核心观点：
　　本土无线物联网SOC快速发展者。泰凌微自2010年成立以来，专注于从事无线物联网系统级芯片的研发、设计及销售。2019-2021年公司低功耗蓝牙芯片出货量保持全球第三，2020年多模类芯片出货量全球第五，2019-2021年IEEE 802.15.4相关芯片出货量保持全球第七。公司持续研发投入筑核心竞争力，为公司长期发展夯实基础。
　　市场空间广阔，技术朝着低功耗、低延迟等方向发展。全球蓝牙设备出货量稳步增长，低功耗蓝牙设备尤为迅速。据招股书引用的国际蓝牙技术联盟数据，全球蓝牙设备出货量已从2017年的36亿颗平稳增长至2022年的49亿颗，未来五年的复合年增长率预计为9%。低功耗蓝牙无线连接技术具有传输距离远、功耗低和延迟低等突出优势，多模SoC芯片解决了多种无线传输协议的兼容性问题，应用前景广阔。
　　专注无线物联网芯片领域，技术水平国内领先。公司产品应用领域广泛，产品矩阵不断完善。公司主营业务收入主要由IoT芯片和音频芯片构成，其中IoT芯片又包括BluetoothLE芯片产品、2.4G芯片产品、多模芯片产品和ZigBee芯片产品，公司在蓝牙领域技术领先，深度参与标准制定，为国际蓝牙技术联盟（SIG）董事会成员公司。国外厂商在物联网无线连接芯片领域布局较早，占据全球主要份额，国内厂商则以泰凌微为代表。根据招股书引用的Omdia数据，多个领域物联网芯片出货量全球排名靠前公司中，公司是唯一国内企业。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年分别实现营业收入7.06、8.59、10.28亿元，实现归母净利润0.88、1.13、1.48亿元。参考可比公司并考虑到公司的产品竞争力和较高毛利特点，适合给予一定估值溢价，给予2023年公司65-75倍PE估值，对应合理价值为23.76-27.42元/股。
　　风险提示。新品研发进度不及预期；下游需求不及预期；竞争加剧带来毛利率风险。
　　

研究报告全文：TablePage新股分析半导体证券研究报告TableTitleTableNewStockPrice泰凌微688591SH合理价值区间公司评级23762742元股报告日期2023-08-24国内无线物联网SOC领先者成长空间广阔最TableNewStockIssu近eB财年财务数据TableSummary核心观点研发投入万元13806研发投入占营业收入比2266本土无线物联网SOC快速发展者泰凌微自2010年成立以来专注研发投入资本化比率000于从事无线物联网系统级芯片的研发设计及销售2019-2021年公毛利率4127司低功耗蓝牙芯片出货量保持全球第三2020年多模类芯片出货量全销售费用率818球第五2019-2021年IEEE802154相关芯片出货量保持全球第七管理费用率649公司持续研发投入筑核心竞争力为公司长期发展夯实基础市场空间广阔技术朝着低功耗低延迟等方向发展全球蓝牙设备净利率817出货量稳步增长低功耗蓝牙设备尤为迅速据招股书引用的国际蓝资产负债率658牙技术联盟数据全球蓝牙设备出货量已从2017年的36亿颗平稳增长至2022年的49亿颗未来五年的复合年增长率预计为9低功发行资料TableNewStockIssue耗蓝牙无线连接技术具有传输距离远功耗低和延迟低等突出优势发行股数6000万股多模芯片解决了多种无线传输协议的兼容性问题应用前景广阔SoC发行前股本18000万股专注无线物联网芯片领域技术水平国内领先公司产品应用领域广所属行业细分领域半导体产品泛产品矩阵不断完善公司主营业务收入主要由IoT芯片和音频芯核心技术来源自主研发创新片构成其中IoT芯片又包括BluetoothLE芯片产品24G芯片产品选择的上市标准预计市值不低于人民币10多模芯片产品和ZigBee芯片产品公司在蓝牙领域技术领先深度参与标准制定为国际蓝牙技术联盟SIG董事会成员公司国外厂商亿元最近两年净利润均为正且累计净利润在物联网无线连接芯片领域布局较早占据全球主要份额国内厂商不低于人民币5000万元则以泰凌微为代表根据招股书引用的Omdia数据多个领域物联网芯片出货量全球排名靠前公司中公司是唯一国内企业分析师TableAuthor王亮盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年分别实现营业收入706SAC执证号S02605190600018591028亿元实现归母净利润088113148亿元参考可SFCCENoBFS478比公司并考虑到公司的产品竞争力和较高毛利特点适合给予一定估021-38003658值溢价给予2023年公司65-75倍PE估值对应合理价值为gfwanglianggfcomcn2376-2742元股分析师耿正风险提示新品研发进度不及预期下游需求不及预期竞争加剧带SAC执证号S0260520090002来毛利率风险021-38003660盈利预测gengzhenggfcomcnTableFinancedelete2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元6506097068591028分析师谢淑颖增长率431-62158217197SAC执证号S0260520080005EBITDA百万元11857101133170021-38003656增长率2583-52783128xieshuyinggfcomcn归母净利润百万元955088113148请注意耿正谢淑颖并非香港证券及期货事务监察委员会增长率2031-476762283318的注册持牌人不可在香港从事受监管活动元股EPS053028037047062每股经营性现金流元005013077074085TableContactsROE-397-8308295111数据来源公司招股意向书广发证券发展研究中心注预测每股指标按IPO后总股本计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明129TablePageText泰凌微新股分析目录索引一本土无线物联网系统级芯片快速发展者4一简介以低功耗蓝牙SOC为重心细分领域领先企业4二财务分析近年来营收快速增长2022年暂承压5二行业技术标准快速迭代市场龙头壁垒较高8一技术行业朝着低功耗低延迟等技术趋势前进8二空间物联网行业空间广阔无线连接芯片市场持续增长11三格局无线物联网芯片赛道具有一定壁垒格局以海外厂商为主14三竞争力专注无线物联网芯片领域技术水平领先16一产品矩阵不断完善市占率整体提升16二公司技术高度契合下游应用持续迭代保持水平领先17四募投助力加速成长打造核心竞争壁垒20五盈利预测和投资建议22六风险提示26识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明229TablePageText泰凌微新股分析图表索引图1公司发展历程4图2公司股权架构截至招股说明书签署日2023年5月25日4图3公司营业收入情况5图4公司各业务营收占比5图5公司归母净利润净利率情况6图6公司各业务毛利率水平6图7公司研发投入与研发费用率6图8公司研发人员与占比情况6图9公司存货情况7图10公司经营现金流情况7图111998-2021蓝牙技术标准发展进程8图12低功耗蓝牙组网架构示意图9图13多模无线连接芯片应用于智能家居领域10图14蓝牙设备年度总出货量十亿11图15各无线版本蓝牙设备出货量十亿11图16电子货架标签应用领域分布图12图172016-2028无线键鼠市场价值亿美元12图18全球智能家居产品服务及支出规模13图19Zigbee芯片出货量百万颗13图20蓝牙音频传输设备年出货量十亿13图21公司产品类别16图22公司产品应用领域17图23公司各类主要产品及其衍生特性的演变过程18表1物联网无线连接技术对比8表2IEEE802154技术标准所支持的细分芯片领域出货量15表3同时支持BluetoothLE和IEEE802154技术标准的多模芯片市场出货量15表4公司细分产品领域技术情况19表5募集资金拟投资项目基本情况亿元20表6公司分业务收入和毛利预测单位百万元23表7可比公司估值表25识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明329TablePageText泰凌微新股分析一本土无线物联网系统级芯片快速发展者一简介以低功耗蓝牙SoC为重心细分领域领先企业十余年深耕低功耗无线物联网连接领域泰凌微是一家专业的集成电路设计企业成立于2010年主要从事无线物联网系统级芯片的研发设计及销售专注于无线物联网芯片领域的前沿技术开发与突破通过多年的持续攻关和研发积累已成为全球该细分领域产品种类最为齐全的代表性企业之一主要产品的核心参数达到国际领先企业技术水平广泛支持包括智能零售消费电子智能照明智能家居智慧医疗仓储物流音频娱乐在内的各类消费级和商业级物联网应用图1公司发展历程数据来源公司招股书广发证券发展研究中心公司股权架构较为分散但实际控制人对公司控制力强截至招股说明书签署日2023年5月25日公司无控股股东实际控制人为王维航王维航直接持有公司279的股份通过上海芯狄克上海芯析间接控制发行人807716的股份直接及间接持股比例合计为1802通过与公司股东盛文军上海凌析微MINGJIANZHENG郑明剑金海鹏华胜天成中域昭拓签订一致行动人协议形成一致行动关系控制公司2215的股份合计拥有和控制的公司股份和表决权比例为4017图2公司股权架构截至招股说明书签署日2023年5月25日数据来源公司招股书广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明429TablePageText泰凌微新股分析二财务分析近年来营收快速增长2022年暂承压近年来营收高复合增速22年公司业绩短期承压受益于领先的技术水平公司新品不断得到市场认可2019-2022年公