核心观点
　　7月11日，公司发布2023年半年度业绩预告。根据业绩预告，我们测算公司23Q2实现归母净利润0.66亿~0.82亿元，同比+57.4%~95.3%，环比+24.3%~54.2%。公司23Q2业绩同环比快速增长，主要系因公司新能源业务盈利能力提升，以及传统业务市占率提升、降本增效。公司是国内涡轮增压器零部件领先供应商，深耕传统业务的同时积极布局第二、第三产业梯次，开拓新能源业务，切入工业母机赛道，利用现有优势构建紧密相连、齐头并进的三梯次产业链，精密滚珠丝杠副、直线导轨副等产品首台套已成功下线，相关产品有望在2024年放量。我们维持公司2023/24/25年净利润预测2.91/3.81/4.88亿元，按2023年30xPE，上调目标价至27元，维持“买入”评级。
　　▍23Q2业绩超预期，新能源零部件业务助力业绩增长。7月11日，公司发布2023年半年度业绩预告，预计2023H1实现归母净利润1.20亿~1.36亿元，同比+50.0%~70.0%；实现扣非归母净利润0.95亿~1.09亿元，同比+40.0%~60.0%。据此我们测算，公司2023Q2实现归母净利润0.66亿~0.82亿元，同比+57.4%~95.3%，环比+24.3%~54.2%。公司23Q2业绩同环比快速增长，主要系因：一方面，公司新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件及氢燃料电池汽车核心部件等业务增势良好，毛利率显著提升；另一方面，公司深挖传统业务，市场份额持续提升；此外，公司不断推动内部降本增效和自主创新，提升智能制造能力、降低单位成本，进一步推动公司业绩持续提升。
　　▍分梯次进行产业布局，持续构建新能源产能。公司是涡轮增压器核心零部件供应商，在深耕传统涡轮增压器业务的同时积极拓展新能源业务，分梯次构建自身产业链。公司的第一梯次产业即汽涡轮增压器产业，营收占比近80%。据公司年报，2022年公司涡轮增压器实现营收8.77亿元，同比+12.3%，继续保持稳健增长。当前涡轮增压行业马太效应增强，公司深耕多年已实现对全球前六大涡轮增压器龙头的配套，预计未来受益下游格局不断集中，营收将保持稳健增长；第二梯次产业即新能源产业，公司重点布局新能源汽车零部件及氢燃料电池核心部件的研产，2022年新能源汽车零部件产量超500万件，2020-2022两年CAGR达169.1%。目前公司年产700万件新能源汽车及涡轮增压器零部件建项目已达到预计可使用状态；2022年6月，公司在安徽省马鞍山市设立全资子公司“安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司”，进一步布局新能源行业。我们认为，公司新能源相关产能开拓稳健，将为实现业绩增量保驾护航。
　　▍布局工业母机赛道，赋能中远期发展。2022年1月，公司设立全资子公司“无锡宇华精机有限公司”，正式导入工业母机赛道。中国工业母机市场处于蓝海阶段，而公司自2003年便进入压铸产业，并通过自主研发全自动去毛刺工作站，将工装夹具业务延伸至了汽车自动化生产线领域，具备切入工业母机赛道的能力。公司未来将借助全资子公司宇华精机这一独立平台，以工装夹具、智能装备等现有业务为切入点，全面布局直线滚动功能部件，叠加直线滚动功能部件，快速进入“工业母机”新赛道，实现第三梯次产业布局。2023年5月30日，公司宣布其精密滚珠丝杠副、直线导轨副等产品的首台套已成功下线，相关业务放量在即。鉴于国家大力推动“工业母机”、“高端装备制造”产业的发展，相信公司将充分发挥“精密加工为特长、铸造产业为支撑、智能装备为驱动”的产业联动优势，构建紧密相连的三梯次产业链，通过协同效应进一步提升自身综合竞争力。
　　▍风险因素：全球汽车行业景气度不及预期；公司新产品、新客户拓展不及预期；工业母机产品开发不及预期。
　　▍投资建议：公司是国内涡轮增压器零部件领先供应商，深耕传统业务的同时，积极布局第二、第三产业梯次，开拓新能源业务，切入工业母机赛道，利用现有优势构建紧密相连、齐头并进的三梯次产业链，公司精密滚珠丝杠副、直线导轨副等产品首台套已成功下线，相关产品有望在2024年放量。我们维持公司2023/24/25年净利润预测2.91/3.81/4.88亿元，考虑丝杠产品在汽车、机床、机器人领域均有强大应用前景，特别是人形机器人的发展进一步拓宽了该类型产品的潜在市场空间，公司估值体系有所变化，因为选取同样发力丝杠产品的秦川机床、鼎智科技作为可比公司（Wind一致预期对应2023年PE分别为41x、35x），考虑公司丝杠业务仍处于发展初期，给予公司2023年30xPE的估值，上调目标价至27元，维持“买入”评级。
　　

