2023Q2利润端超预期，归母净利润同比提升55%、环比提升340%
　　2023H1公司实现营收4.4亿元，同比提升22.1%；归母净利润8176万元，同比下降6%；扣非归母净利润6971万元，同比下降12.9%。收入端增长主要系境外收入高增贡献。上半年海外收入2亿元，同比增长73.1%。其中，中际美洲营收1.5亿元，占海外收入72%；利润端下滑主要系海外、其他领域业务拓展，需加大人力、研发投入所致。2023Q2单季度来看，公司实现营收2.66亿元，同比提升45.64%，环比提升52%；归母净利润6663万元，同比提升55.2%，环比提升340%；扣非归母净利润5816万元，同比提升42.98%，环比提升403%。Q2利润显著增长主要系营收规模增长、汇兑收益、期间费用率下降等多重因素推动。
　　2023Q2盈利能力显著改善；公司加大人员和研发投入，助力长期发展
　　盈利能力来看，2023H1销售毛利率46.49%，同比提升2.51pct；净利率18.54%，同比下降5.55pct。毛利率提升主要系海外市场持续拓展，带来内外销市场结构的优化，海外市场毛利率相对略高于国内市场。净利率下滑主要系公司加大人力资源、研发方面投入所致。2023Q2单季度毛利率约45.15%，环比下降3.36pct，可能系Q2国内业务营收占比环比提升所致；净利率25.08%，环比提升16.45pct，主要系营收规模增长带来的规模效应，叠加期间费用率下降贡献。
　　费用端来看，2023H1期间费用率28.5%，同比提升9.17pct，主要系销售和研发人员规模扩大，导致销售、管理、研发费用率上升所致，分别提升4.22、2.02、2.98pct。2023Q2单季度期间费用率20.23%，环比下滑20.81pct，主要系规模效应，叠加财务费用率显著下降所致。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约12.47%、8.11%、8.61%、-9.05%，环比下滑6.91、1.89、3.64、8.37pct。财务费用率环比显著下滑主要系汇兑收益贡献。
　　2023年业绩拐点向上；持续看好公司海外市场、其他领域及后市场服务拓展
　　短期来看：1）需求端：下半年进入国内风电传统吊装旺季，零部件需求提升。2）成本端：公司安全防护类产品原材料占比高，将受益于原材料价格下降。
　　长期来看：1）海外市场：美国、印度风电存量市场空间大。2018-2023H1公司海外收入占比从9.86%提升至46.24%。公司将凭借自身优势，实习海外市场渗透率持续提升。2）其他领域：公司产品可运用在多领域，如风电、建筑、电网、通讯、桥梁等。2022年公司爬塔机、爬梯导向物料输送机、智能安全防护设备、工业升降机等新产品陆续开发成功并推向市场，拓展业务范围，为公司培育新增长点。3）后市场服务：风电后市场空间广阔，根据《中国后市场发展报告2022》显示，预计到2025年我国风电后市场市场规模突破650亿。
　　盈利预测
　　预计公司实现归母净利润分别为2、3.1、4.1亿元，同比增长29%、53%、34%，CAGR=43%；现价对应P/E 24、15、11，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内风电新增装机不及预期；海外及其他领域拓展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评工程机械中际联合605305报告日期2023年08月26日中报业绩超预期海外市场其他领域拓展助力业绩高增中际联合点评报告2023Q2利润端超预期归母净利润同比提升55环比提升3402023H1公司实现营收44亿元同比提升221归母净利润8176万元同比投资评级买入维持下降6扣非归母净利润6971万元同比下降129收入端增长主要系境外收入高增贡献上半年海外收入2亿元同比增长731其中中际美洲营收分析师邱世梁15亿元占海外收入72利润端下滑主要系海外其他领域业务拓展需加执业证书号S1230520050001大人力研发投入所致2023Q2单季度来看公司实现营收266亿元同比提qiushiliangstockecomcn升4564环比提升52归母净利润6663万元同比提升552环比提升分析师王华君340扣非归母净利润5816万元同比提升4298环比提升403Q2利润显执业证书号S1230520080005著增长主要系营收规模增长汇兑收益期间费用率下降等多重因素推动wanghuajunstockecomcn2023Q2盈利能力显著改善公司加大人员和研发投入助力长期发展研究助理张菁盈利能力来看2023H1销售毛利率4649同比提升251pct净利率1854zhangjing02stockecomcn同比下降555pct毛利率提升主要系海外市场持续拓展带来内外销市场结构的优化海外市场毛利率相对略高于国内市场净利率下滑主要系公司加大人力基本数据资源研发方面投入所致2023Q2单季度毛利率约4515环比下降336pct可能系Q2国内业务营收占比环比提升所致净利率2508环比提升1645pc收盘价3110t主要系营收规模增长带来的规模效应叠加期间费用率下降贡献总市值百万元472098费用端来看2023H1期间费用率285同比提升917pct主要系销售和研发总股本百万股15180人员规模扩大导致销售管理研发费用率上升所致分别提升422202股票走势图298pct2023Q2单季度期间费用率2023环比下滑2081pct主要系规模效中际联合上证指数应叠加财务费用率显著下降所致其中销售管理研发财务费用率分别9约1247811861-905环比下滑691189364837pct财0务费用率环比显著下滑主要系汇兑收益贡献-9-182023年业绩拐点向上持续看好公司海外市场其他领域及后市场服务拓展-26短期来看1需求端下半年进入国内风电传统吊装旺季零部件需求提升-35220922102212230123022303230423052306230723082成本端公司安全防护类产品原材料占比高将受益于原材料价格下降2208长期来看1海外市场美国印度风电存量市场空间大2018-2023H1公司海相关报告外收入占比从986提升至4624公司将凭借自身优势实习海外市场渗透率1一季报业绩承压海外市场持续提升2其他领域公司产品可运用在多领域如风电建筑电网通其他领域拓展助力公司持续增讯桥梁等2022年公司爬塔机爬梯导向物料输送机智能安全防护设备工长20230501业升降机等新产品陆续开发成功并推向市场拓展业务范围为公司培育新增长2海外业务增长强劲海外点3后市场服务风电后市场空间广阔根据中国后市场发展报告2022多领域拓展打开成长空间显示预计到2025年我国风电后市场市场规模突破650亿20230424国内风电新增装机高增海盈利预测3外其他领域拓展23年业绩拐预计公司实现归母净利润分别为23141亿元同比增长295334点向上20230304CAGR43现价对应PE241511维持买入评级风险提示国内风电新增装机不及预期海外及其他领域拓展不及预期财务摘要百万元2022A2023E2024E2025E营业收入799117716111995--9473724归母净利润155200306411--37295334每股收益元102132201270PE30241511PB22201815ROE791214资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分中际联合605305公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产2232250828623301营业收入799117716111995现金1485174418532022营业成本4506418691065交易性金融资产133445979营业税金及附加48912应收账项374385547688营业费用111165218259其它应收款3457管理费用62100113130预付账款3769研发费用72112129140存货185304369465财务费用35443741其他49202431资产减值损失28810非流动资产272314382471公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益20161717长期投资0000其他经营收益18222221固定资产107114123138营业利润171225342459无形资产143184239313营业外收支0000在建工程0000利润总额172225343459其他22171920所得税16253748资产总计2504282332443772净利润155200306411流动负债329449565682少数股东损益0000短期借款0101010归属母公司净利润155200306411应付款项196318420514EBITDA168211327443预收账款0000EPS最新摊薄102132201270其他132122135158非流动负债12101111主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他12101111成长能力负债合计341460576693营业收入-945471936932380少数股东权益0000营业利润-3819312052433396归属母公司股东权益2163236326683079归属母公司净利润-3652288052913439负债和股东权益2504282332443772获利能力毛利率4367454846054662现金流量表净利率1941169818962058百万元20222023E2024E2025EROE73588312141429经营活动现金流239158144233ROIC65275210521246净利润155200306411偿债能力折旧摊销12101112资产负债率1361162817751837财务费用35443741净负债比率022238196158投资损失20161717流动比率679558507484营运资金变动1051155945速动比率623491442416其它221065887营运能力投资活动现金流3774773103总资产周转率033044053057资本支出40141824应收账款周转率267333337312长期投资0000应付账款周转率353411384367其他337615679每股指标元筹资活动现金流72543840每股收益102132201270短期借款01000每股经营现金157104095153长期借款0000每股净资产1425155717582028其他72443840估值比率现金净增加额210259108170PE3043236315451150PB218200177153EVEBITDA22321398862594资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分中际联合605305公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分