司营收从32亿元增长到61亿元其中21年营收同比增长4322年同比减少6主要受行业需求波动影响公司2023H1营收32亿元同比减少2公司芯片产品主要应用于零售物流智能家居医疗健康及消费电子设备等领域2020年2021年及2022年公司产品下游市场集中于消费电子领域来源于消费电子领域的销售收入分别占主营业务收入的比例分别为88207976和7809占比较大在下游消费电子细分领域当中智能遥控人机交互设备智能家居和照明领域的收入占比较高图3公司营业收入情况图4公司各业务营收占比100700509060040805003070604002050300104020003020100-10100-20020192020202120222023H120192020202120222023H1公司主营业务收入百万元YoY右轴低功耗蓝牙24G多模智慧终端通信其他数据来源wind广发证券发展研究中心数据来源wind广发证券发展研究中心公司毛利率水平较高盈利能力稳定公司2022年归母净利润05亿元同比-62022年净利率为82同比-65pct2023H1公司归母净利润029亿元同比减少48公司盈利能力整体平稳2022年公司主营业务毛利率为4127同比下降470pct2022年公司的BluetoothLE产品24G产品ZigBee产品以及音频芯片产品毛利率有一定波动主要系产品的平均单位成本有所上升以及BluetoothLE产品各具体型号产品的销售结构变化以及24G产品对毛利率较低的客户销售量占比上升ZigBee产品毛利率同比上升该类产品销售较少毛利率易受个别销售订单的影响音频芯片产品2022年毛利率同比上升较高主要是受到毛利率较高的第二代蓝牙音频芯片占音频芯片产品整体销量占比持续提高的影响识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明529TablePageText泰凌微新股分析图5公司归母净利润净利率情况图6公司各业务毛利率水平7015025601001550505400-530-50-1520-10020192020202120222023H1-150-2520192020202120222023H1低功耗蓝牙24G归母净利润百万元净利率右轴多模智慧终端通信整体毛利率数据来源wind广发证券发展研究中心数据来源wind广发证券发展研究中心公司研发投入稳定增长研发人员占比较高2019-2022年公司研发费用从066亿元增长到138亿元研发费用率稳定在20左右2022年公司研发人员212人占比67主要原因系公司从事集成电路芯片设计属于技术驱动型企业需投入大量研发费用进行技术升级和产品迭代公司高度重视技术创新通过持续不断的研发投入公司在多个产品和业务领域取得领先优势在低功耗无线物联网芯片领域积累了丰富的技术成果公司主要低功耗物联网芯片产品在关键功能性能指标的表现上已达到国外领先厂商的产品参数水平综合性能优异图7公司研发投入与研发费用率图8公司研发人员与占比情况16025管理及行政人员1402016120销售人员100151780601040520研发人员006720192020202120222023H1研发费用百万元研发费用率右轴数据来源wind广发证券发展研究中心数据来源公司招股书广发证券发展研究中心公司存货水位相对合理经营现金流稳定2021年公司存货增长较快同比99但22年存货增长减缓同比增长7因下游市场需求旺盛业务规模扩大公司产品出货量及相应的备货规模增长公司销售规模持续扩大销售回款良好同时公司又进行了增资扩股使得货币资金持续增加经营性现金流保持稳健识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明629TablePageText泰凌微新股分析图9公司存货情况图10公司经营现金流情况30012080050250100700406003020080500201506040010300100402000-1050201000-2000202020212022202020212022存货百万元YOY右轴经营现金流百万元YOY右轴数据来源wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明729TablePageText泰凌微新股分析二行业技术标准快速迭代市场龙头壁垒较高一技术行业朝着低功耗低延迟等技术趋势前进无线连接技术主要包括局域无线通信和广域无线通信两大类局域无线通信技术主要包括WiFi蓝牙ZigBee等广域无线通信技术主要分为工作于非授权频谱的LoRaSigfox等技术和工作于授权频谱下的NB-IoT等蜂窝通信技术局域无线连接技术由于模块体积小集成度高能耗低等特点更适合应用于智能家居可穿戴设备新零售健康医疗等物联网智能产业应用场景这些领域在近年来的蓬勃发展推动了市场对IoT连接芯片的需求尤其是对高集成度多模低功耗IoT连接芯片的需求表1物联网无线连接技术对比类型通信技