2023H1业绩符合预期，汽车连接器业务成长动力足，维持“买入”评级
　　公司发布2023年半年报，2023H1实现营收13.65亿元，同比-9.25%；归母净利润1.25亿元，同比-35.80%；扣非归母净利润1.17亿元，同比-34.65%；毛利率31.48%，同比-1.35pcts。计算得2023Q2单季度实现营收7.48亿元，同比+0.36%，环比+21.42%；归母净利润0.78亿元，同比-26.84%，环比+66.42%；扣非归母净利润0.74亿元，同比-22.77%，环比+73.74%，毛利率31.23%，同比-2.26pcts，环比-0.56pcts。受制于消费电子业务低迷，我们下调2023/2024年业绩预期，并增加2025年业绩预期，预计2023-2025年归母净利润为3.44（-2.38）/4.62（-3.22）/5.67亿元，对应EPS为0.81（-0.57）/1.09（-0.77）/1.34元，当前股价对应PE为40.1/29.9/24.3倍，我们看好产品结构升级带来的成长潜力，维持“买入”评级。
　　汽车连接器业务维持高景气，消费电子业务承压
　　2023H1公司汽车连接器、射频连接器及线缆组件、电磁兼容件、软板业务分别实现收入3.14/3.52/3.89/1.51亿元，对应同比为+45.79%/-23.05%/-18.44%/ -25.85%；毛利率39.43%/41.97%/27.68%/2.31%，对应同比为-0.05/-0.04/-3.66/ -10.38pcts。我们认为汽车连接器业务收入增长主要受益于在汽车智能化渗透率提升背景下，单车价值量提升以及新车型放量；公司消费电子业务收入下滑主要系全球及国内手机市场需求疲软。
　　智驾渗透叠加座舱升级驱动单车价值量提升，看好汽车电子业务持续增长
　　公司为汽车高频高速连接器龙头。目前出货产品以fakra为主，并向minifakra、HSD、以太网连接器拓展。未来随着自动驾驶渗透率逐步提高，以及车内智能座舱场景丰富，单车连接器数量提升+产品结构升级，将驱动单车价值量从百元级向千元级迈进。
　　风险提示：下游景气度不及预期；原材料价格上涨风险；产品研发不及预期。

研究报告全文：电子消费电子公司研电连技术300679SZ业绩符合预期汽车电子业务持续放量究2023年08月27日公司信息更新报告投资评级买入维持罗通分析师刘书珣联系人luotongkyseccnliushuxunkyseccn证书编号S0790522070002证书编号S0790122030106日期2023825当前股价元32652023H1业绩符合预期汽车连接器业务成长动力足维持买入评级公一年最高最低元52302738公司发布2023年半年报2023H1实现营收1365亿元同比-925归母净利司信总市值亿元13800润125亿元同比-3580扣非归母净利润117亿元同比-3465毛利率息流通市值亿元116233148同比-135pcts计算得2023Q2单季度实现营收748亿元同比036更总股本亿股新423环比2142归母净利润078亿元同比-2684环比6642扣非归母净报流通股本亿股356利润074亿元同比-2277环比7374毛利率3123同比-226pcts告近3个月换手率11723环比-056pcts受制于消费电子业务低迷我们下调20232024年业绩预期并增加2025年业绩预期预计2023-2025年归母净利润为344-238462-股价走势图322567亿元对应EPS为081-057109-077134元当前股价对应PE为401299243倍我们看好产品结构升级带来的成长潜力维持买电连技术沪深30016入评级0汽车连接器业务维持高景气消费电子业务承压-162023H1公司汽车连接器射频连接器及线缆组件电磁兼容件软板业务分别-32实现收入314352389151亿元对应同比为4579-2305-1844-开-482022-082022-122023-042585毛利率394341972768231对应同比为-005-004-366-源证1038pcts我们认为汽车连接器业务收入增长主要受益于在汽车智能化渗透率提数据来源聚源券升背景下单车价值量提升以及新车型放量公司消费电子业务收入下滑主要系证全球及国内手机市场需求疲软券相关研究报告研智驾渗透叠加座舱升级驱动单车价值量提升看好汽车电子业务持续增长究深耕连接器行业领军汽车高速连公司为汽车高频高速连接器龙头目前出货产品以fakra为主并向minifakra报接器国产替代公司首次覆盖报告-告HSD以太网连接器拓展未来随着自动驾驶渗透率逐步提高以及车内智能座2023227舱场景丰富单车连接器数量提升产品结构升级将驱动单车价值量从百元级向千元级迈进风险提示下游景气度不及预期原材料价格上涨风险产品研发不及预期财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元32462970311536634465YOY252-8549176219归母净利润百万元372443344462567YOY383193-224343228毛利率320317326334338净利率117158113130131ROE931077695108EPS摊薄元088105081109134PE倍371311401299243PB倍3634312927数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产38043360353842844673营业收入32462970311536634465现金14641325155016341992营业成本22062028210124382954应收票据及应收账款89095176813701163营业税金及附加2425262933其他应收款85419164125营业费用122101121128161预付账款10510814管理费用216271290315380存货533489570659830研发费用285265302341415其他流动资产821549549549549财务费用-2-29-31-29-26非流动资产21292450249526622893资产减值损失-4-4000长期投资499557614672729其他收益1715171817固定资产7648198529651124公允价值变动收益00000无形资产158148155165176投资净收益1572403942其他非流动资产708925873861864资产处置收益-1149374658资产总计59325810603369467566营业利润414531391531652流动负债16611284123617931957营业外收入74445短期借款492170170384475营业外支出44565应付票据及应付账款75877873111021078利润总额417531389530652其他流动负债411336335307404所得税3863385567非流动负债191167167167167净利润379468351475585长期借款00000少数股东损益82571418其他非流动负债191167167167167归属母公司净利润372443344462567负债合计18521451140319602124EBITDA529633438595741少数股东权益215240247261279EPS元088105081109134股本421422422422422资本公积19932004200420042004主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益16021895213324502854成长能力归属母公司股东权益38664119438347255162营业收入252-8549176219负债和股东权益59325810603369467566营业利润321283-265361227归属于母公司净利润383193-224343228获利能力毛利率320317326334338净利率117158113130131现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE931077695108经营活动现金流519325396137618ROIC201230177200238净利润379468351475585偿债能力折旧摊销1261318094116资产负债率312250233282281财务费用-2-29-31-29-26净负债比率-218-244-294-247-275投资损失-15-72-40-39-42流动比率2326292424营运资金变动-40-17783-30456速动比率2022242019其他经营现金流715-47-61-72营运能力投资活动现金流-115397-48-176-247总资产周转率0605050606资本支出30830168204289应收账款周转率4436403839长期投资-68776-57-57-57应付账款周转率4037383738其他投资现金流-1593227886100每股指标元筹资活动现金流344-570-123-91-104每股收益最新摊薄088105081109134短期借款492-322021491每股经营现金流最新摊薄123077094032146长期借款00000每股净资产最新摊薄915975103711181221普通股增加1401000估值比率资本公积增加-10711000PE371311401299243其他筹资现金流-181-260-123-304-195PB3634312927现金净增加额-293-139225-129266EVEBITDA236197278207163数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持预计相对弱于市场表现5以下看好underperformoverweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的underperform612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并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