事件：公司公布2023H1业绩，实现营收102.52亿，同比增长26.45%；归母净利润17.12亿，同比增长32.61%；扣非归母净利润17.59亿，同比增长27.23%。2023Q2实现营收52.31亿，同比增长32.81%；归母净利润9.31亿，同比增长36.82%；扣非归母净利润10.06亿，同比增长32.57%。整体符合我们预期。
　　消费眼病稳健增长，基础眼病强劲复苏。2023H1公司实现门诊量726.95万人次（+31.19%）、手术量60.78万例（+36.62%）。在净利率上，23H1为16.70%，23Q2提升至17.80%，盈利能力持续改善，整体恢复态势良好。分业务板块看：屈光：实现营收40.28亿（+17.15%），毛利率57.72%，较去年同期提升了0.03pct，源于高端手术占比提升；视光：实现营收23.01亿（+30.50%），毛利率55.24%，提升1.55pct；白内障：实现营收16.74亿（+60.28%），毛利率37.48%，提升1.60pct；眼前段眼后段：分别实现营收8.70亿（+27.90%）、6.85亿（+31.82%），毛利率略有提升，分别为40.86%、30.79%，分别提升0.57pct、0.73pct。消费类眼科因其可选择性，受大众消费意愿影响，整体维持稳健增长。以白内障为代表的基础眼病因诊疗刚需属性突出，前期积压需求集中释放，上半年整体增速亮眼。
　　 “1+8+N”战略稳步推进，全球医疗服务网络逐渐形成。在国内，持续推动更符合中国国情的“1+8+N”战略，截至2023年6月30日，公司在境内已有医院229家，门诊部168家，进一步凸显分级连锁优势和规模优势。其中前十大医院经营稳健，整体营收在总收入中占比18.18%，在总净利润中占比26.06%，十家医院平均净利率为27.06%。同时，海外布局医疗网络逐步扩大，截至2023年6月30日，海外已布局124家眼科中心及诊所。23H1海外收入11.63亿（+21.62%），在总收入中占比11.35%。
　　民营眼科医院龙头企业，维持“增持”评级。考虑到居民消费意愿对屈光等消费眼科业务的影响，我们略下调盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润33.94亿、42.72亿、55.20亿（前值为35.26/45.58/57.35亿），同比增长34.4%、25.9%、29.2%。对应市盈率为48倍、38倍、29倍。公司是全球最大规模的眼科连锁医疗机构，随着国内外诊疗网络持续扩大，将进一步深化公司的品牌优势和规模优势，营业规模和盈利能力也将进一步扩大，因此维持“增持”评级。
　　风险提示：集采降价风险、竞争加剧风险、医疗事故风险。