术传输速度覆盖范围组网方式功耗应用WiFi1Mbps-600Mbps20-300m星形较高智能家电数传蓝牙125Kbps-3Mbps100-300m星形Mesh低穿戴式耳机智能家居局域无线网通信ZigBee250kbps20-350m星形Mesh树状低工业汽车医疗智能家居24G250kbps-2Mbps100m星形低玩具遥控器键盘鼠标LoRa50kbps20km星形较低智慧建筑智慧园区抄表广域无线网通信星形低工业物流Sigfox100kbps10kmNB-loT200kbps20km星形低抄表远程监测数据来源公司招股书广发证券发展研究中心低功耗蓝牙无线连接技术具有传输距离远功耗低和延迟低等突出优势在连接方式上经典蓝牙仅限于通过点对点的方式传输而低功耗蓝牙设备能够通过点对点广播Mesh组网等方式与其他设备的互连在传输距离方面低功耗蓝牙引入了专有的长距离传输模式可达到数百米甚至公里级别的传输距离在功耗上低功耗蓝牙的优势最为突出其运行和待机功耗是经典蓝牙的几分之一图111998-2021蓝牙技术标准发展进程数据来源公司招股书广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明829TablePageText泰凌微新股分析随着低功耗蓝牙技术的快速发展低功耗蓝牙组网BluetoothLEMesh技术应运而生蓝牙组网技术诞生后处在Mesh网络中的每个装置都能与其他任一装置连接因此网络中任一节点的信息可通过借助其它节点作为传输信息的中转桥梁实现网状网络内多对多的通讯大幅超越单个节点无线射频功率所能达到的范围延长了信息无线传输的距离使蓝牙设备的信息采集和传输能力得到进一步提高低功耗蓝牙组网技术在很大程度上迎合了物联网的连接需求尤其在控制系统监控系统自动化系统等领域具有应用优势因此成为目前最被看好的物联网连接技术之一图12低功耗蓝牙组网架构示意图数据来源蓝牙技术联盟社区公司招股书广发证券发展研究中心针对不同领域的具体需求市场上存在不同类型的无线传输协议例如蓝牙ZigBeeHomeKitThread和24GHz私有化协议等多种无线传输协议ZigBee是一种基于IEEE802154标准在以24GHz为主要频段进行传输的无线通信技术具有功耗低数据传输可靠安全性较好的特点广泛应用于家庭自动化无线传感器网络工业控制系统环境监控医疗数据收集楼宇自动化等特定领域的场景应用蓝牙和WiFi等无线通信技术在特定领域暂时难以完全替代ZigBee技术24GHz私有协议SoC芯片凭借其可高度定制化的特点在某些特定领域具有不可替代的优势例如在高性能无线鼠标遥控玩具等应用24GHz私有协议相较于标准协议能够提供更灵活的传输速率更低的延时以及更精简的系统成本从而带来更好的用户体验多模SoC芯片解决了多种无线传输协议的兼容性问题不同协议的设备无法实现互联互通而多模SoC芯片的设计逻辑是让一枚芯片同时支持多种连接方式和标准其优势是能够精简硬件结构设计避免了不同标准芯片同时植入一个设备的必要性节省了空间与成本以智能门锁为例若采用同时支持ZigBee和低功耗蓝牙的多模无线连接芯片方案当用户到家时可通过手机蓝牙功能发送指令到智能门锁开门智能门锁随即会单独发送一条ZigBee指令到整个智能家居系统来开灯并可根据用户偏好开启智能暖通空调系统设置智能恒温器的温度等确保设备无缝地操作运行识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明929TablePageText泰凌微新股分析图13多模无线连接芯片应用于智能家居领域数据来源公司招股书广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1029TablePageText泰凌微新股分析二空间物联网行业空间广阔无线连接芯片市场持续增长伴随IoTAI5G云服务的兴起集成电路设计行业持续增长根据公司招股书引用的ICInsight数据全球集成电路设计行业销售额在2011年至2020年间呈总体上升态势其中2020年销售金额为1279亿美元同比2019年增长432根据公司招股书引用的中国半导体行业协会数据统计2022年我国集成电路设计行业销售额为53457亿元增长率超过15高于全球平均增长水平凭借巨大需求和积极产业政策的引导我国集成电路设计企业也呈现规模化增长根据公司招股书引用的中国半导体行业协会数据统计2022年中国集成电路设计企业增加至3243家同比增长154蓝牙设备出货量稳步增长低功耗蓝牙设备尤为迅速根据公司招股书引用的国际蓝牙技术联盟2023年蓝牙市场最新资讯显示全球蓝牙设备年度总出货量已从2017年的36亿颗平稳增长至2022年的49亿颗未来五年的复合年增长率预计为9未来五年市场对互联和定位解决方案的强劲需求将加速全球蓝牙设备出货量的上升预计2027年会达到76亿颗此外基于外围设备耳机智能穿戴物联网设备和平台设备手机电脑电视等主设备的区分外围设备在蓝牙设备总出货量中的占比将在