公司发布2023年半年度报告。2023Q2全球电视出货量回升带动公司业绩环比复苏。电源管理和射频前端芯片封测业务持续拓展。维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2023年二季度业绩环比显著增长。2023年二季度公司营收3.80亿元，QoQ+23.3%，YoY+4.3%；毛利率33.4%，QoQ+4.9pcts，YoY-9.9pcts；归母净利润0.92元，QoQ+199.3%，YoY-11.5%；扣非归母净利润0.75亿元，QoQ+176.9%，YoY-23.4%。
　　 DDIC行业底部复苏。根据Omdia数据，2023Q1全球电视出货量4625万台，同比减少5.2%，连续第七个季度减少。得益于中国品牌针对618电商节的前期备货，和销售优于预期的海外市场库存回补，2023Q2全球电视出货量出现明显涨势。2023Q2全球电视出货量复苏，公司业绩亦环比增长。根据群智咨询数据，2023Q1、Q2全球DDIC晶圆（12”）月产量约16.8、22.4万片/月，预计Q3、Q4将进一步回升至27.1、28.8万片/月。我们预计DDIC晶圆需求持续复苏将带动下游封测厂下半年稼动率进一步上行。
　　 DDIC本土化持续推进，非显示芯片封测能力持续推展。根据CinnoResearch数据，2021年中国大陆面板本土化率约65%，而DDIC本土化率约16%。我们预计随着中国大陆面板厂将资源向本土化供应链倾斜，中国大陆DDIC晶圆厂和封测厂也将迎来成长空间。目前公司已经具备28nm AMOLEDDDIC封测技术能力，并将凸块技术延伸至电源管理芯片、射频前端芯片等非显示芯片封测领域。同时公司车规级产品亦通过IATF16949汽车行业质量管理体系认证。我们看好公司在非显示芯片封测领域的拓展能力。
　　估值
　　考虑到DDIC行业边际性复苏，公司长期亦有望受益于面板产业链本土化需求。我们预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为15.09/19.22/23.25亿元，EPS分别为0.21/0.31/0.40元，对应的PE分别为57.7/39.5/30.3倍。维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　消费电子复苏不及预期。市场竞争格局恶化。研发进度不及预期。

研究报告全文：电子证券研究报告业绩评论2023年8月24日688352SH颀中科技增持主业DDIC环比复苏其他封测业务持续拓展原评级增持市场价格人民币1207公司发布2023年半年度报告2023Q2全球电视出货量回升带动公司业绩环比复苏电源管理和射频前端芯片封测业务持续拓展维持增持评级板块评级强于大市支撑评级的要点股价表现2023年二季度业绩环比显著增长2023年二季度公司营收380亿元1QoQ233YoY43毛利率334QoQ49pctsYoY-99pcts5归母净利润092元QoQ1993YoY-115扣非归母净利润07512亿元QoQ1769YoY-23418DDIC行业底部复苏根据Omdia数据2023Q1全球电视出货量462524万台同比减少52连续第七个季度减少得益于中国品牌针对61831JulJulJulJunJunJunAprMayMayAugAugMay电商节的前期备货和销售优于预期的海外市场库存回补2023Q2全球------232323---232323---232323232323电视出货量出现明显涨势全球电视出货量复苏公司业绩亦环2023Q2颀中科技上证综指比增长根据群智咨询数据2023Q1Q2全球DDIC晶圆12月产今年1312量约168224万片月预计Q3Q4将进一步回升至271288万片至今个月个月个月月我们预计DDIC晶圆需求持续复苏将带动下游封测厂下半年稼动率进绝对307170151一步上行相对上证综指29514299DDIC本土化持续推进非显示芯片封测能力持续推展根据Cinno发行股数百万118904Research数据2021年中国大陆面板本土化率约65而DDIC本土化流通股百万15133率约16我们预计随着中国大陆面板厂将资源向本土化供应链倾斜总市值人民币百万1435168中国大陆DDIC晶圆厂和封测厂也将迎来成长空间目前公司已经具备3个月日均交易额人民币百万1309228nmAMOLEDDDIC封测技术能力并将凸块技术延伸至电源管理芯主要股东片射频前端芯片等非显示芯片封测领域同时公司车规级产品亦通过汽车行业质量管理体系认证我们看好公司在非显示芯片封合肥颀中科技控股有限公司334IATF16949测领域的拓展能力资料来源公司公告Wind中银证券以2023年8月23日收市价为标准估值考虑到DDIC行业边际性复苏公司长期亦有望受益于面板产业链本土化需求我们预计202320242025年公司营业收入分别为150919222325亿元EPS分别为021031040元对应的PE分别为577395303倍中银国际证券股份有限公司维持增持评级具备证券投资咨询业务资格评级面临的主要风险电子半导体消费电子复苏不及预期市场竞争格局恶化研发进度不及预期证券分析师苏凌瑶TableFinchinaSimplelingyaosubocichinacom投资摘要证券投资咨询业务证书编号S1300522080003年结日12月31日202120222023E2024E2025E主营收入人民币百万13201317150919222325联系人茅珈恺增长率52002146274209jiakaimaobocichinacomEBITDA人民币百万603606559703834一般证券业务证书编号S1300123050016归母净利润人民币百万305303249363473增长率455205180461303最新股本摊薄每股收益人民币026025021031040原先预测摊薄每股收益人民币026025020029038调整幅度506953市盈率倍471473577395303市净率倍4945413733EVEBITDA倍1106257193157每股股息人民币0000000000股息率0000000000资料来源公司公告中银证券预测颀中科技颀中科技发布2023年半年度报告2023年上半年营收689亿元YoY-39毛利率312YoY-116pcts归母净利润122亿元YoY-324扣非归母净利润102亿元YoY-4082023年二季度营收380亿元QoQ233YoY43毛利率334QoQ49pctsYoY-99pcts归母净利润092元QoQ1993YoY-115扣非归母净利润075亿元QoQ1769YoY-234图表1颀中科技2023年中报业绩摘要单位万元除利润率和同环比数据指标2023H12022H1YoY2023Q22023Q1QoQ2022Q2YoY营业收入68881716413938033308472333648043毛利润215073