事件1：公司发布23H1业绩，实现营业收入8.5亿元，同比-22%；实现归母净利润1.0亿元，同比-26%；实现扣非净利润0.9亿元，同比38%。其中23Q2单季度，实现营业收入3.7亿元，同比-32%、环比-22%；实现归母净利润0.4亿元，同比-29%、环比-17%；实现扣非净利润0.4亿元，同比-42%、环比-17%。
　　事件2：公司公布2023年员工持股计划（草案）。
　　各基地建设稳步推进，新项目盘活存量资产：1）兰州基地：公司将分4期开发，截至23H1，兰雅精化、兰沃科技（公司全资子公司南通雅本持有其70%股权，上海品沃持有30%股权）主要为实现公司管线内新产品的落地生产，快速响应客户需求；兰雅药科承接公司创新研发成果放大与产品商业转化前的试验准备，配套部分医药中间体生产；兰农科技处于规划设计中，未来将探索产业链拓展和延伸。2）滨海基地：滨海基地二期项目于5月奠基，主要产品为创新农药中间体，有助于公司深化与重点客户的合作，借助新项目新产品盘活滨海基地存量资产。
　　公布员工持股计划，调动员工积极性：计划募集金额：拟募集资金总额不超过3846.26万元，每份份额为1元，份数上限为3846.26万份。面向对象：参与对象均为公司员工，总人数不超过49人（不含预留份额人数），其中拟参与本员工持股计划的公司监事、高级管理人员合计6人。回购价格：回购股票的价格为4.46元/股，为公司公告本员工持股计划草案前20个交易日公司股票交易均价的50%。
　　探索精细化工其他细分领域，业务多点开花：1）颐辉生物：国内生物酶研发和生产的领先企业，酶库中有1000多种酶，在酶基因克隆、表达、改造、发酵、分离提取、酶反应以及固定化工作上有丰富的技术研发和产业化经验，可根据客户需求提供酶定制化服务。2）保健品板块：公司保健品板块的主要产品为酶制剂保健品和营养补充剂。公司运用其领先的生物酶技术，深入挖掘产品细分市场，开发了一系列针对年长者、女性、儿童等特定人群及年龄层的优质产品。3）建农植保：覆盖农药全产业链，拥有农药定点生产资质，具备生产农药中间体、原药和制剂的能力；配备化学合成车间，满足客户的常规和特殊化定制需求。
　　盈利预测与投资评级：基于公司大力推进兰州基地建设，我们维持公司2023-2025年归母净利润分别1.8、2.3、3.0亿元，同比增速分别-13%、31%、28%，按2023年8月25日收盘价计算，对应PE为43、33、26倍。我们看好公司“2+X”战略及其成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；项目投产进度不及预期；股东减持影响。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告农化制品雅本化学300261年半年报点评基地建设有序推进员20232023年08月26日工持股计划彰显公司发展信心证券分析师陈淑娴买入维持执业证书S0600523020004chensxdwzqcomcn证券分析师陈李TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600518120001营业总收入百万元2001189622252638021-60197988同比-3-51719yjschenldwzqcomcn证券分析师郭晶晶归属母公司净利润百万元203177232297执业证书S0600523020001同比12-133128010-66573538每股收益-最新股本摊薄元股021018024031guojingjingdwzqcomcnPE现价最新股本摊薄3778433533082579研究助理何亦桢关键词TableTag产能扩张执业证书S0600123050015TableSummaryheyzhdwzqcomcn投资要点事件1公司发布23H1业绩实现营业收入85亿元同比-22实股价走势现归母净利润10亿元同比-26实现扣非净利润09亿元同比-雅本化学沪深38其中23Q2单季度实现营业收入37亿元同比-32环比-2230016实现归母净利润04亿元同比-29环比-17实现扣非净利润04116亿元同比-42环比-171-4-9事件2公司公布2023年员工持股计划草案-14-19各基地建设稳步推进新项目盘活存量资产1兰州基地公司将分-24-29-344期开发截至23H1兰雅精化兰沃科技公司全资子公司南通雅本20228262022122520234252023824持有其70股权上海品沃持有30股权主要为实现公司管线内新产品的落地生产快速响应客户需求兰雅药科承接公司创新研发成果放市场数据大与产品商业转化前的试验准备配套部分医药中间体生产兰农科技处于规划设计中未来将探索产业链拓展和延伸2滨海基地滨海基收盘价元796地二期项目于5月奠基主要产品为创新农药中间体有助于公司深一年最低最高价7861520化与重点客户的合作借助新项目新产品盘活滨海基地存量资