核心观点
　　巨化股份23年H1实现营业收入100.96亿元，同比降低3.89%；实现归母净利润4.90亿元，同比降低48.61%；对应Q2单季实现营收55.20亿元，同比降低6.39%，实现归母净利润3.37亿元，同比降低53.09%，环比增长120.99%；实现扣非后归母净利润3.24亿元，同比降低52.05%，环比增长145.86%。公司积极克服产品市场需求偏弱、竞争激烈等困难，保持生产经营稳定运行，总体上，实现主要产品产销同比增长。
　　事件
　　8月24日，公司发布2023年半年报：2023年H1实现营业收入100.96亿元，同比降低3.89%；实现归母净利润4.90亿元，同比降低48.61%；实现扣非后归母净利润4.56亿元，同比降低49.21%。公司整体毛利率14.19%，净利率4.87%；其中，对应Q2单季实现营收55.20亿元，同比降低6.39%，实现归母净利润3.37亿元，同比降低53.09%，环比增长120.99%；实现扣非后归母净利润3.24亿元，同比降低52.05%，环比增长145.86%。
　　简评
　　二季度盈利环比改善，产销量保持增长
　　2023年H1实现营业收入100.96亿元，同比降低3.89%；实现归母净利润4.90亿元，同比降低48.61%；实现扣非后归母净利润4.56亿元，同比降低49.21%。公司整体毛利率14.19%，净利率4.87%；其中，对应Q2单季实现营收55.20亿元，同比降低6.39%，实现归母净利润3.37亿元，同比降低53.09%，环比增长120.99%；实现扣非后归母净利润3.24亿元，同比降低52.05%，环比增长145.86%。2023年上半年，公司积极克服产品市场需求偏弱、竞争激烈等困难，保持生产经营稳定运行，总体上，实现主要产品产销同比增长，但由于产品价格同比下降幅度较大，主要产品营业收入同比下降。
　　分产品来看，2023年H1公司制冷剂/基础化工产品及其他/石化材料/含氟聚合物材料/食品包装材料/氟化工原料/含氟精细化学品分别实现营收28.73/14.30/12.13/11.38/5.12/5.31/0.71亿元，分别实现产量24.65/132.96/20.12/6.21/8.10/53.25/0.01万吨，实现外销量14.42/77.61/15.87/2.20/3.85/17.22/0.07万吨，均价分别为1.99/0.18/0.76/5.18/1.33/0.31/10.10万元/吨。
　　巩固产业优势，推动释放项目效能
　　2023年上半年，公司在行业下行周期保持主要产品产销量稳定增长，市场地位进一步巩固。公司核心业务氟化工处国内龙头地位，其中氟制冷剂及氯化物原料处于全球龙头地位，尤其是第三代氟制冷剂（HFCs）及其主流品种的市场地位全球领先；含氟聚合物材料处于全国领先地位；特色氯碱新材料（VDC和PVDC产业链）处于全球龙头地位。公司积极培育新增量，开拓新市场，重点抓住太阳能光伏背板需求期、合成氨原料路线改造和环氧氯丙烷成本优势，最大限度发挥PVDF、合成氨双炉和环氧氯丙烷、FKM、有机醇、碳氢制冷剂等新增装置产能爬坡。此外，公司坚持当下和长远相结合，加快推进巨塑化工公司100kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目（二期B段）、60kt/aVDC单体技改扩建项目、氟聚厂10kt/aFEP扩建项目（二期）、宁波巨化公司150kt/aPTT等项目建设步伐。
　　2023年上半年，公司完成研发投入4.98亿元公司。围绕新基建、提质增效、绿色低碳，继续加强先进氟氯化工新材料、新型绿色氟制冷剂与发泡剂、含氟精细化学品等新产品新应用研发，产业关键技术二次创新、“三废”和副产物资源化利用、先进节能环保技术和信息化智能化技术应用等研发。取得新产品中试、小试等3项研发成果，公司及子公司申请技术专利受理27项、获得专利授权38项。截至2023年H1，公司及子公司拥有授权技术专利589项。
　　盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025年归母净利润分别为13.7、25.9、31.8亿元，EPS分别为0.5元，1.0元、1.2元；对应PE分别为31.4X、16.6X和13.5X。
　　风险分析
　　（1）安全生产风险：公司具有高温高压、易燃易爆、有毒有害的生产特点，不排除因生产过程管理控制不当或其他不确定因素发生导致安全事故，给公司财产、员工人身安全和周边环境带来严重不利影响；
　　（2）因环保标准提高而带来的风险：相关环保门槛和标准的提高，以及政府环保管理力度的加大，不排除公司因加大环保投入对经营业绩产生影响，也不排除未来公司的个别生产装置因难以达到新的环保标准或环保成本投入过高而面临淘汰的风险；
　　（3）市场风险：公司的经营业绩对产销水平、产品价格的敏感系数较高，不排除未来由于宏观经济增速持续放缓，市场需求增长乏力，行业产能不断释放，开工率水平下降，导致产品市场供过于求矛盾加剧，产品价格低迷，给经营业绩带来不利影响的风险；
　　（4）重要原材料、能源价格上行和碳排放控制的风险：在碳达峰、碳中和政策预期下，不排除国家进一步出台降低资源能源消耗政策，能源“双控”政策更趋严厉，叠加地缘政治风险加剧，原材料和能源价格大幅上行，对公司的生产经营和业绩带来不利影响的风险；
　　（5）产业政策风险：在能源“双控”、双碳新目标约束下，如果国家对基础化工产品出台更加严格的限制政策，将会对公司产生不