064529812717878844715801195毛利率312428116pcts33428549pcts43399pcts归母净利润122221807732491613061199310348115归母净利率17725275pcts24199142pcts28443pcts扣非归母净利润10244173024087526271817699826234扣非归母净利率14924293pcts19888110pcts26971pcts资料来源ifind中银证券根据Digitimes数据2023Q1全球智能手机出货量264亿部同比减少1322023Q2全球智能手机出货量257亿部同比减少64根据Omdia数据2023Q1全球电视出货量4625万台同比减少52连续第七个季度减少得益于中国品牌针对618电商节的前期备货和销售优于预期的海外市场库存回补2023Q2全球电视出货量出现明显涨势2023Q2全球电视出货量复苏公司业绩亦环比增长根据群智咨询数据2023Q1Q2全球DDIC晶圆12月产量约168224万片月预计Q3Q4将进一步回升至271288万片月我们预计DDIC晶圆需求持续复苏将带动下游封测厂下半年稼动率进一步上行根据CinnoResearch数据2021年中国大陆面板本土化率约65而DDIC本土化率约16我们预计随着中国大陆面板厂将资源向本土化供应链倾斜中国大陆DDIC晶圆厂和封测厂也将迎来成长空间目前公司已经具备28nmAMOLEDDDIC封测技术能力并将凸块技术延伸至电源管理芯片射频前端芯片等非显示芯片封测领域同时公司车规级产品亦通过IATF16949汽车行业质量管理体系认证我们看好公司在非显示芯片封测领域的拓展能力2023年8月24日颀中科技2TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入13201317150919222325净利润310303249363473营业收入13201317150919222325折旧摊销238281296305313营业成本785798101912781522营运资金变动26179267146265营业税金及附加56151012其他87617113销售费用810121314经营活动现金流608701284815508管理费用63729196116资本支出722394505050研发费用88100106125139投资变动1392000财务费用33181329其他145333其他收益1418302015投资活动现金流696481474747资产减值损失57321银行借款25684123250信用减值损失11000股权融资1839000资产处置收益10000其他32181329公允价值变动收益00000筹资活动现金流207141136289投资收益25333净现金流11979102740470汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润349330284418548营业外收入39101010财务指标营业外支出11111年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额351338293427557成长能力所得税4235446484营业收入增长率52002146274209净利润310303249363473营业利润增长率469556140476310少数股东损益50000归属于母公司净利润增长率455205180461303归母净利润305303249363473息税前利润增长率2638109190511309EBITDA603606559703834息税折旧前利润增长率11240577257186EPS最新股本摊薄元026025021031040EPS最新股本摊薄增长率455205180461303资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率276247174207224资产负债表人民币百万营业利润率265250188218236年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率406394324335345流动资产10881274161424303127归母净利润率231230165189204货币资金55965275414941965ROE105947295110应收账款17472210149285ROIC908264110144应收票据00000偿债能力存货313362501581707资产负债率0303030303预付账款557911净负债权益比0202010102合同资产00000流动比率1918232737其他流动资产36182142197160营运能力非流动资产33333550330830512789总资产周转率0303030404长期投资00000应收账款周转率92107107107107固定资产21092205208018881660应付账款周转率9772656667无形资产160169162155149费用率其他长期资产1063117610661008980销售费用率0608080706资产合计44204823492254805916管理费用率4855605050流动负债582725690885847研发费用率6776706560短期借款370333325300300财务费用率2514080104应付账款133231234349345每股指标元其他流动负债80161130236202每股收益最新摊薄0303020304非流动负债925874761760760每股经营现金流最新摊薄0506020704长期借款862815700700700每股净资产最新摊薄2427293236其他长期负债6259616060每股股息0000000000负债合计15071600145016451607估值比率股本989989118911891189PE最新摊薄471473577395303少数股东权益00000PB最新摊薄4945413733归属母公司股东权益29133223347238354309EVEBITDA1106257193157负债和股东权益合计44204823492254805916价格现金流倍236205504176282资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年8月24日颀中科技3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年8月24日颀中科技4风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标或中银大厦二十楼注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371