事件：公司于2023年8月23日收到董事长郭振宇先生提交的《关于提议云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司回购公司股份的函》。公司拟以1-2亿元回购股份，回购价格不超过130元/股（含）。
　　回购强化发展信心，健全长效激励机制。基于对公司未来发展的信心和对公司价值的认可，董事长郭振宇先生提议公司以集中竞价交易方式回购公司股份，回购的股份将全部用于实施股权激励计划或员工持股计划，有助于进一步健全公司长效激励机制，促进公司长期稳定健康发展。按回购价格上限130元/股测算，回购数量约为76.9-153.8亿元，约占总股本的0.18%-0.36%。回购资金来源为自有资金，回购期限为自公司董事会审议通过回购方案之日起12个月内。
　　7月线上美妆大盘承压背景下，薇诺娜增速显著回暖。据魔镜，美妆天猫+淘宝7月销售额138.81亿元，同比-16.9%，环比-60.1%；较去年7月同期-13%来看降幅扩大，化妆品行业增速趋缓。据久谦数据，23年7月贝泰妮旗下薇诺娜及薇诺娜baby在天猫&抖音实现GMV共计1.6亿元，同增24%，其中：
　　1）薇诺娜：双平台实现GMV1.5亿元，同比+22%，天猫+6%，抖音+47%。
　　2）薇诺娜baby：双平台实现GMV0.05亿元，同比+112%，天猫+60%，抖音+6598%。
　　投资建议：公司终端数据持续改善，新品修白瓶表现优异开启敏感肌+功效增长曲线，回购彰显长期发展信心。我们预计公司2023-2025年实现营业收入64.9/82.3/102.5亿元，归母净利润13.6/17.1/21.4亿元。对应PE分别为28/23/18倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行美妆消费趋弱；行业竞争加剧风险；子品牌推广不及预期。
　　

研究报告全文：贝泰妮化妆品公司点评30095720230824董事长提议回购股份长期信心持续坚定证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司于2023年8月23日收到董事长郭振宇先生提交的关于基本数据2023-08-23提议云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司回购公司股份的函公司收盘价元9111流通股本亿股217拟以1-2亿元回购股份回购价格不超过130元股含每股净资产元1348总股本亿股424回购强化发展信心健全长效激励机制基于对公司未来发展的信最近12月市场表现心和对公司价值的认可董事长郭振宇先生提议公司以集中竞价交易方式回购公司股份回购的股份将全部用于实施股权激励计划或员工贝泰妮沪深300上证指数持股计划有助于进一步健全公司长效激励机制促进公司长期稳定健6康发展按回购价格上限130元股测算回购数量约为769-1538亿-6元约占总股本的018-036回购资金来源为自有资金回购期限-17为自公司董事会审议通过回购方案之日起12个月内-29-407月线上美妆大盘承压背景下薇诺娜增速显著回暖据魔镜美-52妆天猫淘宝7月销售额13881亿元同比-169环比-601较去年7月同期-13来看降幅扩大化妆品行业增速趋缓据久谦数据23年7月贝泰妮旗下薇诺娜及薇诺娜baby在天猫抖音实现GMV共分析师刘洋计16亿元同增24其中SAC证书编号S0160521120001liuyang01ctseccom1薇诺娜双平台实现GMV15亿元同比22天猫6抖音47分析师李跃博2薇诺娜baby双平台实现GMV005亿元同比112天猫60SAC证书编号S0160521120003liybctseccom抖音6598投资建议公司终端数据持续改善新品修白瓶表现优异开启敏感肌相关报告功效增长曲线回购彰显长期发展信心我们预计公司2023-2025年1贝泰妮2023一季报点评2023-实现营业收入6498231025亿元归母净利润136171214亿元04-27对应PE分别为282318倍维持增持评级2贝泰妮2022年年报点评2023-04-02风险提示宏观经济下行美妆消费趋弱行业竞争加剧风险子品牌3Q3业绩稳健增长净利润同比推广不及预期352022-10-26盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元402250146491823010251收入增长率52572465294626802456归母净利润百万元8631051135517122138净利润增长率58772182288726402483EPS元股212248320404505PE90706018284922541805ROE18151893195919821982PB17131139558447358数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入4022405013876490728230121025140成长性减营业成本96517124305154724196838241613营业收入增长率526246295268246营业税费5212561083241012412600营业利润增长率563193307298251销售费用168077204788272610337435420308净利润增长率588218289264248管理费用2455034304441375349667659EBITDA增长率564183243333240研发费用1132225470259633292043056EBIT增长率510151276341248财务费用-1007-1436-3644-5451-7913NOPLAT增长率528173262307246资产减值损失-1191-1899-2113-1386-1163投资资本增长率3080165239243244加公允价值变动收益1080-552000000000净资产增长率2976172244247247投资和汇兑收益188380586357082718利润率营业利润101571121211158478205744257310毛利率760752762761764加营业外净收支217176-105-284-309营业利润率253242244250251利润总额101788121386158373205460257000净利润率215210209208209减所得税1538116345228813420943253EBITDA营业收入261247238250248净利润86292105123135475171246213763EBIT营业收入243224221234234资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金203463251430367088509714690414固定资产周转天数1015151312交易性金融资产78115143364143364143364143364流动营业资本周转天数20816112310186应收帐款2474027009383144747458936流动资产周转天数474416401398401应收票据000000000000000应收帐款周转天数2220222121预付帐款46424161627977689384存货周转天数175197182186186存货46327670757577499535122681总资产周转天数527489470462459其他流动资产15581552589538035450155340投资资本周转天数445416398390390可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE181189196198198长期股权投资0008278124161724522418ROA148156162164166投资性房地产000948141719662553ROIC169170173182182固定资产1125620637259262967532397费用率在建工程1972934947475026146175162销售费用率418408420410410无形资产6459779496961124912882管理费用率6168686566其他非流动资产34315016501650165016财务费用率-03-03-06-07-08资产总额58124967187283500910416281289287三费营业收入476474482468468短期债务000000000000000偿债能力应付帐款2963031082399835191162741资产负债率178166166166160应付票据6531615580691060112700负债权益比216199199199190其他流动负债407288288288288流动比率581576566560581长期借款000000000000000速动比率524504501493513其他非流动负债000000000000000利息保障倍数2329623620558157485493434负债总额103402111694138354172832206053分红指标少数股东权益23264950496849724957DPS元000000000000000股本4236042360423604236042360分红比率留存收益148560228267364727536864751317股息收益率0000000000股东权益4778475601786966558687971083234业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元212248320404505净利润86406105042135492171251213747BVPS元11231311163320392546加折旧和摊销733911764108621330614829PEX907602285225181资产减值准备11911899241116611504PBX171114564536公允价值变动损失-1080552000000000PFCF财务费用419473257257257PS202126594738投资收益-1883-8058-6357-082-718EVEBITDA758490227164125少数股东损益000000017004-016CAGR营运资金的变动22947-31809-047-8543-14876PEG1528100907经营活动产生现金流量11527276945142704178105215026ROICWACC投资活动产生现金流量-255848-1849-26789-35223-34068REP融资活动产生现金流量266424-31966-257-257-257资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3