1H23营收、归母净利同比高增
　　公司1H23实现营收229.76亿元，同比+53.93%，归母净利润21.51亿元，同比+58.27%，位于预告区间20.39-22.42亿元内，扣非净利12.56亿，同比+5.22%。考虑行业竞争激烈，我们下调公司电池单价和毛利率假设，预计公司23-25年EPS为2.46/3.18/4.09元（前值为2.86/4.50/5.81元）。参考可比公司23年Wind一致预期下平均PE27倍，考虑公司动力与储能电池业务高弹性，给予估值溢价，给予公司23年合理PE32倍，对应目标价78.65元（前值74.34元），维持“买入”评级。
　　2Q23毛利率环比下滑，期间费用率继续优化
　　2Q23公司实现营收117.90亿元，同比/环比+43.92%/+5.41%，归母净利10.11亿元，同比/环比+20.69%/-11.27%；毛利率15.07%，同比/环比-0.89/-1.76pct，毛利率环比略有下滑，估计主要系电池产品价格下降较多。营收增长带来费用摊薄，1H23期间费用率同比-0.74pct至8.58%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.05pct、-0.24pct、-0.66pct、+0.11pct。1H23投资收益3.53亿元，其中思摩尔、青海兴华锂盐和金昆仑锂业分别贡献了2.24/1.53/0.09亿元。
　　多技术路线共同发力，看好长期盈利能力提升
　　公司针对动力与储能市场，广泛布局方形磷酸铁锂、方形三元、软包三元、大圆柱电池等多种技术路线。1H23动力/储能电池收入分别为121.1/70.7亿元，我们估计对应出货量分别为12-13/8-9GWh左右，对应单价约0.96/0.79元，按业务毛利率14.11%/15.63%测算，对应单Wh毛利为0.14/0.12元。公司大圆柱电池目前正在进行大规模量产验证，预计今年开始进行交付。23年公司动力、储能产能陆续释放，公司多技术路线广泛布局，出货量有望保持较快增长。随着公司规模化+良率提升+供应链布局显效，看好公司盈利能力后续提升。
　　海外业务进展顺利，海外扩产持续推进
　　6月14日，公司与Powin签署协议约定向其生产和交付10GWh方形磷酸铁锂电池，6月15日与ABS签订协议约定向其生产和交付13.4GWh方形磷酸铁锂电池，海外市场订单开拓顺利。公司海外布局持续顺利扩张。6月8日公告孙公司将在匈牙利投资约100亿元人民币建设乘用车大圆柱电池项目。7月27日，公司公告与EA集团拟在泰国共同组建合资公司，以该合资公司为实施主体建设至少6GWh的电池生产基地，公司持股49%。
　　风险提示：软包三元电池、磷酸铁锂电池出货量不及预期；思摩尔业绩不及预期；行业竞争加剧；新能源汽车销量不及预期。