事件：公司公告投资4.99亿元参股力神（青岛）新能源有限公司，持股2.18%，占有青岛力神公司7个董事会席位中的一个。
　　布局储能电池产业上游，与公司主营投资运营新型储能电站产生战略协同性。公司与青岛力神是产业链上下游，具有高度战略协同性，青岛力神是行业知名的专业锂离子电池系统提供商，也是唯一央企控股的动力及储能电池生产企业，根据公司公告，青岛力神收益法下评估股东全部权益价值为196.1亿元，市场法下评估值约为199.9亿元，采用市场法的评估结果作为评估结论，增值额为135.8亿元，增值率达211.89%。而南网储能主营业务之一就是投资建设运营新型储能电站，公司在过去的一年内通过公开招标方式采购青岛力神生产的电池金额约6300万元，对布局运营储能电站存在高度的业务协同性。本次增资完成后，公司前七大股东和持股情况：天津力神60.08%、中国国有企业结构调整基金12.74%、天津滨海高新新能源（有限合伙）6.93%、国调战略性新兴产业投资基金（有限合伙）5.08%、滁州鑫能产业基金（有限合伙）3.06%、农银金融资产投资2.31%、南网储能2.18%。
　　当前装机（2022年底）：公司在运抽水蓄能1028万千瓦，市占率22.5%；在运新型储能11.1万千瓦，占比0.9%。截至2022年底，公司在运总装机达1242.1万千瓦，其中抽水蓄能1028万千瓦、新型储能11.1万千瓦、调峰水电203万千瓦。抽水蓄能：根据公司年报，2022年全国抽水蓄能装机容量约4579万千瓦，其中公司抽水蓄能装机1028万千瓦，占比22.5%。新型储能：2022年全国累计新型储能规模达到12.7GW，其中公司在运0.11GW，占比0.9%。
　　未来规划装机：到2025年抽水蓄能投产1388万千瓦，占比22.4%；新型储能投产200万千瓦，占比从2022年0.9%提升至7%。抽水蓄能：《抽水蓄能中长期发展规划》预计到2025年我国抽蓄投产6200万千瓦，公司规划投产1388万千瓦，占比22.4%（与2022年22.5%占比接近），公司3年复合增速约11%；到2030年全国抽蓄装机规划达1.2亿千瓦，公司装机规划2900万千瓦，占比24.2%。新型储能：国家发改委规划2025年我国新型储能装机达3000万千瓦，公司规划投产超过200万千瓦，占比从2022年0.9%提升至7%，公司3年复合增速达162%。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润为21亿、26亿、33亿元，对应2023-2025年PE为15倍、12倍、9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告电力南网储能600995投资青岛力神战略布局储能电池制造2023年08月23日买入维持证券分析师袁理执业证书S0600511080001盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E021-60199782yuanldwzqcomcn营业总收入百万元82617942999012496证券分析师唐亚辉同比1-42625执业证书S0600520070005归属母公司净利润百万元1663213426483322tangyhdwzqcomcn同比33282425每股收益-最新股本摊薄元股052067083104股价走势PE现价最新股本摊薄189414751189948南网储能沪深3008关键词TableTag困境反转3-2-7TableSummary-12事件公司公告投资499亿元参股力神青岛新能源有限公司持股-17-22218占有青岛力神公司7个董事会席位中的一个-27-32-37-42布局储能电池产业上游与公司主营投资运营新型储能电站产生战略协20228232022122220234222023821同性公司与青岛力神是产业链上下游具有高度战略协同性青岛力神是行业知名的专业锂离子电池系统提供商也是唯一央企控股的动力市场数据及储能电池生产企业根据公司公告青岛力神收益法下评估股东全部权益价值为1961亿元市场法下评估值约为1999亿元采用市场法收盘价元985的评估结果作为评估结论增值额为1358亿元增值率达21189一年最低最高价9851930而南网储能主营业务之一就是投资建设运营新型储能电站公司在过去的一年内通过公开招标方式采购青岛力神生产的电池金额约6300万市净率倍155元对布局运营储能电站存在高度的业务协同性本次增资完成后公流通A股市值百1092465司前七大股东和持股情况天津力神6008中国国有企业结构调整基万元金1274天津滨海高新新能源有限合伙693国调战略性新兴总市值百万元3148066产业投资基金有限合伙508滁州鑫能产业基金有限合伙306农银金融资产投资231南网储能218基础数据当前装机2022年底公司在运抽水蓄能1028万千瓦市占率225每股净资产元LF636在运新型储能111万千瓦占比09截至2022年底公司在运总装资产负债率LF4241机达12421万千瓦其中抽