Q2化妆品业务营收增长相较Q1放缓
　　福瑞达发布半年报，2023年H1实现营收24.73亿元（yoy-48.85%），归母净利1.90亿元（yoy+0.65%），主要受房地产业务剥离影响。核心业务主体福瑞达医药集团23H1营收14.69亿元/yoy14.36%，归母净利1.19亿元/yoy13.65%。Q2生物医药板块营收有所降速，主要因化妆品业务Q2收入6.33亿元/yoy6.75%。23H2地产业务有望完成剥离，短期建议持续跟踪化妆品业务回暖情况。维持原盈利预测，预计23-25年EPS 0.40、0.61、0.78元。交易尚未完成，审慎起见暂不给予地产业务估值，我们估计公司化妆品/药品/原料合理市值87/18/3.1亿元（前值95/19/2.6亿元），合计市值108亿元（前值117亿元），目标价10.61元（前值11.48元），维持买入。
　　地产业务有望完成剥离，聚焦高质量创新发展
　　公司通过实施重大资产出售，拟剥离房地产开发业务。截至23年8月25日已完成首批交割，剩余2家标的公司相关股权及债权将于23年10月31日前完成交割，本次交易完成后，上市公司不再从事房地产开发相关业务。23年5月18日公司召开战略发布会，对外发布福瑞达全新的“1234”高质量创新发展战略，即：夯实透明质酸领先优势，聚焦二大主业，做特做大医药板块、做强做优化妆品板块，推进“三化”发展，走差异化、生态化、国际化发展之路，实施四大工程，持续推进研发驱动、人才引领、品牌带动、数智赋能，致力于成为社会信赖国际知名的医药健康领军企业。
　　生物医药板块表现稳健，Q2营收略有降速
　　23H1公司生物医药板块营收15.67亿/yoy13.31%，其中Q2营收8.75亿元/yoy9.89%，核心业务主体福瑞达医药集团23H1营收14.69亿元/yoy14.36%，归母净利1.19亿元/yoy13.65%。分业务，23H1化妆品营收11.06亿元/yoy9.20%(颐莲、瑷尔博士营收分别为3.92/5.98亿元)，Q2收入6.33亿元/yoy6.75%；23H1医药收入2.91亿元/yoy37.83%，Q2营收1.48亿元/yoy22.06%；23H1原料及衍生产品、添加剂营收1.70亿元/yoy6.97%。
　　化妆品子公司贡献核心利润
　　按子公司，福瑞达医药集团净利润1.52亿元，剔除子公司分红影响后净利润3771万元/yoy166.68%；福瑞达生物（公司持股82.42%，化妆品业务主体）实现净利润9569万元；明仁福瑞达（公司持股60.71%）净利润945万元；公司参股30%的博士伦实现净利润1.31亿元，公司享有投资收益为3919万元。
　　风险提示：地产剥离较慢、内部机制理顺需要时间、医药健康业务竞争激烈。