Q2收入及利润增速有所放缓，经营性现金流持续好转。公司披露2023中报，实现营业收入110.71亿元，同比增长24.38%，归母净利润5.53亿元，同比增长8.12%，扣非净利润4.49亿元，同比增长14.51%。分季度看，Q1/Q2收入分别为50/61亿元，同比分别增长43%/12%；归母净利润则分别为2.01/3.52亿元，同比增速分别为20%/2%，扣非净利润分别为1.43/3.07亿元，同比增速分别为48%/4%。公司Q2收入及利润增速均出现同比下滑，从盈利能力方面看，公司23H1毛利率/净利率分别为10.65%/4.99%，同比分别下降1.72/0.75pct，盈利水平出现下滑。现金流方面，公司2023H1经营性现金流净流入6.54亿元，同比增加净流入3.99亿元，经营性现金流进一步好转。
　　 Q2吨净利下滑，主要产品结构变动影响。根据经营数据公告，23H1新签订单150.57亿元，同增17.8%。分季度看，Q1/Q2分别新签订单分别为72.1/78.5亿元，同比分别增长19.8%/16.0%。产量方面，公司23H1钢结构产品产量约210.3万吨，同比增长32.6%。分季度看，Q1/Q2/钢结构产品产量分别为91.7/118.6万吨，同比增速分别为30.6%/34.2%。单季度看，Q4钢结构产量破百万吨，为有数据统计以来单季度产量新高。按照产量计算公司23H1吨净利约为263元/吨，其中Q1/Q2吨净利分别为219/296元/吨，扣非吨净利为214元/吨，其中Q1/Q2扣非吨净利分别为156/258元/吨，Q2吨净利较去年同期出现明显下降，我们判断主要受产品结构变动轻钢占比提升影响。
　　盈利预测及投资建议。“量”方面，公司规模化带来成本优势加强，“价”方面，受益于智能化生产线改造带来吨净利提升。预计公司23-25年归母净利分别为14.71/17.89/21.20亿元，参考可比公司估值给予公司23年16倍PE，对应合理价值34.10元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：钢材价格波动；新签订单不及预期；装配式落地速度放缓。