核心观点：
　　公司披露2023年中报。2023年上半年公司实现营业收入71.4亿元（YoY+4.7%）；归母净利润5.8亿元（YoY-33.4%）。毛利率49.0%（YoY-2.0pct），归母净利率8.2%（YoY-4.7pct）。23Q2单季收入39.1亿元（YoY+7.9%）；归母净利润2.6亿元（YoY-43.1%）。毛利率47.6%（YoY-4.7pct），归母净利率6.6%（YoY-5.9pct）。
　　收入端看，添可表现良好、外销优于内销。（1）分业务：23H1服务机器人业务收入35.5亿元（YoY+0.8%），智能生活电器业务收入35.1亿元（YoY+8.9%），其他业务0.8亿元（YoY+13.2%）。（2）分渠道：23H1国内线下渠道收入13.1亿元（YoY+5.6%），国内线上收入32.6亿元（YoY-5.3%），海外收入22.2亿元（YoY+25.5%）。（3）份额：根据奥维云网数据，23H1科沃斯扫地机线上、线下销售额市占率37.0%、81.1%，分别同比-1.1pct、-4.3pct；洗地机线上、线下销售额市占率48.2%、60.9%，分别同比-8.5pct、+5.0pct。
　　盈利端看，产品降价+刚性费用投放，阶段性承压。23Q2毛利率同比下滑，预计主要为产品降价导致。根据奥维云网数据，23Q2科沃斯扫地机、添可洗地机线上零售均价分别同比-3%、-15%。费用方面，23Q2销售/管理/财务/研发费用率分别同比+5.1pct、-1.4pct、-0.3pct、+0.0pct，销售费用率提升较多，主要为公司加大抖音等社交电商投入，根据久谦数据，23Q2抖音渠道科沃斯+添可合计销售额约4.9亿元（YoY+247%）。
　　盈利预测与投资建议：预计2023-25实现归母净利润19、22、26亿元，参考可比公司估值，考虑扫地机行业长期成长性较强，我们维持合理价值83.39元/股观点不变，对应23年PE 25x，给予“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、扫地机渗透率不及预期、原材料上涨等。