费用率均同比增长，整体费用率提升明显。
　　常规收入持续高增长，海外常规收入同比增速亮眼
　　1H23公司非新冠（常规）和新冠收入分别为2.40/0.29亿元，同比+33.4%/-41.4%。其中，1H23公司境外常规业务收入同比增长超40%。2Q23公司常规和新冠收入分别为1.20/0.11亿元，同比+34.5%/-55.0%。我们看好随着国内疫情防控政策优化、需求持续复苏，常规收入有望保持快速增长。
　　重组蛋白收入同比快速增长，抗体及试剂收入保持平稳
　　1H23公司重组蛋白收入2.28亿元，同比增长20.7%。公司依托自主研发的生物技术平台，开发了高质量、高活性的多种疾病靶点及生物标志物的重组蛋白，满足生物药研发和生产过程中不同环节对于重组蛋白的需求，相应收入快速增长。1H23抗体及其他试剂收入0.29亿元，同比增长2.3%，保持平稳。
　　专注服务创新药产业链的国产生物试剂龙头，维持“买入”评级
　　根据公司业绩，我们调整业务增长预期，预计23-25年归母净利润1.94/2.42/3.14亿元（前值2.21/2.88/3.66亿元），当前股价对应PE37x/29x/23x，调整目标价至72.75元（以当前股本计前值79.19元），维持“买入”评级。
　　风险提示：产品不能满足市场需求；市场竞争加剧；海外发展低预期。