2027年达到74经典蓝牙低功耗蓝牙及两者相结合的双模蓝牙无线连接技术目前可以满足广泛的连接需求国际蓝牙技术联盟预计上述三种模式的出货量总金额在未来五年将大幅上涨其中低功耗蓝牙单模设备的增长尤其迅速其出货量将在上述期间内增长三倍以上预计到2027年低功耗蓝牙单模设备年出货量将与双模蓝牙设备年出货量持平物联网设备数量的迅猛增长持续驱动根植于物联网应用的低功耗蓝牙技术不断演进发展不断提升市场规模和占比图14蓝牙设备年度总出货量十亿图15各无线版本蓝牙设备出货量十亿数据来源2023年蓝牙市场最新资讯公司招股书广发证数据来源2023年蓝牙市场最新资讯公司招股书广发证券券发展研究中心发展研究中心24GHz私有协议无线连接芯片应用广泛24GHz私有协议无线连接芯片在电子货架标签智能遥控无线鼠标和键盘遥控玩具智能照明等领域广泛应用电子货架标签ElectronicShelfLabel是24GHz私有无线连接芯片应用最典型的领域之一公司招股书引用的2020年中国新零售市场电子价签产业研究报告数据显示电子价签在零售领域的应用比例高达85占据了绝对领先地位预计在2022年将达到百亿级别的市场容量24GHz私有协议无线连接技术凭借其频宽和续航能力的优势在无线鼠标和键盘领域得到了相当广泛的应用2020年全球无线鼠标和键识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1129TablePageText泰凌微新股分析盘的市场价值为5142亿美元预计到2028年将增长到8770亿美元年复合增长率达将近7图16电子货架标签应用领域分布图图172016-2028无线键鼠市场价值亿美元数据来源2020年中国新零售市场电子价签产业研究报告公数据来源VantageMarketResearch公司招股书广发证券司招股书广发证券发展研究中心发展研究中心多模无线连接芯片广泛应用于智能家居领域目前智能家居从最初的单品智能开始转向全场景智能多模物联网芯片市场会迎来新一轮增长根据公司招股书引用的Statista的统计2020年全球智能家居产品及服务支出为860亿美元同比下降947随着全球疫情得到控制2021年预计将大幅增长至1230亿美元同比增长4302到2025年全球智能家居产品市场及服务支出规模将达到1730亿美元根据公司招股书引用的IDC中国发布的全球智能家居设备市场追踪数据显示2021年全球智能家居设备出货量超过895亿台其中照明设备出货量约为8900万台占比约为10IDC中国预计2026年照明设备出货量占比将跃升至17出货量将达到24亿台作为下游主要应用领域之一的智能照明行业的发展与多模无线连接芯片行业的发展紧密相关照明应用领域助力ZigBee芯片出货量的持续增长根据公司招股书引用的连接标准联盟ConnectivityStandardsAllianceCSA发布的资料显示ZigBee无线连接芯片在2020年迎来了迅猛发展推出了560多款经过认证的设备ZigBee占到智能家居物联网传感器网络芯片市场的三分之一以上市场前景广阔公司招股书引用的研究机构Omdia预计ZigBee芯片出货量将于2025年突破8亿颗识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1229TablePageText泰凌微新股分析图18全球智能家居产品服务及支出规模图19Zigbee芯片出货量百万颗数据来源Statista公司招股书广发证券发展研究中心数据来源Omdia公司招股书广发证券发展研究中心TWS耳机需求爆发引领蓝牙音频芯片增长伴随TWS耳机智能蓝牙音箱蓝牙助听设备等蓝牙音频的下游引用市场的不断扩张尤其是TWS耳机爆发式的需求增长蓝牙音频芯片的市场需求也不断上涨根据公司招股书引用的国际蓝牙技术联盟统计全球蓝牙音频传输设备出货量目前已经从2017年的92亿个持续增长至2022年的136亿个2027年蓝牙音频传输设备年出货量相比2022年预计将增长3529年复合增长率逾6根据公司招股书引用的Counterpoint机构统计2021年TWS耳机出货量达到约3亿部较2016年TWS耳机诞生之初不足1000万部的出货量相比同比增长24随着TWS蓝牙耳机在功能和性能上的持续升级其产品优势和竞争力将逐步增强预计未来传统有线耳机的市场份额将被逐步替代图20蓝牙音频传输设备年出货量十亿数据来源2023年蓝牙市场最新资讯公司招股书广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1329TablePageText泰凌微新股分析三格局无线物联网芯片赛道具有一定壁垒格局以海外厂商为主随着互联网技术以及无线通信技术的不断发展和成熟物联网作为新兴领域兴起面对层出不穷的创新型物联网应用无线物联网芯片行业也将迎来历史机遇加速匹配物联网新兴应用产品行业需求将持续爆发式增长无线物联网芯片设计赛道壁垒主要有五个方面1人才壁垒无线物联网芯片的设计研发需要射频电路设计模拟电路设计通信应用算法数字信号处理国际国内行业标准分析协议栈软件开发应用软件开发等多学科集成电路以及软件专业人才随着行业的高速发展较多技术人员集中在少数处在行业领先地位的企业专业人才越来越供不应求2软件开发壁垒一方面底层物联网无线通信协议多种多样多种组合的多模协议分别占据了不同的细分市场需要产品匹配不同软件协议栈处理多种协议栈的兼容和调度这对芯片产品在应用方案中的兼容性和适配性提出了较高要求另一方面无线物联网芯片设计企业还需要提供给用户功能齐备的应用软件开发工具包SDKSDK需要适用于各种复杂的物联网应用场景从而提升芯片的适用领域开发成熟稳定的无线通信协议栈功能齐备的SDK提供针对各种垂直应用的参考代码均需要芯片设计企业在芯片研发基础上进行大量的软件开发工作3客户资源壁垒芯片作为整个电子器件的核心其可靠性和稳定性对电子产品而言意义重大下游终端客户对上游芯片供应商的选择极为谨慎客户在实现产品量产时势必将对市场上的芯片供应商进行严格的筛选与评测所生产产品选择芯片量产后通常不会再进行更换设计公司核心芯片在获得客户认可后整体销售情况将趋于稳定4产业整合壁垒Fabless模式的集成电路设计企业公司需要经过长时间的协作磨合才能与晶圆厂封测厂经销商等建立稳定紧密的合作关系确保产能和质量符合要求面对下游客户公司需借助优质经销商更专业有效地完成市场的开拓客户维护等产品销售方面的重要工作以建立供应链的长期互信合作关系5资金及规模壁垒芯片设计公司为保持公司核心竞争力需要持续的研发投入研发过程中需要反复测试研究修改要求投入大量的时间成本和资金成本芯片产品的单位售价较低因此企业研发的芯片市场规模需要达到一定量级才可实现盈利前期大额的研发支付及后期大量的生产规对公司在资金供给市场运营能力供应链管理能力均提出了要求技术方面公司深度参与国际蓝牙标准的制定与规范推动蓝牙技术的发展在多模物联网无线连接领域和蓝牙领域2016年公司开创性地研发出国内第一款多模低功耗物联网无线连接系统级芯片TLSR8269凭借其突出贡献及行业地位公司2019年7月获选为国际蓝牙技术联盟SIG董事会成员公司与同为成员公司的国际知名科技公司苹果爱立信英特尔微软摩托罗拉移动诺基亚和东芝一起负责蓝牙技术联盟的管理和运营决策公司为业界知名产品参与全球竞争的集成电路设计企业之一根据公司招股书引用的Omdia数据在无线芯片市场细分低功耗蓝牙芯片领域按全球出货量口径计识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1429TablePageText泰凌微新股分析算的低功耗蓝牙芯片全球供应商排名中2018年度公司为全球第四名全球市场占有率为102020年跃升为全球第三名根据公司招股书引用的Nodric在2021年第四季度公开报告中引用DNBMarkets的统计数据泰凌微低功耗蓝牙终端产品认证数量攀升至全球第二名仅次于Nordic在IEEE802154技术标准所支持的细分芯片领域2018年度发行人在该细分领域出货量市占率为250位居全球第八名2019年度和2020年度发行人市占率分别为250和350公司排名上升到全球第七名在同时支持BluetoothLE和IEEE802154技术标准的多模芯片市场中2019年度和2020年度公司在上述细分领域的市占率分别为600和500居全球前五多模协议芯片出货量处于全球领先地位公司为上述多个细分领域出货量靠前的国际公司中唯一的国内企业表2IEEE802154技术标准所支持的细分芯片领域出货量2018年2019年2020年序号细分行业可比公司市占率排名市占率排名市占率排名1威讯半导体Qorvo02751026510257512芯科科技SiliconLabsInc023202452017523统一电子UEIC00650114014534德州仪器TI0195301330107545Nordic003560076011556恩智浦NXP00854008550102567泰凌微0025800257003578微芯科技Microchip003700158001589达盛电子UBEC0019000590005910其他005-004-00425-数据来源Omdia公司招股说明书广发证券发展研究中心表3同时支持BluetoothLE和IEEE802154技术标准的多模芯片市场出货量2019年2020年序号细分行业可比公司市占率排名市占率排名1威讯半导体Qorvo38001335012统一电子UEIC27002275023Nordic17503220034芯科科技SiliconLabsInc550565045泰凌微600450056德州仪器TI250625067恩智浦NXP200715078意法半导体ST100805089其他100-050-数据来源Omdia公司招股说明书广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1529TablePageText泰凌微新