事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营收1.3亿，同比+51.0%；实现归母净利润0.38亿，同比+49.6%。单季度来看，Q2实现营收0.73亿，同比+117.1%，环比+27.2%；实现归母净利润0.23亿，同比+160.9%，环比+53.6%。
　　检验检测业务表现强势，计量业务稳健发展，带动公司营收大幅增长。分业务来看，2023H1，公司检验检测服务实现营收1.2亿元，同比+63.8%，主要系控股子公司安徽宇测报告期并入收入0.23亿元、下游客户对电线电缆的抽检力度增加；计量服务实现营收451万元，同比+68.7%，22年同期受疫情影响业务展开困难，目前公司业务开展和订单承接恢复正常；专业技术服务实现营收174万元，同比-56.2%，业务下滑主要系该业务专业性强、市场需求波动性较大。
　　毛利率、净利率整体微增；经营效率提升，期间费用率稳中有降。2023H1，公司综合毛利率为63.0%，同比+1.2pp，期间费用率为22.4%，同比-3.2pp，费用率下降主要系公司实验室管理优化、经营效率提升，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.8pp、-0.2pp、-1.5pp、-2.2pp。单季度来看，Q2公司综合毛利率为63.8%，同比+5.2pp，环比+1.8pp；净利率为35.8%，同比+9.2pp，环比+4.4pp；期间费用率为21.2%，同比-4.6pp，环比-2.1pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.9pp、-2.3pp、-1.8pp、-1.4pp，分别环比-0.7pp、-2.6pp、+0.6pp、+0.6pp。
　　积极开展市场营销、培育新业务方向，公司竞争力持续提升。公司持续推进“一体两翼、辐射全国”的业务布局，2023H1，国缆广东实现营收9.3万元，目前仍处于项目建设中；安徽宇测启实现营收0.23亿元，合并母公司净利润590万，带动公司盈利能力大幅提升；在上海宝山开展超高压电缆预鉴定露天试验场建设，有望进一步增加超高压电缆预鉴定检测服务产能。公司加大市场开拓力度，深入挖掘线缆制造企业及线缆用户的需求，2023H1，共参与国家、上海市、国家电网等大型企业的各类招标共20余项，累计中标金额超1000万元，中标项目包括上海市市场监督管理局线缆产品抽检，上海、冀北、北京等地电网公司2023年线缆物资抽检、环保型110kv高压电缆与附件配合长期性能试验等。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.1、1.5、2.2亿元，未来三年归母净利润复合增长率43%，维持“持有”评级。
　　风险提示：公信力和品牌受影响风险、资源整合风险、主营业务单一风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月24日持有维持证券研究报告2023年半年报点评当前价5613元国缆检测301289社会服务目标价元6个月下游线缆检测需求回暖Q2业绩符合预期投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年报2023H1实现营收13亿同比510实现TableAuthor分析师邰桂龙归母净利润038亿同比496单季度来看Q2实现营收073亿同比执业证号S12505210500021171环比272实现归母净利润023亿同比1609环比536电话021-58351893邮箱tglswsccomcn检验检测业务表现强势计量业务稳健发展带动公司营收大幅增长分业务来看2023H1公司检验检测服务实现营收12亿元同比638主要系控TableQuotePic相对指数表现股子公司安徽宇测报告期并入收入023亿元下游客户对电线电缆的抽检力度国缆检测沪深300增加计量服务实现营收451万元同比68722年同期受疫情影响业务展82开困难目前公司业务开展和订单承接恢复正常专业技术服务实现营收17461万元同比-562业务下滑主要系该业务专业性强市场需求波动性较大41毛利率净利率整体微增经营效率提升期间费用率稳中有降2023H1公20司综合毛利率为630同比12pp期间费用率为224同比-32pp费-0用率下降主要系公司实验室管理优化经营效率提升其中销售管理研-2122822102212232234236238发和财务费用率分别同比08pp-02pp-15pp-22pp单季度来看Q2公司综合毛利率为638同比52pp环比18pp净利率为358同比数据来源聚源数据92pp环比44pp期间费用率为212同比-46pp环比-21pp其中基础数据销售管理研发和财务费用率分别同比09pp-23pp-18pp-14pp分总股本TableBaseData亿股078别环比-07pp-26pp06pp06pp流通A股亿股025积极开展市场营销培育新业务方向公司竞争力持续提升公司持续推进一52周内股价区间元3346-7373总市值亿元4378体两翼辐射全国的业务布局2023H1国缆广东实现营收93万元目前总资产亿元1185仍处于项目建设中安徽宇测启实现营收023亿元合并母公司净利润590万每股净资产元1161带动公司盈利能力大幅提升在上海宝山开展超高压电缆预鉴定露天试验场建设有望进一步增加超高压电缆预鉴定检测服务产能公司加大市场开拓力度相关研究深入挖掘线缆制造企业及线缆用户的需求2023H1共参与国家上海市国1TableReport国缆检测301289业绩基本符合预期家电网等大型企业的各类招标共20余项累计中标金额超1000万元中标项外延并购加速发展2023-04-25目包括上海市市场监督管理局线缆产品抽检上海冀北北京等地电网公司2国缆检测301289拟收购宇测线缆2023年线缆物资抽检环保型110kv高压电缆与附件配合长期性能试验等开启跨区域外延并购2022-12-133国缆检测301289Q3业绩同比增长盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为111522募投项目顺利推进2