高度看好公司长期发展，维持“买入”评级
　　我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为12.59、17.70、24.26亿元，EPS为0.54、0.76、1.04元/股，当前股价对应PE分别为91.7、65.2、47.6倍，考虑公司在国产CPU及DCU领域的领先及稀缺地位，维持“买入”评级。
　　盈利能力明显提升，现金流大幅改善
　　（1）2023年上半年，公司实现营业收入26.12亿元，同比增长3.24%；实现归母净利润6.77亿元，同比增长42.35%。其中，Q2单季度实现营业收入14.50亿元，同比下滑7.16%；实现归母净利润4.38亿元，同比增长31.77%。Q2单季度收入下滑，我们判断一方面由于2022年同期基数较高，另一方面由于上半年政府信创落地节奏较慢。（2）上半年公司毛利率为62.87%，同比提升4.97个百分点。其中，Q2单季度毛利率为62.17%，同比大幅提升8.64个百分点。整体来看，上半年公司毛利增长12.08%，明显高于收入增速。我们判断主要由于新产品海光三号投放市场，推动公司盈利能力提升。（3）上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金为30.10亿元，同比增长57.51%；其中Q2单季度为19.41亿元，同比提升97.74%。整体来看，上半年公司经营活动净现金流3.78亿元，同比大幅改善。（4）值得关注的是，截至6月底，公司预付款项为18.69亿元，主要系原材料采购及战略备货预付货款增加所致；公司其他非流动资产中预付产能款为6.52亿元，较年初增长57.5%，进一步保障了公司芯片产能。
　　持续加大研发投入，CPU及DCU新品研发进展顺利
　　上半年公司研发投入总额12.30元，同比增长36.87%。主要原因系：一是在研项目实施进度加快，进入验证阶段项目较多，技术服务费及验证测试材料费增加较多，投入力度持续加大；二是研发人员数量同比增长24%。从研发节奏来看，公司下一代CPU产品海光四号、海光五号，DCU产品深算二号、深算三号研发进展顺利。
　　风险提示：客户集中度较高风险、无法继续使用授权技术或核心技术积累不足的风险、市场竞争风险。
　　

研究报告全文：电子半导体公司研海光信息688041SH盈利能力明显提升现金流大幅改善究2023年08月27日公司信息更新报告陈宝健分析师刘逍遥分析师投资评级买入维持chenbaojiankyseccnliuxiaoyaokyseccn证书编号S0790520080001证书编号S0790520090001日期2023825高度看好公司长期发展维持买入评级当前股价元4966我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为125917702426亿元EPS一年最高最低元102003622公总市值亿元115427为054076104元股当前股价对应PE分别为917652476倍考虑司流通市值亿元43728信公司在国产CPU及DCU领域的领先及稀缺地位维持买入评级总股本亿股2324息盈利能力明显提升现金流大幅改善更流通股本亿股88112023年上半年公司实现营业收入2612亿元同比增长324实现归新近3个月换手率11696报母净利润677亿元同比增长4235其中Q2单季度实现营业收入1450股价走势图告亿元同比下滑716实现归母净利润438亿元同比增长3177Q2单海光信息沪深300季度收入下滑我们判断一方面由于2022年同期基数较高另一方面由于上半120年政府信创落地节奏较慢2上半年公司毛利率为6287同比提升497个80百分点其中Q2单季度毛利率为6217同比大幅提升864个百分点整40体来看上半年公司毛利增长1208明显高于收入增速我们判断主要由于0新产品海光三号投放市场推动公司盈利能力提升3上半年公司销售商-40品提供劳务收到的现金为亿元同比增长其中单季度为2022-082022-122023-0430105751Q2数据来源聚源1941亿元同比提升9774整体来看上半年公司经营活动净现金流378亿元同比大幅改善4值得关注的是截至6月底公司预付款项为1869开源亿元主要系原材料采购及战略备货预付货款增加所致公司其他非流动资产证中预付产能款为652亿元较年初增长575进一步保障了公司芯片产能券证持续加大研发投入CPU及DCU新品研发进展顺利券上半年公司研发投入总额1230元同比增长3687主要原因系一是在研研究项目实施进度加快进入验证阶段项目较多技术服务费及验证测试材料费增报加较多投入力度持续加大二是研发人员数量同比增长24从研发节奏来告看公司下一代CPU产品海光四号海光五号DCU产品深算二号深算三号研发进展顺利风险提示客户集中度较高风险无法继续使用授权技术或核心技术积累不足的风险市场竞争风险财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元231051256470992114467YOY12611218262533458归母净利润百万元327804125917702426YOY-93561456566406371毛利率560524550523517净利率142157195178168ROE706289111132EPS摊薄元014035054076104PE倍35291436917652476PB倍21468635852数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产387114949173822053525300营业收入231051256470992114467现金196011208134511300215566营业成本10182439290947286993应收票据及应收账款3401243134524713959营业税金及附加24394976110其他应收款1011494391营业费用528184139203预付账款23793759617151666管理费用90135158214312存货11241095162429613666研发费用7451414165023813472其他流动资产198454316342352财务费用-12-89-133-96-47非流动资产65866986676368016854资产减值损失-24-31-48-57-69长期投资00000其他收益4767748280固定资产107272313454631公允价值变动收益989910无形资产47874774467645134378投资净收益11-7-9-11-15其他非流动资产16921940177418341845资产处置收益00000资产总计1045721934241452733532154营业利润4361136177925013430流动负债15621370188727644346营业外收入11222短期借款150200200200200营业外支出00011应付票据及应付账款292342114920023592利润总额4371137178025033432其他流动负债1120828538562554所得税-112182636非流动负债26342334235922422136净利润4381125176224773396长期借款541480384288192少数股东损益110321503707970其他非流动负债20931854197519541944归属母公司净利润327804125917702426负债合计41963704424650066482EBITDA8251523168023893309少数股东权益8561177168023873357EPS元014035054076104股本20242324232423242324资本公积329513839138391383913839主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益86889254948598010成长能力归属母公司股东权益540617053182191994222314营业收入12611218262533458负债和股东权益1045721934241452733532154营业利润63081606567406371归属于母公司净利润-93561456566406371获利能力毛利率560524550523517净利率142157195178168现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE706289111132经营活动现金流598-432493-843020ROIC614674101130净利润4381125176224773396偿债能力折旧摊销402679243259286资产负债率401169176183202财务费用-12-89-133-96-47净负债比率-76-545-628-545-578投资损失-11791115流动比率25109927458营运资金变动-445-2193619-2726-619速动比率1591795645其他经营现金流226427-6-10-11营运能力投资活动现金流-83-1530-24-298-343总资产周转率0203030405资本支出7531381-74-3464应收账款周转率7465505245长期投资00000应付账款周转率4077393025其他投资现金流669-148-98-332-279每股指标元筹资活动现金流-6510826-226-67-113每股收益最新摊薄014035054076104短期借款1050000每股经营现金流最新摊薄026-002107-004130长期借款301-61-96-96-96每股净资产最新摊薄233734784858960普通股增加0300000估值比率资本公积增加25010544000PE35291436917652476其他筹资现金流-626-7-13029-17PB21468635852现金净增加额45092522244-4492563EVEBITDA1403700623442314数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持outperform预计相对强于市场表现520证券评级中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持预计相对弱于市场表现5以下看好underperformoverweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的underperform612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为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