研究报告全文：23Q2业绩超预期滚柱丝杠导轨有序推进贝斯特300580SZ2023年中报业绩预告点评2023714中信证券研究部核心观点7月11日公司发布2023年半年度业绩预告根据业绩预告我们测算公司23Q2实现归母净利润066亿082亿元同比574953环比243542公司23Q2业绩同环比快速增长主要系因公司新能源业务盈利能力提升以及传统业务市占率提升降本增效公司是国内涡轮增压器零部件领先供应商深耕传统业务的同时积极布局第二第三产业梯次开拓新能源业务切入工业母机赛道利用现有优势构建紧密相连齐头并进的三梯次产业李景涛链精密滚珠丝杠副直线导轨副等产品首台套已成功下线相关产品有望在汽车及零部件行业2024年放量我们维持公司20232425年净利润预测291381488亿元联席首席分析师按2023年30xPE上调目标价至27元维持买入评级S101052012000323Q2业绩超预期新能源零部件业务助力业绩增长7月11日公司发布2023年半年度业绩预告预计2023H1实现归母净利润120亿136亿元同比500700实现扣非归母净利润095亿109亿元同比400600据此我们测算公司2023Q2实现归母净利润066亿082亿元同比574953环比243542公司23Q2业绩同环比快速增长主要系因一方面公司新能源汽车轻量化结构件高附加值精密零部件及氢燃料电池汽尹欣驰车核心部件等业务增势良好毛利率显著提升另一方面公司深挖传统业务汽车及零部件行业市场份额持续提升此外公司不断推动内部降本增效和自主创新提升智能首席分析师制造能力降低单位成本进一步推动公司业绩持续提升S1010519040002分梯次进行产业布局持续构建新能源产能公司是涡轮增压器核心零部件供应商在深耕传统涡轮增压器业务的同时积极拓展新能源业务分梯次构建自身产业链公司的第一梯次产业即汽涡轮增压器产业营收占比近80据公司年报2022年公司涡轮增压器实现营收877亿元同比123继续保持稳健增长当前涡轮增压行业马太效应增强公司深耕多年已实现对全球前六大涡轮增压器龙头的配套预计未来受益下游格局不断集中营收将保持稳健增长第二梯次产业即新能源产业公司重点布局新能源汽车零部件及氢燃料李子俊电池核心部件的研产年新能源汽车零部件产量超万件汽车及零部件20225002020-2022分析师两年CAGR达1691目前公司年产700万件新能源汽车及涡轮增压器零部S1010521080002件建项目已达到预计可使用状态2022年6月公司在安徽省马鞍山市设立全资子公司安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司进一步布局新能源行业我们认为公司新能源相关产能开拓稳健将为实现业绩增量保驾护航布局工业母机赛道赋能中远期发展2022年1月公司设立全资子公司无锡宇华精机有限公司正式导入工业母机赛道中国工业母机市场处于蓝海阶段而公司自2003年便进入压铸产业并通过自主研发全自动去毛刺工作站将工装夹具业务延伸至了汽车自动化生产线领域具备切入工业母机赛道的能力武平乐公司未来将借助全资子公司宇华精机这一独立平台以工装夹具智能装备等汽车及零部件现有业务为切入点全面布局直线滚动功能部件叠加直线滚动功能部件快分析师速进入工业母机新赛道实现第三梯次产业布局2023年5月30日公司宣S1010522080002布其精密滚珠丝杠副直线导轨副等产品的首台套已成功下线相关业务放量在即鉴于国家大力推动工业母机高端装备制造产业的发展相信公司将充分发挥精密加工为特长铸造产业为支撑智能装备为驱动的产业联动优势构建紧密相连的三梯次产业链通过协同效应进一步提升自身综合竞争力风险因素全球汽车行业景气度不及预期公司新产品新客户拓展不及预期工业母机产品开发不及预期简志鑫投资建议公司是国内涡轮增压器零部件领先供应商深耕传统业务的同时汽车及零部件证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明贝斯特年中报业绩预告点评300580SZ20232023714分析师积极布局第二第三产业梯次开拓新能源业务切入工业母机赛道利用现S1010522090004有优势构建紧密相连齐头并进的三梯次产业链公司精密滚珠丝杠副直线导轨副等产品首台套已成功下线相关产品有望在2024年放量我们维持公司20232425年净利润预测291381488亿元考虑丝杠产品在汽车机床机器人领域均有强大应用前景特别是人形机器人的发展进一步拓宽了该类型产品的潜在市场空间公司估值体系有所变化因为选取同样发力丝杠产品的秦川机床鼎智科技作为可比公司Wind一致预期对应2023年PE分别为41x35x考虑公司丝杠业务仍处于发展初期给予公司2023年30xPE的估值董军韬上调目标价至27元维持买入评级汽车及零部件分析师S1010522090003项目年度202120222023E2024E2025E营业收入百万元10571097136017772264营业收入增长率YoY13538239307274净利润百万元197229291381488净利润增长率YoY114164272308281每股收益EPS基本元061071091119152毛利率344343364369370净资产收益率ROE101107124144161每股净资产元606666731825946PE375322251192150PB3834312824PS6967544132EVEBITDA226228212158122资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年7月12日收盘价贝斯特300580SZ评级买入维持当前价2285元目标价2700元总股本321百万股流通股本301百万股总市值73亿元近三月日均成交额162百万元52周最高最低价38751592元近1月绝对涨幅1214近6月绝对涨幅7262近月绝对涨幅128064请务必阅读正文之后的免责条款和声明2贝斯特年中报业绩预告点评300580SZ20232023714利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入10571097136017772264货币资金132157153225289营业成本69472186511211426存货224312294410541毛利率344343364369370应收账款370428524667869税金及附加912152025其他流动资产89787892810141096销售费用3017202734流动资产16231776189923162794销售费用率2815151515固定资产9801121133415231689管理费用859592115136长期股权投资3332323232管理费用率8087686560无形资产114112112112112财务费用76124其他长期资产221387357327297财务费用率0705010102非流动资产13491653183619952130研发费用46597599127资产总计29723429373543114925研发费用率4454555656短期借款0191188214投资收益1510121212应付账款210288279383505EBITDA347344369496643其他流动负债210241254327407营业利润226207331433554流动负债4205306248981127营业利润率21361887243324372449长期借款00000营业外收入00000其他长期负债600751751751751营业外支出01000非流动性负债600751751751751利润总额226206331433554负债合计10201281137516491878所得税2726405267股本200200321321321所得税率118-125120120120资本公积681682561561561少数股东损益33000归属于母公司所19452138234926513037归属于母公司股有者权益合计197229291381488东的净利润少数股东权益710101010净利率股东权益合计18620921421421519522149236026613047负债股东权益总29723429373543114925计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润199232291381488增长率折旧和摊销116135376185营业收入13538239307274营运资金的变化-75-27-125-167-213营业利润114-83598308281其他经营现金流-142-10-9-8净利润114164272308281经营现金流合计226342193265351利润率资本支出-225-333-220-220-220毛利率344343364369370投资收益1510121212EBITDAMargin328313271279284其他投资现金流9150000净利率186209214214215投资现金流合计-118-272-208-208-208回报率权益变化00000净资产收益率101107124144161负债变化01919726总资产收益率6667788899股利支出-50-36-80-79-102其他其他融资现金流-3-5-1-2-4资产负债率343373368383381融资现金流合计-53-401015-80现金及现金等价所得税率118-1251201201205529-47263股利支付率物净增加额183350272268297资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发CLSASingaporePteLtd就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5