水蓄能1028万千瓦新型储能111万千总股本百万股瓦调峰水电203万千瓦抽水蓄能根据公司年报2022年全国抽水319601蓄能装机容量约4579万千瓦其中公司抽水蓄能装机1028万千瓦占流通A股百万股110910比225新型储能2022年全国累计新型储能规模达到127GW其中公司在运占比相关研究011GW09未来规划装机到2025年抽水蓄能投产1388万千瓦占比224新南网储能600995发改委重型储能投产200万千瓦占比从2022年09提升至7抽水蓄能新核定容量电价不改抽蓄盈利抽水蓄能中长期发展规划预计到2025年我国抽蓄投产6200万千水平瓦公司规划投产1388万千瓦占比224与2022年225占比接近公司3年复合增速约11到2030年全国抽蓄装机规划达12亿2023-05-16千瓦公司装机规划2900万千瓦占比242新型储能国家发改委南网储能6009952023一季规划2025年我国新型储能装机达3000万千瓦公司规划投产超过200报点评价值低估重视新型电万千瓦占比从2022年09提升至7公司3年复合增速达162力系统稀缺储能资产盈利预测与投资评级我们维持公司2023-2025年归母净利润为21亿2023-04-2526亿33亿元对应2023-2025年PE为15倍12倍9倍维持买入评级风险提示行业需求下降竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告南网储能三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产649079991163216819营业总收入82617942999012496货币资金及交易性金融资产535269271038415355营业成本含金融类4269341343975610经营性应收款项489469590738税金及附加127119150187存货231185238303销售费用4456合同资产0000管理费用559619749962其他流动资产419419420423研发费用586480100非流动资产34249350473526634900财务费用647279264229长期股权投资207264321378加其他收益12322025固定资产及使用权资产28631284302774326534投资净收益9101316在建工程3653395741704319公允价值变动1000无形资产850164124333224减值损失4200200200商誉0000资产处置收益991114长期待摊费用299299299299营业利润2624329541895256其他非流动资产610455301147营业外净收支15000资产总计40739430464689851719利润总额2609329541895256流动负债3306291034114027减所得税5225938381051短期借款及一年内到期的非流动负债1147114711471147净利润2087270233514205经营性应付款项1748139718002297减少数股东损益424567704883合同负债3234归属母公司净利润1663213426483322其他流动负债408364461580非流动负债14086140861408614086每股收益-最新股本摊薄元052067083104长期借款10286102861028610286应付债券0000EBIT3252372346095630租赁负债56565656EBITDA4969102681173113338其他非流动负债3743374337433743负债合计17391169961749718113毛利率4833570355995511归属母公司股东权益19918220522470028022归母净利率2013268726502658少数股东权益3430399847015585所有者权益合计23348260502940133606收入增长率06438625782509负债和股东权益40739430464689851719归母净利润增长率3325283924042547现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流460194081128512793每股净资产元623690773877投资活动现金流6641752375187512最新发行在外股份百万股3196319631963196筹资活动现金流2287310310310ROIC7968449401048现金净增加额250157534574971ROE-摊薄83596810721186折旧和摊销1717654471237707资产负债率4269394837313502资本开支4256746374617458PE现价最新股本摊薄189414751189948营运资本变动100285229284PB现价158143127112数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn