业绩短期承压，期待后续改善
　　公司发布半年报，23H1公司实现收入/归母净利/扣非净利4.17/0.75/0.73亿元，同比+10.3%/+6.1%/+18.2%；对应23Q2收入/归母净利/扣非净利2.15/0.39/0.38亿元，同比+11.9%/+12.6%/+22.9%。23H1公司经营短期承压，产能投放节奏有所延后，23H1末，公司加盟店较22年末净增78家至1773家，同时，公司对产品包装、终端门店及品牌传播链条进行全方向升级。随着终端消费逐步改善，期待公司紧抓预制菜市场红利、BC兼顾策略逐步推进，B端有望迎来恢复性增长，C端门店稳健布局，伴随新工厂投产，公司产能桎梏有望逐步解除，收入增长或迎来向上的拐点。期待公司后续经营改善，预计23-25年EPS 1.21/1.44/1.66元，参考可比公司23年平均38x PE（Wind一致预期），给予23年38x PE，目标价45.88元，“买入”。
　　产品品类持续扩充，23H1末加盟店较22年末净增78家至1773家
　　产品端，23H1肉禽类/水产类/其他类营收2.7/1.2/0.2亿，同比+13.2%/+9.4%/-18.3%；23Q2营收1.5/0.6/0.1亿，同比+17.0%/+17.7%/-50.6%。公司持续扩充产品种类，致力于满足不同场景的用餐需求。23H1零售渠道营收2.7亿、同比+3.6%，其中加盟店/经销店营收2.2/0.5亿，同比+9.8%/-16.0%；23H1末，公司加盟店1773家，较22年末净增78家。23H1批发渠道营收1.1亿，同比+14.5%；23H1末，公司批发客户496家，较22年末净增54家。23H1电商客户营收约150万元，同比-59.4%。23Q2零售/批发渠道营收1.4/0.6亿，同比+1.7%/+22.8%。
　　23Q2毛利率同比+2.0pct，扣非净利率同比+1.6pct
　　23H1公司毛利率同比+1.7pct至26.1%（23Q2同比+2.0pct）。费用端，23H1销售费用率同比+0.6pct至4.3%（23Q2同比+0.9pct），23H1管理费用率同比+0.4pct至4.0%（23Q2同比+0.01pct），费用投放基本保持平稳；最终23H1归母净利率同比-0.7pct至17.9%（23Q2同比+0.1pct至18.2%），23H1扣非净利率同比+1.2pct至17.4%（23Q2同比+1.6pct至17.7%）。23年6月初，公司新工厂开始试产，公司收入增长或迎来向上的拐点。
　　预制菜赛道增长势能有望延续，维持“买入”评级
　　考虑公司后续开店及单店收入恢复情况仍有一定不确定性，我们下调23-25年收入增速10.0/4.9/5.4pct，预计23-25年EPS为1.21/1.44/1.66元（前次1.79/2.24/2.75元），给予23年38xPE，对应目标价45.88元（前次78.94元），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。