2023年Q2归母净利润亏损幅度同比减小：2023年H1公司实现收入11.65亿元，同比+15.0%，实现归母净利润亏损3121万元，同比+5.2%，实现扣非归母净利润亏损3284万元，同比+7.7%。单拆Q2，公司实现收入5.69亿元，同比+13.6%，实现归母净利润亏损683万元，同比+15.8%，实现扣非归母净利润亏损692万元，同比+19.4%。
　　 2023年H1教育板块业务稳步恢复中：分行业看，2023年H1，公司印刷综合服务实现收入9.8亿元，同比+14.5%，其中书刊/包装印刷实现收入8.46/1.34亿元，同比+18.0%/-3.7%。科技教育服务实现收入1.85亿元，同比+17.6%，其中公司科技教育之学员服务实现收入1.38亿元，同比+17.1%，机构服务实现收入4726万元，同比+19.09%，2023年H1，公司全资子公司盛通知行与腾讯云计算（北京）有限责任公司签署了《战略合作协议》，双方拟在青少年人工智能教育生态领域开展合作。
　　 2023年H1教育板块盈利爬坡中，费用率同比明显改善：2023年H1，公司整体毛利率为12.3%，同比-1.91pct，其中印刷板块毛利率9.2%，同比下滑3.97pct。教育板块中，2C端学员服务和机构服务毛利率分别为21.54%/49.84%，同比+10.66pct/ +3.35pct，主要因为2023年H1公司旗下乐博乐博品牌招生逐步恢复，线下直营门店盈利爬坡中，带动毛利率提升。公司整体销售费用率为5.42%，同比改善0.32pct；管理费用率8.03%，同比改善1.54pct。
　　公司围绕STEM素质类青少年编程培训，有望顺应AI发展浪潮快速发展：盛通自2017年收购乐博乐博进入教育赛道以来，先后入主多家科技教育和AI人工智能头部企业，公司旗下乐博乐博2022年品牌门店数约在600-700家，2021年收入规模达到3.8亿元，仍在门店爬坡期，我们认为未来随着AI的迅速成长，公司的机器人培训课程需求也有望得到明显增长。
　　盈利预测与投资评级：公司是我国A股青少年机器人培训第一股，旗下乐博乐博品牌享有较好口碑，AI浪潮下，公司机器人编程课程未来有望享有更广阔的增长空间，考虑到印刷业务受到经济波动性影响较大，我们下调公司2023-2025年归母净利润从1.6/2.2/2.9亿元至0.7/1.5/2.4亿元，最新收盘价对应公司2023-25年PE分别为53/25/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：开店不及预期，终端消费恢复不及预期等

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告包装印刷盛通股份002599年中报点评教育板块毛利率提升明显20232023年08月24日乐博乐博招生稳步恢复中证券分析师吴劲草买入维持执业证书S0600520090006wujcdwzqcomcnTableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E股价走势营业总收入百万元2239255429013266盛通股份沪深300同比-71414131079481归属母公司净利润百万元569147236685542同比-931327113612916每股收益-最新股本摊薄元股0010130270443-10-23PE现价最新股本摊薄7560552962492155020228242022122320234232023822关键词TableTag新产品新技术新客户TableSummary市场数据投资要点收盘价元6802023年Q2归母净利润亏损幅度同比减小2023年H1公司实现收入一年最低最高价38911181165亿元同比150实现归母净利润亏损3121万元同比52市净率倍实现扣非归母净利润亏损3284万元同比77单拆Q2公司实现257流通A股市值百收入569亿元同比136实现归母净利润亏损683万元同比273472158实现扣非归母净利润亏损692万元同比194万元总市值百万元3655592023年H1教育板块业务稳步恢复中分行业看2023年H1公司印刷综合服务实现收入98亿元同比145其中书刊包装印刷实现收基础数据入846134亿元同比180-37科技教育服务实现收入185亿元同比176其中公司科技教育之学员服务实现收入138亿元每股净资产元LF265同比171机构服务实现收入4726万元同比19092023年H1资产负债率LF4286公司全资子公司盛通知行与腾讯云计算北京有限责任公司签署了战总股本百万股53759略合作协议双方拟在青少年人工智能教育生态领域开展合作流通A股百万股402172023年H1教育板块盈利爬坡中费用率同比明显改善2023年H1公司整体毛利率为123同比-191pct其中印刷板块毛利率92相关研究同比下滑397pct教育板块中2C端学员服务和机构服务毛利率分别盛通股份盛通股份为21544984同比1066pct335pct主要因为2023年H1公司002599旗下乐博乐博品牌招生逐步恢复线下直营门店盈利爬坡中带动毛利与腾讯云签署战略合作协议率提升公司整体销售费用率为542同比改善032pct管理费用率AI教育场景落地空间广阔803同比改善154pct2023-06-30公司围绕STEM素质类青少年编程培训有望顺应AI发展浪潮快速发盛通股份0025992023年一展盛通自年收购乐博乐博进入教育赛道以来先后入主多家科2017季报点评归母净利润同比基本技教育和AI人工智能头部企业公司旗下乐博乐博2022年品牌门店数约在600-700家2021年收入规模达到38亿元仍在门店爬坡期我持平静待线下教学业务逐步恢们认为未来随着AI的迅速成长公司的机器人培训课程需求也有望得复到明显增长2023-04-29盈利预测与投资评级公司是我国A股青少年机器人培训第一股旗下乐博乐博品牌享有较好口碑AI浪潮下公司机器人编程课程未来有望享有更广阔的增长空间考虑到印刷业务受到经济波动性影响较大我们下调公司2023-2025年归母净利润从162229亿元至071524亿元最新收盘价对应公司2023-25年PE分别为532516倍维持买入评级风险提示开店不及预期终端消费恢复不及预期等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告盛通股份三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产1313196822282815营业总收入2239255429013266货币资金及交易性金融资产27490513101653营业成本含金融类1889207122452441经营性应收款项626686495738税金及附加10101213存货340292331320销售费用117128151170合同资产0000管理费用178204212229其他流动资产728592105研发费用40465259非流动资产1408136813261284财务费用5244856长期股权投资33333333加其他收益21151515固定资产及使用权资产889841793744投资净收益1037在建工程62656871公允价值变动0000无形资产127131135139减值损失3000商誉184184184184资产处置收益1000长期待摊费用35353535营业利润2086199320其他非流动资产77777777营业外净收支5111资产总计2721333535554100利润总额1587200321流动负债1150169017512043减所得税12134267短期借款及一年内到期的非流动负债123623723823净利润374158254经营性应付款项622690620777减少数股东损益251118合同负债308269292317归属母公司净利润569147236其他流动负债97107116125非流动负债119119119119每股收益-最新股本摊薄元001013027044长期借款5555应付债券0000EBIT23110244369租赁负债90909090EBITDA212173307433其他非流动负债24242424负债合计1269180818702161毛利率1562189122592525归属母公司股东权益1452152116671903归母净利率022270506722少数股东权益161735所有者权益合计1453152716851938收入增长率691140913571257负债和股东权益2721333535554100归母净利润增长率9285132747112536073现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流249175371313每股净资产元270283310354投资活动现金流33211814最新发行在外股份百万股538538538538筹资活动现金流1854765244ROIC0284788101088现金净增加额34630405343ROE-摊薄0334548801239折旧和摊销190636364资产负债率4662542252615272资本开支71212121PE现价最新股本摊薄75605529624921550营运资本变动501510653PB现价252240219192数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn