公司半年报业绩亏损，二季度环比改善。公司主营收入72.15亿元，同比下降18.25%；归母净利润-6100.96万元，同比下降135.0%；扣非净利润-1.65亿元，同比下降337.6%。主要系产品价格降幅大于原料价格降幅，产品毛利下降。其中2023年Q2，单季度归母净利润7773.09万元，同比上升54.97%；单季度扣非净利润1490.7万元，同比上升154.74%。
　　公司主要产品销量增长，价格同比下降。烯烃产品销量38.36万吨，同比增长23.95%；销售收入24.55亿元，同比增长9.62%；销售单价6398.13元/吨，同比下降11.56%。炭黑产品销量26.86万吨，同比增长11.46%；销售收入21.07亿元，同比增长7.92%；销售单价7844.42元/吨，同比下降3.18%。煤焦产品销量70.24万吨，同比增长5.61%；销售收入17.93亿元，同比下降21.0%；销售单价2553.09元/吨，同比下降25.19%。精化产品产品销量1.05万吨，同比下降1.71%；销售收入2.44亿元，同比下降20.64%；销售单价23334.47元/吨，同比下降19.26%。
　　公司主要原材料价格下降。公司采购煤炭Q1、Q2均价分别为2268.74、1777.85元/吨，Q2环比下降21.63%；公司采购煤焦油Q1、Q2均价分别为4864.85、3497.75元/吨，Q2环比下降28.10%；公司采购蒽油Q1、Q2均价分别为4870.27、3820.44元/吨，Q2环比下降21.56%；公司采购丙烷Q1、Q2均价分别为5239.49、4114.13元/吨，Q2环比下降21.48%。
　　成本有望下降，毛利率有望改善。焦煤供给改善，焦炭毛利预期企稳回升，蒙煤进口增加缓解焦煤供需紧张，焦炭利润有望走阔。炭黑行业毛利处于低位，上游原料价格中枢回落，未来盈利水平有望边际改善。丙烷价格冲高回落，PDH毛利有望触底回升。
　　投资建议：综合考虑商品价格下降、毛利率下降等对业绩的影响，下调盈利预测，预计公司23-25年收入分别为155.1/175.5/220.9亿元，归母净利润3.4/6.6/9.0亿元（原为5.2/10.1/15.9亿元），每股收益23-25年分别为0.40/0.77/1.05元。考虑公司坚持发展循环经济，具备成本比较优势，新建烯烃、精细化工等项目将带来规模化一体化效益，产业链进一步向新材料延伸，成长性较好，维持“买入”评级。
　　风险提示：化工品需求下降、突发事件扰动、安全生产事故影响、公司在建产能不及预期。

研究报告全文：证券研究报告2023年08月27日金能科技603113SH买入业绩亏损但二季度环比改善等待需求复苏核心观点公司研究财报点评公司半年报业绩亏损二季度环比改善公司主营收入7215亿元同比下煤炭焦炭降1825归母净利润-610096万元同比下降1350扣非净利润-165证券分析师樊金璐亿元同比下降3376主要系产品价格降幅大于原料价格降幅产品毛利010-88005330fanjinluguosencomcn下降其中2023年Q2单季度归母净利润777309万元同比上升5497S0980522070002单季度扣非净利润14907万元同比上升15474基础数据公司主要产品销量增长价格同比下降烯烃产品销量3836万吨同比增投资评级买入维持合理估值长2395销售收入2455亿元同比增长962销售单价639813元收盘价784元吨同比下降1156炭黑产品销量2686万吨同比增长1146销售总市值流通市值67046704百万元52周最高价最低价1083768元收入2107亿元同比增长792销售单价784442元吨同比下降318近3个月日均成交额2934百万元煤焦产品销量7024万吨同比增长561销售收入1793亿元同比下市场走势降210销售单价255309元吨同比下降2519精化产品产品销量105万吨同比下降171销售收入244亿元同比下降2064销售单价2333447元吨同比下降1926公司主要原材料价格下降公司采购煤炭Q1Q2均价分别为226874177785元吨Q2环比下降2163公司采购煤焦油Q1Q2均价分别为486485349775元吨Q2环比下降2810公司采购蒽油Q1Q2均价分别为487027382044元吨Q2环比下降2156公司采购丙烷Q1Q2均价分别为523949411413元吨Q2环比下降2148成本有望下降毛利率有望改善焦煤供给改善焦炭毛利预期企稳回升资料来源Wind国信证券经济研究所整理蒙煤进口增加缓解焦煤供需紧张焦炭利润有望走阔炭黑行业毛利处相关研究报告于低位上游原料价格中枢回落未来盈利水平有望边际改善丙烷价金能科技603113SH-业绩拐点渐进降本扩产未来可期格冲高回落PDH毛利有望触底回升2023-05-22投资建议综合考虑商品价格下降毛利率下降等对业绩的影响下调盈利预测预计公司23-25年收入分别为155117552209亿元归母净利润346690亿元原为52101159亿元每股收益23-25年分别为040077105元考虑公司坚持发展循环经济具备成本比较优势新建烯烃精细化工等项目将带来规模化一体化效益产业链进一步向新材料延伸成长性较好维持买入评级风险提示化工品需求下降突发事件扰动安全生产事故影响公司在建产能不及预期盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元1197616801155131754822087-587403-77131259净利润百万元935249343656900-51-733377912372每股收益元109029040077105EBITMargin9614365355净资产收益率ROE10729387091市盈率PE7226919510274EVEBITDA661451158475市净率PB077077075072067资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图12023H1公司营收同比下降亿元图22023年H1公司毛利率回落亿元资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理图32023H1公司焦炭营收同比下降亿元图42023H1公司炭黑营收同比下降亿元资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理图52023H1公司烯烃营收同比上升亿元图62023H1公司各业务营收占比资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告表12023H1主要产品经营数据经营指标单位2023年H12022年H1变动比率产量万吨390331002590烯烃产品销量万吨383630952395销售收入不含税亿元24552239962产量万吨276324031498炭黑产品销量万吨268624101146销售收入不含税亿元21071952792产量万吨69886643519煤焦产品销量万吨70246650561销售收入不含税亿元17932270-2100产量万吨100104-406精化产品销量万吨105106-171销售收入不含税亿元244308-2064资料来源公司公告国信证券经济研究所整理表22023H1主要产品价格主要产品经营指标单位2023年H12022年H1变动比率烯烃产品639813723422-1156炭黑产品784442810202-318平均售价不含税元吨煤焦产品255309341297-2519精化产品23334472890065-1926资料来源公司公告国信证券经济研究所整理表3主要产品营收成本预测假设调整百万元2023E2024E2025E销售收入5120006799991087999成本4966406323991011839烯烃产品销售收入增长率-52732816000毛利率300700700销售收入455000476000476000成本418600433160428400炭黑产品销售收入增长率-1204462000毛利率8009001000销售收入386000386000386000成本355120347400347400煤焦产品销售收入增长率-1027000000毛利率80010001000销售收入540005400084000精细化工产成本378003780058800品销售收入增长率-11430005556请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告毛利率300030003000资料来源公司公告国信证券经济研究所预测及整理综合考虑商品价格下降毛利率下降等对业绩的影响结合上半年的营收增速以及毛利率我们重点对烯烃炭黑煤焦的营收增速以及毛利率水平进行调整精细化工板块维持不变1烯烃板块公司23-25年烯烃板块营收增速由原预测的36114310282调整为-527318160毛利率由原预测的61011调整为3772炭黑板块公司23-25年炭黑板块营收增速由原预测的-527-2860调整为-12044620毛利率由原预测的81314调整为89103煤焦板块公司23-25年煤焦板块营收增速由原预测的-129-4550调整为-102700毛利率由原预测的81213调整为81010投资建议综合考虑商品价格下降毛利率下降等对业绩的影响下调盈利预测预计公司23-25年收入分别为155117552209亿元归母净利润346690亿元原为52101159亿元每股收益23-25年分别为040077105元考虑公司坚持发展循环经济具备成本比较优势新建烯烃精细化工等项目将带来规模化一体化效益产业链进一步向新材料延伸成长性较好维持买入评级风险提示化工品需求下降突发事件扰动安全生产事故影响公司在建产能不及预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物9461707195517952325营业收入1197616801155131754822087应收款项7162521162718412317营业成本1032116127144531601620124存货净额11511002126213941765营业税金及附加59605497121其他流动资产1196623124114041767销售费用1622232633流动资产合计50607154738577339474管理费用266214273303371固定资产69787809898895179469研发费用162144155175221无形资产及其他9761002962922882财务费用23171127129124投资性房地产108361361361361投资收益4146202020资产减值及公允价值变长期股权投资00000动10557505050资产总计1312316326176961853420185其他收入10548155175221短期借款及交易性金融负债13373795400040004000营业利润11232433997711062应付款项14441207235325983290营业外净收支163101010其他流动负债5111346110212171541利润总额11382464097811072流动负债合计32926347745478158831所得税费用204465125171长期借款及应付债券8581013101310131013少数股东损益00000其他长期负债220258298348398归属于母公司净利润935249343656900长期负债合计10771271131113611411现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计437076188766917710243净利润935249343656900少数股东权益00000资产减值准备17592650股东权益87538707893093579942折旧摊销5197527859561039负债和股东权益总计1312316326176961853420185公允价值变动损失10557505050财务费用23171127129124关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动74575998492145每股收益109029040077105其它17592650每股红利038041014027037经营活动现金流813299216215701845每股净资产10241018104410941163资本开支01437200015001000ROIC1061085367其它投资现金流524249000ROE1068286479投资活动现金流5241685200015001000毛利率144799权益性融资60000EBITMargin101456负债净变化0100000EBITDAMargin14691110支付股利利息324354120230315收入增长5940-81326其它融资现金流70265620500净利润增长率5-73389137融资活动现金流711214885230315资产负债率3347505051现金净变动626761247160530股息率4853183447货币资金的期初余额319946170719551795PE7226919510274货币资金的期末余额9461707195517952325PB0808080707企业自由现金流01207235145916EVEBITDA661451158475权益自由现金流0154933437812资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032