公司1H2023营收同比增长2.38%，归母净利润同比增长102.50%
　　8月23日，公司公布2023年半年报：1H2023实现营业收入32.12亿元，同比增长2.38%，实现归母净利润1.02亿元，折合成全面摊薄EPS为0.45元，同比增长102.50%，实现扣非归母净利润0.93亿元，同比增长201.38%。
　　单季度拆分来看，2Q2023实现营业收入13.70亿元，同比减少3.19%，实现归母净利润0.18亿元，折合成全面摊薄EPS为0.08元，同比增长137.50%，实现扣非归母净利润0.13亿元，上年同期为-0.06亿元。
　　公司1H2023综合毛利率上升0.63个百分点，期间费用率下降1.61个百分点
　　1H2023公司综合毛利率为26.80%，同比上升0.63个百分点。单季度拆分来看，2Q2023公司综合毛利率为23.63%，同比上升0.84个百分点。
　　1H2023公司期间费用率为22.53%，同比下降1.61个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为16.55%/3.19%/2.79%，同比分别变化-0.92/ -0.09/-0.60个百分点。2Q2023公司期间费用率为21.77%，同比下降0.89个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为15.35%/3.33%/3.09%，同比分别变化-0.21/+0.09/ -0.77个百分点。
　　推进线上线下一体化，积极参与各类促消费活动
　　线下方面，2023年上半年公司新开19家超市门店，关闭9家门店（其中超市3家，电器及通信6家）。截至2023年6月末，公司共计331家门店（其中百货及购物中心11家，超市229家，电器及通信91家），已签约待开业门店7家，均为超市业态。线上方面，2023年上半年公司多点商城、小程序及抖音累计订单量突破9万单，实现GMV3,800万元，会员销售额占比79.30%，引流到店4.3万人次。营销方面，公司积极参与大促活动，2023年618大促期间公司各业态全渠道实现销售额将近2亿元，同比平均增长15%。
　　维持盈利预测，维持“增持”评级
　　公司业绩基本符合我们此前预期，我们维持对公司2023/2024/2025年EPS的预测0.54/0.60/0.67元。公司在宁夏地区多业态经营，具有一定区域竞争优势，借助多点平台提升线上线下一体化程度，维持“增持”评级。
　　风险提示：区域竞争优势受冲击，经济后周期影响消费需求。
　　

研究报告全文：2023年8月23日公司研究推进线上线下一体化积极参与各类促消费活动新华百货600785SH2023年半年报点评要点增持维持当前价1370元公司1H2023营收同比增长238归母净利润同比增长102508月23日公司公布2023年半年报1H2023实现营业收入3212亿元同比作者增长238实现归母净利润102亿元折合成全面摊薄EPS为045元同分析师唐佳睿CFAFCPAAustACCA比增长10250实现扣非归母净利润093亿元同比增长20138CAIAFRM单季度拆分来看2Q2023实现营业收入1370亿元同比减少319实现归执业证书编号S0930516050001021-52523866母净利润018亿元折合成全面摊薄EPS为008元同比增长13750实tangjiaruiebscncom现扣非归母净利润013亿元上年同期为-006亿元分析师田然公司1H2023综合毛利率上升063个百分点期间费用率下降161个百分点执业证书编号S09305230500011H2023公司综合毛利率为2680同比上升063个百分点单季度拆分来看021-52523799tianranebscncom2Q2023公司综合毛利率为2363同比上升084个百分点1H2023公司期间费用率为2253同比下降161个百分点其中销售管市场数据理财务费用率分别为1655319279同比分别变化-092-009-060总股本亿股226个百分点2Q2023公司期间费用率为2177同比下降089个百分点其中总市值亿元3091一年最低最高元11442228销售管理财务费用率分别为1535333309同比分别变化-021近3月换手率14610009-077个百分点推进线上线下一体化积极参与各类促消费活动股价相对走势线下方面2023年上半年公司新开19家超市门店关闭9家门店其中超市383家电器及通信6家截至2023年6月末公司共计331家门店其中百货56及购物中心11家超市229家电器及通信91家已签约待开业门店7家30均为超市业态线上方面2023年上半年公司多点商城小程序及抖音累计订4单量突破9万单实现GMV3800万元会员销售额占比7930引流到店43万人次营销方面公司积极参与大促活动2023年618大促期间公司各-220722092212220423业态全渠道实现销售额将近2亿元同比平均增长15新华百货沪深300维持盈利预测维持增持评级收益表现公司业绩基本符合我们此前预期我们维持对公司202320242025年EPS的1M3M1Y预测054060067元公司在宁夏地区多业态经营具有一定区域竞争优势相对-575-8792707借助多点平台提升线上线下一体化程度维持增持评级绝对-861-13741669资料来源Wind风险提示区域竞争优势受冲击经济后周期影响消费需求公司盈利预测与估值简表相关研报指标202120222023E2024E2025E三大业态不断调整优化充分受益于线下客流回营业收入百万元57055883610062956441暖新华百货600785SH2023年一季报营业收入增长率020312368320231点评2023-04-20净利润百万元5193122136151净利润增长率18878167306811501115线下门店有序拓展线上三大业态会员完全融合EPS元023041054060067新华百货600785SH2022年年报点评2023-03-22ROE归属母公司摊薄264457569597622PE6033252320业绩超预期1-3Q2022归母净利润同比高增PB1615141413新华百货600785SH2022年三季报点评资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-08-232022-10-20敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告新华百货600785SH表11H2023公司主营业务分业态情况分业态营业收入万元营业收入同比增减毛利率毛利率同比增减pct百货商场490240129485增加287个百分点连锁超市209317351782366减少017个百分点电器连锁6081442392024增加157个百分点资料来源公司公告光大证券研究所整理表21H2023公司主营业务分地区情况分地区营业收入万元营业收入同比增减毛利率毛利率同比增减pct宁夏区内28789401452752增加096个百分点宁夏区外3329951-12922054减少272个百分点资料来源公司公告光大证券研究所整理表3公司2Q2023归母净利润同比增长13750归母净利润归母净利润全面摊薄扣非归母净利润扣非归母净利润全面摊薄扣非非经常性损益万元同比增速EPS元万元同比增速EPS元万元1Q2021505212-825022476543279021286682Q2021-127240NA-006-177612NA-008503723Q2021-127047NA-006-201165NA-009741184Q202126363218371012-44509NA-0023081411Q2022426942-1549019367596-2286016593452Q202275411NA003-58054NA-0031334663Q2022706900NA031207972NA0094989284Q2022-274466NA-012-317497NA-014430311Q2023838182963203780481011894036333722Q202317910513750008128084NA00651021TTM144972012690064823369118919036626352资料来源wind光大证券研究所整理表4公司2Q2023净利率较上年同期上升077个百分点营业收入营业收入毛利率毛利率同比变动净利率同比变动期间费用率净利率万元同比增速百分点百分点1Q20211674797120430052972573302-0342Q2021136427925472277-5032327-093-0623Q2021137506672692619-1182723-0920354Q202112910992-9102881110627442041391Q2022172178612812893-1122536248-0542Q202214155464376227900222660531473Q202214344675432272010125224935854Q2022131129771562114-7672480-209-4141Q202318415623696291502223104552072Q202313703729-31923630842177131077TTM595770032662565-1112368243133资料来源wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告新华百货600785SH图1公司单季度营收和毛利增速2020Q3-2023Q2图2公司单季度毛利率和期间费用率2020Q3-2023Q260354030252020015-2010-4050-6020Q321Q121Q322Q122Q323Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q1新华百货的单季度毛利率新华百货的单季度营收同比增速新华百货的单季度毛利同比增速新华百货的单季度期间费用率资料来源wind光大证券研究所整理资料来源wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告新华百货600785SH利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入57055883610062956441总资产81858150814781858091营业成本41594395450546494756货币资金413453610630644折旧和摊销137140189202215交易性金融资产02000税金及附加6051525455应收账款126171177183187销售费用10441047102310561080应收票据202333管理费用215197195201205其他应收款合计7148515254研发费用00000存货785909924907880财务费用219200194178160其他流动资产5481818181投资收益273222流动资产合计17542033220622272229营业利润6889145172193其他权益工具00000利润总额5877130148169长期股权投资670000所得税359323742固定资产19221809183218591886净利润236897111126在建工程232343415469509少数股东损益-28-25-25-25-25无形资产637653640627615归属母公司净利润5193122136151商誉11111EPS元023041054060067其他非流动资产-0000非流动资产合计64316117594159585862现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债64126309623261585938经营活动现金流759724947964978短期借款949722562410125净利润5193122136151应付账款9901070108111391189折旧摊销137140189202215应付票据495503496511523净营运资金增加607245-57-63预收账款3521303132其他510418591683675其他流动负债6878787878投资活动产生现金流-239-188-231-315-318流动负债合计36523596344833753154净资本支出-301-306-300-300-300长期借款29129129129129长期投资变化670000应付债券00000其他资产变化-411869-15-18其他非流动负债95555融资活动现金流-911-425-559-629-646非流动负债合计27602713278427842784股本变化00000股东权益17721841191620272153债务净变化-136-140-142-151-286股本226226226226226无息负债变化254537657865公积金501522522522522净现金流-3921111572015未分配利润12251298139815341685归属母公司权益19522045214522812433少数股东权益-179-204-229-254-279盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率271253261261262销售费用率18301779167716771677EBITDA率8275868788管理费用率376335320319319EBIT率4235555554财务费用率383341319283249税前净利润率1013212426研发费用率000000000000000归母净利润率0916202224所得税率6011252525ROA0308121416ROE摊薄2646576062每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC336394100108每股红利000010000000000每股经营现金流336321420427434偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产86590795110111078资产负债率7877767573每股销售收入25292607270327902855流动比率048057064066071速动比率027031037039043估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务160189228289483PE6033252320有形资产有息债务5526217168541323PB1615141413EVEBITDA106111676052资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0007000000敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告