022-10-28亿元未来三年归母净利润复合增长率43维持持有评级4国缆检测301289线缆检测龙头长期增长动力充足2022-08-28风险提示公信力和品牌受影响风险资源整合风险主营业务单一风险指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元20868311544262558560增长率-451492936823739归属母公司净利润百万元7361109871534721631增长率054492739684094每股收益EPS元094141197277净资产收益率ROE768104212941577PE59402920PB488441390334数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1国缆检测3012892023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入20868311544262558560净利润7361109871534721631营业成本7814112571515520681折旧与摊销1767160516051605营业税金及附加087157221290财务费用-352-018019058销售费用64993512791757资产减值损失-125000000000管理费用31556387852511126经营营运资本变动-4338-2246-1039-1434财务费用-352-018019058其他5543417421596资产减值损失-125000000000经营活动现金流净额9856107451635322456投资收益000000000000资本支出-8517-6000-5000-5000公允价值变动损益000000000000其他1961000000000其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-6556-6000-5000-5000营业利润8224124381742724648短期借款000000000000其他非经营损益264191214215长期借款000000000000利润总额8489126291764124863股权融资42892000000000所得税1128164222933232支付股利000-1472-2197-3069净利润7361109871534721631其他-687-1057-019-058少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额42206-2529-2217-3127归属母公司股东净利润7361109871534721631现金流量净额455702216913714329资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金68636708517998894317成长能力应收和预付款项2891439857248018销售收入增长率-451492936823739存货652113414662104营业利润增长率-003512440114144其他流动资产2305344147086468净利润增长率054492739684094长期股权投资000000000000EBITDA增长率-675455035843811投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程24710296443357937513毛利率6255638764456468无形资产和开发支出3933354831642779三费率1654234423042210其他非流动资产13745135901343513280净利率3527352736013694资产总计116871126606142062164479ROE768104212941577短期借款000000000000ROA63086810801315应付和预收款项34276877859211609ROIC5338492553636331长期借款000000000000EBITDA销售收入4619450244694493其他负债17539143091490015738营运能力负债合计20966211862349227348总资产周转率023026032038股本6000780078007800固定资产周转率099136195281资本公积67846660466604666046应收账款周转率673780780771留存收益15834253493849957061存货周转率993107410441050归属母公司股东权益8968099196112346130907销售商品提供劳务收到现金营业收入9308少数股东权益6224622462246224资本结构股东权益合计95905105420118570137131资产负债率1794167316541663负债和股东权益合计116871126606142062164479带息债务总负债000000000000流动比率891930844752业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率883917830738EBITDA9639140251905126311股利支付率000134014321419PE5948398528532024每股指标PB488441390334每股收益094141197277PS209814051027748每股净资产1150127214401678EVEBITDA2666253018141259每股经营现金126138210288股息率000034050070每股股利000019028039数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2国缆检测3012892023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本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