事件：公司发布2023年半年报，上半年实现营收30.06亿元，yoy+38.26%，归母净利实现2.09亿元，yoy+38.85%；单Q2实现营收14.82亿元，yoy+60.96%，归母净利实现0.84亿元，yoy+54.02%。报告期内，公司珠宝业务通过第三方平台线上销售交易额68,080.03万元，实现销售收入55,881.93万元，占总销售收入18.59%，同比增长19.71%。
　　自营规模占比进一步收缩，加盟商收入贡献加速放量。23H1核心业务自营收入为17.96亿元，yoy+18.27%，占比达59.76%（去年同期在70%左右）；加盟收入11.46亿元，yoy+83.30%，占比提升。
　　黄金产品延续高景气度，产品结构变化对毛利率产生一定影响。23H1综合毛利率达26.90%，yoy-5.06pct；净利率7.04%，yoy-0.06pct。按渠道来看，上半年自营毛利率为31.80%，yoy-2.39pct；加盟商毛利率19.92%，yoy-6.70pct。按产品来看，上半年时尚珠宝收入实现15.61亿元，yoy+23.47%，占比达51.93%（去年同期58.15%），毛利率达31.96%，yoy-5.44pct；传统黄金实现11.24亿元，yoy+72.46%，占比达37.4%(去年同期29.98%)，毛利率达9.00%，同比持平；皮具收入2亿元，yoy+11.30%,占比下降至6.68%。
　　渠道拓展顺畅，会员运营提高复购率。上半年“CHJ潮宏基”珠宝加盟店较年初净增90家，自营店关闭29家，总计达1218家门店（加盟店923家，直营店295家）。目前会员数量超1,700万，会员复购贡献收入占总收入比重超50%，品牌主力军80后、90后、00后人群占比接近85%。
　　投资建议：我们预计23~25年公司实现EPS分别为0.45/0.57/0.77元/每股，最新股价对应PE分别为14.1/11.1/8.3，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期；金价波动影响；行业竞争加剧