股分析三竞争力专注无线物联网芯片领域技术水平领先一产品矩阵不断完善市占率整体提升公司产品应用领域广泛产品矩阵不断完善从应用领域来看公司芯片对应的终端应用产品品类较为丰富比如电子价签物联网网关照明遥控器体重秤智能手表手环无线键鼠无线音频设备等主要应用于零售物流智能家居医疗健康及个人设备等领域从产品细分类别来看公司目前主要产品为IoT芯片以及音频芯片其中IoT芯片以低功耗蓝牙类SoC产品为主同时还有24G私有协议类SoC产品兼容多种物联网应用协议的多模类SoC产品ZigBee协议类SoC产品各产品类型齐全公司主营业务收入主要由IoT芯片和音频芯片构成其中IoT芯片又包括BluetoothLE芯片产品24G芯片产品多模芯片产品和ZigBee芯片产品公司专注无线物联网芯片领域市占率稳步提升公司通过多年的持续攻关和研发积累已成为全球该细分领域产品种类最为齐全的代表性企业之一主要产品的核心参数达到或超过国际领先企业技术水平根据公司招股书引用的全球权威数据机构Omdia发布的市场分析数据在无线芯片市场细分低功耗蓝牙芯片领域按全球出货量口径计算的低功耗蓝牙芯片全球供应商排名中2018年度公司为全球第四名全球市场占有率为10前三名分别为知名国际厂商NordicDialog和TI2020年度公司跃升为全球第三名全球市场占有率达到12前两名分别为Nordic和Dialog根据公司招股书引用的Nordic在2021年第四季度公开报告中援引的北欧知名金融机构DNBMarkets的统计数据2021年度泰凌微低功耗蓝牙终端产品认证数量攀升至全球第二名仅次于Nordic已成为业界知名产品参与全球竞争的集成电路设计企业之一图21公司产品类别数据来源公司招股书广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1629TablePageText泰凌微新股分析图22公司产品应用领域数据来源公司招股书广发证券发展研究中心公司客户资源优质与产业链协同紧密公司在全球范围内积累了丰富的终端客户资源与多家行业领先的手机及周边电脑及周边遥控器家居照明等厂商或其代工厂商形成了稳定的合作关系产品广泛应用于汉朔小米罗技Logitech欧之HomeControl涂鸦智能朗德万斯Ledvance瑞萨Renesas科大讯飞创维夏普Sharp松下Panasonic英伟达Nvidia哈曼Harman等多家主流终端知名品牌进入美国Charter意大利TelecomItalia等国际大型运营商供应链并支持和服务百度阿里巴巴谷歌Google亚马逊Amazon等众多科技公司在国际国内的生态链企业产品公司主要业务为IoT芯片和音频芯片其中IoT芯片又包括BluetoothLE芯片产品24G芯片产品多模芯片产品和ZigBee芯片产品公司各类芯片产品在技术方面具有差异化特点二公司技术高度契合下游应用持续迭代保持水平领先公司聚焦技术研发技术体系高度契合下游应用设立以来公司主营业务主要产品和主要经营模式均未发生重大变化为了向客户提供具备更高可靠性更优质性能更低功耗及更高性价比的产品在发展过程中公司通过技术突破研发新产品并不断对现有产品进行迭代更新公司自成立以来始终专注于无线物联网芯片领域的前沿技术开发与突破高度重视研发投入与技术创新公司经过多年的自主研发和技术积累在低功耗无线物联网系统级芯片领域已拥有较为深厚的技术储备形成了围绕低功耗蓝牙通信以及芯片技术ZigBee通信以及芯片技术低功耗多模物联网射频收发机技术多模物联网协议栈以及Mesh组网协议栈技术低功耗系统级芯片电源管理技术超低延时以及双模式无线音频通信技术6项核心技术为主的技术体系公司能根据下游应用领域的发展快速研发出高性能的芯片产品公司核心技术与主营业务高度相关在各类产品中均有应用并构成了产品竞争力的技术基础2020年2021年及2022年公司核心技术产生的产品收入分别为45亿元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1729TablePageText泰凌微新股分析64亿元及61亿元占营业收入比重分别为98909929及9970实现了核心技术的产业落地图23公司各类主要产品及其衍生特性的演变过程数据来源公司招股书广发证券发展研究中心公司在蓝牙领域地位稳固深度参与标准制定凭借在蓝牙领域的突出贡献及行业地位公司2019年7月获选为国际蓝牙技术联盟SIG董事会成员公司与同为成员公司的国际知名科技公司苹果爱立信英特尔微软摩托罗拉移动诺基亚和东芝一起负责蓝牙技术联盟的管理和运营决策公司副总经理核心技术人员金海鹏博士被聘请为SIG董事会联盟成员董事深度参与国际蓝牙标准的制定与规范积极推动蓝牙技术的发展通过持续的研发积累和技术创新形成了公司在蓝牙领域的核心技术优势公司自主研发并拥有双模射频收发架构双模设备及其实现同时通信的方法无线网络内的同步控制方法无线网络及智能家居设备无线网络的节点及其状态更新方法等全球知识产权核心专利公司目前已建立健全完整的知识产权体系截至招股说明书签署日2023年5月25日公司及子公司共拥有71项专利其中境内发明专利45项境内实用新型专利8项海外专利18项集成电路布图设计专有权13项软件著作权14项公司多款系列产品荣获上海市物联网重点产品奖中国芯年度最佳RF无线IC等奖项公司也屡获五大中国创新IC设计公司中国IC设计无线连接公司TOP10上海市市级企业技术中心和科技小巨人企业等荣誉产品性能和市场表现得到行业权威认可识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1829TablePageText泰凌微新股分析表4公司细分产品领域技术情况产品分类技术优势技术劣势公司技术水平1功耗低2可同时传输语音和数据有针对语在射频功耗等多项关键功能和性能指标的表现音和音频等传输的专门优化设计上已达到国外领先厂商的产品参数水平支持自低功耗蓝牙类3抗干扰能力较强低功耗蓝牙标准发布以来所有主要版本芯片种传输距离有限SoC产品4具有开放的接口标准类多可选择性强应用覆盖范围广采用自主5安全性较好MCU架构以及完全开源的RISC-V架构并行6手机可直接连接多层次产品布局自主可控性强7支持室内定位技术1高度定制化2传输速率更为灵活1无互通互联在存储容量射频传输距离以及射频功耗方面均24G私有协议3低延时2主要局限于垂直应用领处于行业领先位置同时凭借公司灵活简化的通类SoC产品4系统成本更为精简域信协议可满足多样的下游应用领域连接需求IoT5开发较为简易芯片1多种低功耗协议支持在多项关键功能和性能指标的表现上已达到国2多种生态系统兼容外领先厂商的产品参数水平支持广泛的协议类3系统灵活性高1成本较高型芯片可调动资源多最大程度地支持各种复多模类SoC产品4芯片资源丰富2系统复杂度较高杂的应用采用完全开源的RISC-V架构自主5手机直连无需网关可直接控制不可控射频距离及实测功耗在行业中处于领先位同协议设备置6安全性高1手机无法直接连接1组网协议成熟度较高2应用领域以行业应2从底层到应用层协议种类最为完善ZigBee协议类3用为主但长尾应用较少配置的存储容量较大射频传输距离较远功耗3功耗较低SoC产品4底层传输技术迭代较低4数据传输较为可靠5频率较低5安全性较好6传输速率较低1支持经典蓝牙低功耗蓝牙私有协议等不同音频技术双模在线特性能够采用LC3级LC3Plus编解2支持双模在线实时音频混音功能1资源需求较高码器以保障高质量音频端到端传输延时最小可音频芯片3支持超低延时有利于互动性强的2成本较高低于20ms已完成BluetoothLEAudio相关标设备开发准的完整认证4支持多种高音质编解码器数据来源公司招股书广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1929TablePageText泰凌微新股分析四募投助力加速成长打造核心竞争壁垒募投资金投入公司核心领域巩固低功耗物联网芯片产品优势公司本次上市发行不超过6000万股募集资金约1324万元主要投入IoT产品技术升级项目无线音频产品技术升级项目WiFi以及多模产品研发以及技术升级项目研发中心建设项目发展与科技储备项目1IoT产品技术升级项目新IoT系列产品将匹配支持BluetoothLEZigBee以及其他多种协议国际标准的迭代在性能算力和功耗等多个方面进行技术升级并优化成本2无线音频产品技术升级项目无线音频芯片将支持BluetoothClassic和BluetoothLE52等音频标准增加支持多连接并存低功耗语音唤醒本地关键词和命令字识别环境降噪和主动降噪等功能提升音频芯片的音质水平降低音频芯片的传输延时3WiFi以及多模产品研发以及技术升级项目WiFi以及多模产品将支持WiFi6以及相关新标准其中WiFi支持单频24GHz或者双频245GHz及包含24GHz蓝牙的多种模式通信制式利用公司在低功耗蓝牙芯片领域已有的技术积累采用超低功耗22nm工艺或者更先进工艺对支持WiFi以及多种模式通信制式的集成无线芯片进行研发4研发中心建设项目公司通过对现有的软硬件设施进行升级和扩充使产品研发基础持续提升购置先进研发试验检测等设备设施引进培养芯片设计领域高端人才开展各类核心技术研发方向的前瞻性研究5发展与科技储备项目公司以目前产品为基础导入先进制程的工艺以及运用公司IoT芯片领域的技术储备在极低功耗的情况下拓展边缘处理芯片的产品研发该项目有利于公司进一步推进产品迭代和技术创新巩固公司在低功耗无线物联网集成电路设计相关领域的领先地位表5募集资金拟投资项目基本情况亿元项目名称投资金额拟投入募集资金金额IoT产品技术升级项目245245无线音频产品技术升级项目221221WiFi以及多模产品研发以及技术159159升级项目研发中心建设项目138138发展与科技储备项目560560合计13241324数据来源公司招股书广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2029