产市净率倍公布员工持股计划调动员工积极性计划募集金额拟募集资金总额313不超过万元每份份额为元份数上限为万份面流通A股市值百3846261384626745915向对象参与对象均为公司员工总人数不超过49人不含预留份额万元人数其中拟参与本员工持股计划的公司监事高级管理人员合计6总市值百万元766794人回购价格回购股票的价格为446元股为公司公告本员工持股计划草案前20个交易日公司股票交易均价的50基础数据探索精细化工其他细分领域业务多点开花1颐辉生物国内生物每股净资产元酶研发和生产的领先企业酶库中有1000多种酶在酶基因克隆表LF254达改造发酵分离提取酶反应以及固定化工作上有丰富的技术研资产负债率LF3769发和产业化经验可根据客户需求提供酶定制化服务2保健品板块总股本百万股96331公司保健品板块的主要产品为酶制剂保健品和营养补充剂公司运用其流通A股百万股93708领先的生物酶技术深入挖掘产品细分市场开发了一系列针对年长者女性儿童等特定人群及年龄层的优质产品3建农植保覆盖农药全相关研究产业链拥有农药定点生产资质具备生产农药中间体原药和制剂的能力配备化学合成车间满足客户的常规和特殊化定制需求雅本化学300261立足中间盈利预测与投资评级基于公司大力推进兰州基地建设我们维持公司体产业链进一步延伸2023-2025年归母净利润分别182330亿元同比增速分别-132023-07-193128按2023年8月25日收盘价计算对应PE为433326倍我们看好公司2X战略及其成长性维持买入评级风险提示宏观经济波动项目投产进度不及预期股东减持影响13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告雅本化学三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产1772162219241996营业总收入2001189622252638货币资金及交易性金融资产452577433418营业成本含金融类1380130715171778经营性应收款项660533787801税金及附加14172022存货498373542586销售费用19192226合同资产1007491114管理费用182178206244其他流动资产62657176研发费用133133156185非流动资产2236234223802434财务费用16201514长期股权投资6181101127加其他收益107912固定资产及使用权资产1003104310491047投资净收益17000在建工程14912410794公允价值变动9000无形资产205273300341减值损失22322商誉369371373374资产处置收益1001长期待摊费用0000营业利润252227296380其他非流动资产450450450450营业外净收支8333资产总计4008396443034430利润总额245224293377流动负债11889591076917减所得税25334456短期借款及一年内到期的非流动负债634481328254净利润220190250321经营性应付款项479392665565减少数股东损益17131823合同负债8202021归属母公司净利润203177232297其他流动负债66666378非流动负债311353375397每股收益-最新股本摊薄元021018024031长期借款222262282302应付债券0000EBIT264251315397租赁负债15171921EBITDA405373460544其他非流动负债73737373负债合计1499131114501314毛利率3104310331803260归属母公司股东权益2388251726992939归母净利率101493310421127少数股东权益122136154177所有者权益合计2510265328533116收入增长率34252617361860负债和股东权益4008396443034430归母净利润增长率1160128431062826现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流81541245319每股净资产元248261280305投资活动现金流231231185204最新发行在外股份百万股963963963963筹资活动现金流33185204130ROIC728630777942现金净增加额13512514415ROE-摊薄8507038591012折旧和摊销140122145147资产负债率3739330833712967资本开支187211165178PE现价最新股本摊薄3778433533082579营运资本变动328197178173PB现价321305284261数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn