事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收28.69亿元，同比增加62.98%，实现归母净利润4.25亿元，同比增加7.13%。经营活动净现金流5.12亿元，同比增加21.33%。
　　点评：2023年二季度单季度表现亮眼，在手订单充足。从二季度单季来看，2023年二季度实现营收17.12亿元，同比增加84.92%，实现归母净利润2.04亿元，同比降低5.89%，环比降低7.69%。2023H1毛利率/净利率分别为32.71%/13.67%，同比下降7.35pct/8.17pct。主要由于前期调试费用较高，导致销售费用率提升。
　　截至2023年6月底，合同负债66.61亿元，较2022年底增加29.65%；存货91.64亿元，较2022年底增加36.69%，显示公司下半年交付仍具韧性。
　　HJT技术突破稳步推进，规模化时点临近。2023年上半年，HJT电镀铜取得阶段性进展。6月29日，太阳井新能源举办融资推介会暨技术说明会，在金属化全成本0.1元/W的前提下，效率提升0.2%，A级良品率95%。在6月底大试线成功验收后，于2023年8月签署GW级HJT铜电镀技术框架合作协议。
　　2023年7月，迈为发布“降铟三部曲”，通过设备优化降铟、低铟叠层膜降铟、规模化铟回收，最终有望实现GW级HJT电池工厂的铟消耗量降低至1mg/W。以低铟TCO结合镀铜电极，迈为团队获得了25.94%的ISFH认证效率。
　　产业界落地有序推进。2023年，华晟宣城三期2.4GW双面微晶异质结电池项目、四期3GW双面微晶异质结电池项目、金刚光伏（酒泉基地）4.8GW高效异质结电池片、眉山琏升8GWHJT双面微晶项目完成首片下线，转换效率均突破25.0%，标志着HJT正式进入双面微晶时代。
　　投资建议：异质结路线提效降本持续推进，公司订单及业绩有望加速释放。由于上半年HJT电池片项目验收不及预期，以及费用支出较大，我们预测公司23-25年归母净利润13.82/20.90/30.48亿元（下调5.09%/下调16.61%/下调21.05%），当前股价对应23-25年PE为36/23/16倍。公司积极布局培育HJT技术生态并实现突破，未来将持续受益于新一轮电池片产能革新，我们看好公司未来的发展前景和业绩的持续提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏行业景气度下降的风险；行业竞争加剧导致市场份额下降的风险；HJT高效电池设备的技术路线存在不确定性。