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　　2023年8月24日，公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营业收入13.63亿元，同比增长3.38%，实现归母净利润3.04亿元，同比增长2.99%，实现扣非归母净利润2.93亿元，同比增长2.32%。
　　2023Q2，公司实现营业收入6.88亿元，同比增长3.71%，实现归母净利润1.35亿元，同比增长4.92%，实现扣非归母净利润1.29亿元，同比增长4.84%。
　　点评：
　　分院建设加速，不断推进口腔医疗区域化优势。2023H1公司口腔医疗门诊量达到158.5万人次，同比增长11.38%；公司重点发展“蒲公英计划”，围绕杭州口腔医院推动发展，坚持自身“区域总院+分院”的运营模式，通过扩张分院形成多个“区域总院+分院”区域医院集群。截至2023年6月30日，公司拥有74家医疗机构和2056名医生，营业面积超过24万平方米，开设牙椅2700余张。在浙江省内拥有5家口腔区域集团，通过区域医院集团化的复制模式逐步形成区域内品牌影响力。
　　上半年修复和大综合业务增长较快，种植和儿科业务稳中有增。2023H1分业务来看：（1）公司种植业务实现营业收入2.29亿元，同比增长2.71%；（2）公司正畸业务实现营业收入2.23亿元，同比下降3.86%；（3）公司儿科业务实现营业收入2.43亿元，同比增长1.04%；（4）公司修复业务实现营业收入2.16亿元，同比增长7.76%；（5）公司大综合业务实现营业收入3.69亿元，同比增长5.39%。
　　公司营收主要来源于浙江省内，上半年浙江省内营收维持稳定增长。2023H1分地区来看：（1）公司在浙江省内实现营业收入12.50亿元，同比增长3.81%，毛利率41.81%，同比下降1.78pct；（2）公司在浙江省外实现营业收入1.06亿元，同比下降2.15%，毛利率33.58%，同比增长6.47pct；
　　上半年销售费用率和研发费用率持续增长，公司盈利能力稳中略有下降。2023H1公司毛利率为41.36%，较去年同期下降1.03pct，净利率为26.32%，较去年同期增加0.27pct，期间费用率方面，公司销售费用率0.89%，较去年同期增加0.04pct，管理费用率9.53%，较去年同期下降0.03pct，研发费用率2.00%，较去年同期增加0.08pct。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营收分别为29.90、37.38、46.73亿元，同比增速分别为10.00%、25.00%、25.00%，归母净利润分别为6.68、8.08、10.48亿元，同比增速分别为21.81%、20.92%、29.75%，对应当前股价PE分别为46、38、29倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：医疗质控风险，低端市场竞争风险，营收增长不及预期风险等。