研究报告全文：证券研究报告iindustryId其他化学制品investSuggestiondyC苏om博pan特yinvestSug603916增持维ges持tionCh603916titleangeQ2业绩承压毛利率同比改善createTime12023年08月27日投资要点marketDatasummary市场数据公司披露2023半年报实现营收1660亿元同比-508实现归母净利市场数据日期2023-08-27097亿元同比-4090扣非后归母净利089亿元同比-4322其中收盘价元1216单二季度实现营收995亿元同比-370归母净利057亿元同比-3255总股本百万股42031扣非后归母050亿元同比-3919流通股本百万股42031净资产百万元416166公司2023上半年实现综合毛利率3613较上年同期005pct分季度来总资产百万元778837看公司Q1Q2分别实现毛利率36573584分别较上年同期变动每股净资产元990-266193个百分点来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理公司2022年期间费用占比为2621较上年同期281个百分点销售费用率1160同比215个百分点管理费用率836同比090个百分相关rel报ate告dReport点财务费用率为136同比-014个百分点研发费用率489同比-009兴证建材苏博特2022年报点评Q4业绩承压关注盈利个百分点底部复苏2023-04-20兴证建材苏博特2022年三公司2023上半年经营性现金流净额为-163亿元较上年同期-007亿每股季报点评Q3需求承压后续经营性现金流净额为-039元同比-002元股分季度来看公司Q1Q2关注区域市占率提升每股经营性现金流净额分别为029元-068元分别较上年同期变动0392022-10-27兴证建材苏博特2022年中-040元股从收付现比的角度来看公司2023上半年收付现比分别为报点评毛利率有所提升功能989314111分别较上年同期变动-965-2095个百分点现金流方性材料保持增长2022-08-28面经营活动产生的现金流量净额-163亿元同比-463投资活动产生的分析em师ailAuthor现金流量净额-230亿元同比-40428筹资活动产生的现金流量净额278季贤东亿元同比52850jixiandongxyzqcomcn盈利预测我们调整盈利预测预计2023-2025年归母净利分别为282339S0190522100003407亿元EPS分别为067081097元8月26日股价对应动态PE分黄杨别为181151126X维持增持评级huangyangxyzqcomcnS0190518070004风险提示原材料价格波动宏观经济波动市场竞争加剧玻纤需求不及孟杰预期投产进展不及预期汇率波动风险玻纤价格波动风险mengjiexyzqcomcnS0190513080002主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元3715380445025318同比增长-17824183181归母净利润百万元288282339407同比增长-460-20199202毛利率343352354353ROE69667484每股收益元069067081097市盈率177181151126来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司披露2023半年报实现营收1660亿元同比-508实现归母净利097亿元同比-4090扣非后归母净利089亿元同比-4322其中单二季度实现营收995亿元同比-370归母净利057亿元同比-3255扣非后归母050亿元同比-3919点评公司披露2023半年报实现营收1660亿元同比-5081分季度来看公司Q1Q2分别实现营业收入666亿元995亿元分别较上年同期变动-706-3702分产品来看公司的高性能减水剂高效减水剂功能性材料分别实现营业收入971053222亿元高性能减水剂实现销量4848万吨同比-575营业收入971亿元同比-1066单位售价200360元吨同比-11010元吨高效减水剂实现销量247万吨同比-679营业收入053亿元同比167单位售价214185元吨同比17819元吨功能性材料实现销量1090万吨同比-809营业收入222亿元同比-491单位售价203351元吨同比6802元吨公司2023上半年实现综合毛利率3613较上年同期005pct1分季度来看公司Q1Q2分别实现毛利率36573584分别较上年同期变动-266193个百分点公司2022年期间费用占比为2621较上年同期281个百分点1销售费用率1160同比215个百分点管理费用率836同比090个百分点财务费用率为136同比-014个百分点研发费用率489同比-009个百分点2公司期末资产负债率4073上年期末为4070长期借款520亿22年同期200亿短期借款738亿22年同期1040亿公司2023上半年经营性现金流净额为-163亿元较上年同期-007亿每股请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情经营性现金流净额为-039元同比-002元股1分季度来看公司Q1Q2每股经营性现金流净额分别为029元-068元分别较上年同期变动039-040元股2从收付现比的角度来看公司2023上半年收付现比分别为989314111分别较上年同期变动-965-2095个百分点3现金流方面经营活动产生的现金流量净额-163亿元同比-463主要系本期销售商品提供劳务收到的现金减少所致投资活动产生的现金流量净额-230亿元同比-40428主要系本期赎回与新购银行理财产品的净额比上年同期有所下降以及支付的基建款有所增加所致筹资活动产生的现金流量净额278亿元同比52850主要系上期支付检测中心收购尾款所致盈利预测我们调整盈利预测预计2023-2025年归母净利分别为282339407亿元EPS分别为067081097元8月26日股价对应动态PE分别为181151126X维持增持评级风险提示原材料价格波动宏观经济波动市场竞争加剧玻纤需求不及预期投产进展不及预期汇率波动风险玻纤价格波动风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产4938539560006668营业收入3715380445025318货币资金1048173816491551营业成本2441246429063442交易性金融资产8253035税金及附加31333946应收票据及应收账款3164301635934229销售费用361432511603预付款项57748397管理费用266318376445存货458418505601研发费用206186225253其他202124140154财务费用53-11-11-23非流动资产2809240523152226其他收益4691011长期股权投资105000投资收益1291010固定资产1685161115001371公允价值变动收益0000在建工程130653316信用减值损失-12-9-9-9无形资产457525599674资产减值损失-4-3-3-3商誉149000资产处置收益-1000长期待摊费用94785836营业利润399386464563其他188126126128营业外收入7566资产总计7746780183158894营业外支出11221流动负债2112235824932669利润总额395390468567短期借款820774777783所得税37495571应付票据及应付账款83997011421323净利润358341413496其他452614573562少数股东损益70597589非流动负债1040684743773归属母公司净利润288282339407长期借款166166166166EPS元069067081097其他874518577607负债合计3152304232363441主要财务比率股本420420420420会计年度20222023E2024E2025E资本公积1735173517351735成长性未分配利润1756189921222386营业收入增长率-17824183181少数股东权益400459534623营业利润增长率-419-31201213股东权益合计4594475950795453归母净利润增长率-460-20199202负债及权益合计7746780183158894盈利能力毛利率343352354353现金流量表单位百万元归母净利率78747577会计年度20222023E2024E2025EROE69667484归母净利润288282339407偿债能力折旧和摊销207180186189资产负债率407390389387资产减值准备4-494349流动比率234229241250资产处置损失1000速动比率212211220227公允价值变动损失0000营运能力财务费用42-11-11-23资产周转率485489559618投资损失-12-9-10-10应收账款周转率1254136715551529少数股东损益70597589存货周转率5305562662966223营运资金的变动-403552-576-617每股资料元经营活动产生现金流量21910704782每股收益069067081097投资活动产生现金流量-185194-113-115每股经营现金052255011019融资活动产生现金流量272-574-24-65每股净资产998102310811149现金净变动311690-89-98估值比率倍现金的期初余额662104817381649PE177181151126现金的期末余额973173816491551PB12121111数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-