23H1扣非归母净利同比+39.9%，维持“增持”评级
　　公司23H1实现营收/归母净利/扣非归母净利2817/68/66亿元，同比+5.9%/+11.2%/+39.9%（追溯），归母净利基本符合我们预期（67亿元）。其中，Q2实现营收/归母净利/扣非归母净利1483/38/36亿元，同比+11.1%/+13.3%/+58.5%。我们维持23-25年归母净利预测为135/155/179亿，采用分部估值法，给予公司23年36亿运营净利12xPE/99亿工程净利9xPE（可比公司分别为12x/9xPE），目标价7.68元（前值10.03元），维持“增持”评级。
　　新能源业务持续开拓，综合毛利率同比提升
　　公司23H1综合毛利率为12.2%，同比+0.5pct。其中，工程承包与勘察设计营收2550亿，同比+8.7%，毛利率9.3%，同比+0.3pct。截至23年6月末，公司控股运营并网装机容量2123万千瓦，同比+11.1%，电力投资与运营实现收入123亿，同比+2.3%，毛利率同比+3.5pct至45.2%，主要系新能源业务规模及效益提升，实现营收50亿，同比+19.3%，毛利率55.7%，同比+0.5pct。公司置出房产、严控低毛利业务，其他业务营收同比-28.1%至130亿，毛利率同比+8.2pct至31.4%。分地区，境内/外收入2381/422亿，同比+5.1%/+10.7%，毛利率12.0%/11.3%，同比+0.14/+2.2pct。
　　盈利能力改善，23H1归母净利率/扣非归母净利率同比提升
　　23H1期间费用率为7.5%，同比+0.5pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率为0.2%/2.8%/2.8%/1.6%，同比-0.02/+0.06/+0.11/+0.33pct。研发投入增加使得费用同比+10.1%，财务费用同比+33.2%，主要系汇兑收益同比减少5.1亿元。投资收益同比减少7亿元，主要系处置长期股权投资收益减少，而少数股东损益同比-22.4%至19.4亿元。综合影响下，23H1净利率/扣非净利率为2.4%/2.3%，同比+0.1/+0.6pct。23H1经营性现金流净流出393亿元，同比多流出170亿元，主要系收到的税费返还及收到的往来款项等资金减少，上半年收/付现比87.3%/93.1%，同比+4.8/+2.4pct。
　　聚焦能源电力业务发展，海外订单高增长
　　公司23H1新签订单6036亿元，同比+4.6%，其中能源电力新签3182亿元，同比+40.5%，占比52.7%，同比提升7.8pct。细分来看，风电及常规水电新签639/159亿元，同比-12.6%/-13.0%，光伏发电及抽水蓄能增长明显，新签1518 /403亿元，同比+63.0%/+279.4%。7M23新签合同6547亿元，同比+5.7%，能源电力同比+39.2%，占比52.8%。分地区看，7M23境内新签5465亿元，同比-0.6%，境外新签1083亿元，同比+55.6%。
　　风险提示：应收款项大幅增长，盈利能力大幅下降，新能源装机不及预期。