事件:
　　美丽田园医疗健康8月24日公告上半年营运表现：2023H1营业收入同比+41.2%至10.4亿元，毛利率46.1%，较去年同期+3.3pct，经调整后净利率12.7%，较去年同期+5.8pct。归母净利润为1.12亿元，同比+639.47%，经调整利润1.3亿元，同比+159.1%。
　　投资要点:
　　服务全面满足疫后需求，业务快速恢复：传统美容服务达5.5亿元，同比+28.0%，亚健康评估及干预服务达0.5亿元，同比+60.5%，医疗美容服务达4.4亿元，同比+59.6%，接受集团医疗美容服务的会员人数为17,032人，较去年同期增加36.5%。2023年上半年，23.4%的传统美容服务会员购买了医疗美容服务或亚健康评估及干预服务。其中，传统美容服务加盟商及其他业务收入同比下降10.3%，主要源于新开加盟门店数量下降及集团收购长沙加盟门店。
　　盈利能力大幅提升，费用结构优化：2023H1，集团毛利为人民币4.78.亿元，毛利率46.1%，较去年同期+3.3pct，毛利率上升主要由于疫情后客流复苏，活跃会员人数增长以及医疗美容服务的收入占比进一步提升。净利率11.7%，较去年同期+4.9pct。费用端，销售费用为1.67亿元，同比+39.2%，占比16.1%，较去年同期-0.3pct，管理费用为1.83亿元，同比+0.5%，占比17.65%，较去年同期7.2pct，研发费用为0.17亿元，同比+13.3%，占比1.7%，较去年同期-0.4pct。其中，销售费用增加主要由于业务增长带来的员工成本增加以及推广战略下的营销及推广开支增加，研发费用增加主要由于研发人员增加导致员工成本增加，整体运营效率得到优化。
　　全国门店网络持续渗透，数字化投入成功显现。截至2023H1，公司全国门店覆盖105个城市，直营店196家，一线与新一线城市占比87.8%，加盟店194家，传统美容，秀可儿门店和研源医疗中心分别自建新开6、1和1家，升级改造12、3和1家，收购加盟门店3家为直营门店，公司预计下半年新开30家门店。集团数字化投入成功显现，直营店客户到店客流60万+，活跃会员73919名，同比+21.3%，当期新入会活跃会员同比+54.3%，加盟店活跃会员29906名，同比+28.3%，数字化加强了纳新客能力，同时优化了现有会员的培育和留存，为集团巩固市场领导地位提供持续动力。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025年实现收入22/27/33亿元人民币，同比+35%/23%/22%；归母净利润2.6/3.5/4.5亿元人民币，同比+155%/32%/30%；2023年8月25日收盘价13.42港元，对应2023-2025年PE估值为11/8/6X。我们看好公司未来客户群渗透率提升与门店网络扩张，打造一站式健康和美丽管理服务提供商。维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动引致的风险；行业竞争风险；消费者偏好变化风险；原材料成本变动带来的风险；市场开拓及产品推广风险；高端化发展不及预期风险；其他风险等