订单量增加推动2023H1营收+52.85%，归母净利润+67.84%，保持高增
　　半年报公布，2023H1实现营收2.21亿元（+52.85%），归母净利润7284万元（+67.84%）。2023Q2单季度营收1.06亿同比增长34.98%，归母净利润3849万增长33.58%，金属萃取剂及其他特种表面活性剂产品订单量增加，使得营收利润大幅增长。我们维持公司2023-2025年的归母净利润预测为1.43亿、1.75亿、2.33亿，对应EPS分别为1.56/1.91/2.54元/股，对应最新收盘价的PE分别为21.8X、17.8X、13.4X，维持“买入”评级。
　　毛利率44.23%历史新高，工艺优化规模效益显现，高附加值产品占比或提升
　　康普化学是国际知名的特种表面活性剂制造商，将主营铜萃取剂的配方经验拓展至钴、镍、锂、钒、猛等多种金属，广泛应用于湿法冶金、资源回收、污水处理等领域。目前服务对象包括世界矿业巨头BHP（必和必拓）、CODELCO（智利国家铜业）、Glencore（嘉能可）、Freeport-McMoRan（自由港）以及宁德时代、华友钴业、洛阳钼业、盛屯矿业等知名企业。主营金属萃取剂毛利率42.95%同比增长6.16个百分点，综合毛利率提升至44.23%达到历史新高，工艺优化与规模效益为关键因素，此外高毛利率产品所占结构比例或有所提升。
　　2023-2024年铜产量增长2.5%-3%，伴随需求增长为萃取剂产品形成支撑
　　根据国际铜业研究小组(ICSG)最新数据统计，2023H1世界铜矿产量增加了2%，采用湿法（SX-EW）产量增加1.5%；同时其预计2023年世界铜产量将增长3%，需求有望恢复至疫情前水平，2024年产量也将增长约2.5%。这些数据为铜萃取剂产品需求形成支撑。
　　技术优势显现，自研新增多项适用工业化专利，为企业发展增添多重动能
　　自主研发取得7项发明专利，根据国家知识产权局专利系统查询得，“一种从酸性蚀刻废液中萃取铜的方法”对铜回收率达99.9%以上，对比中和沉淀法降低成本；“一种用于镍钴共萃的协萃体系及其共萃方法”应用前景广；“一种利用萃取技术制备锂电池三元前驱体的方法”适合大规模工业生产，而现有液相共沉淀法生产过程复杂。高科技水平助力技术导向型企业丰富品类多维度增长。
　　风险提示：宏观经济运行和下游需求波动的风险、主要客户相对集中的风险、汇率波动的风险

研究报告全文：北北交所信息更新交所康普化学营收利润双双增超50技术优势推动毛利率历史新高研834033BJ究2023年08月23日北交所信息更新投资评级买入维持诸海滨分析师zhuhaibinkyseccn证书编号S0790522080007日期2023822当前股价元3399订单量增加推动2023H1营收5285归母净利润6784保持高增一年最高最低元41501605半年报公布2023H1实现营收221亿元5285归母净利润7284万元67842023Q2北单季度营收106亿同比增长3498归母净利润3849万增长3358金属萃取剂及其他特交总市值亿元3115所流通市值亿元1048种表面活性剂产品订单量增加使得营收利润大幅增长我们维持公司2023-2025年的归母信总股本亿股净利润预测为143亿175亿233亿对应EPS分别为156191254元股对应最新收息092更流通股本亿股031盘价的PE分别为218X178X134X维持买入评级新近3个月换手率4519毛利率4423历史新高工艺优化规模效益显现高附加值产品占比或提升康普化学是国际知名的特种表面活性剂制造商将主营铜萃取剂的配方经验拓展至钴镍锂钒猛等多种金属广泛应用于湿法冶金资源回收污水处理等领域目前服务对象北交所研究团队包括世界矿业巨头BHP必和必拓CODELCO智利国家铜业Glencore嘉能可Freeport-McMoRan自由港以及宁德时代华友钴业洛阳钼业盛屯矿业等知名企业主营金属萃取剂毛利率4295同比增长616个百分点综合毛利率提升至4423达到历史新高工艺优化与规模效益为关键因素此外高毛利率产品所占结构比例或有所提升2023-2024年铜产量增长25-3伴随需求增长为萃取剂产品形成支撑根据国际铜业研究小组ICSG最新数据统计2023H1世界铜矿产量增加了2采用湿法开源SX-EW产量增加15同时其预计2023年世界铜产量将增长3需求有望恢复至疫情证前水平2024年产量也将增长约25这些数据为铜萃取剂产品需求形成支撑券技术优势显现自研新增多项适用工业化专利为企业发展增添多重动能证券自主研发取得7项发明专利根据国家知识产权局专利系统查询得一种从酸性蚀刻废液中研萃取铜的方法对铜回收率达999以上对比中和沉淀法降低成本一种用于镍钴共萃的究报协萃体系及其共萃方法应用前景广一种利用萃取技术制备锂电池三元前驱体的方法适告合大规模工业生产而现有液相共沉淀法生产过程复杂高科技水平助力技术导向型企业丰富品类多维度增长风险提示宏观经济运行和下游需求波动的风险主要客户相对集中的风险汇率波动的风险相关研究报告财务摘要和估值指标中报利润再超预期订单增加产能指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元满负荷工艺优化北交所信息更新225350497637842YOY43554420282322-2023720归母净利润百万元51104143175233一季度毛利率4282创新高盈利YOY-1341042374222334能力与规模增长显著北交所信息毛利率349386394386391净利率更新-2023426226297288274277ROE233205220213223营收超预期增长酸雾抑制剂等新EPS摊薄元056114156191254产品新技术多点开花北交所信息更PE倍611299218178134新-2023322PB倍14261483830数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14北交所信息更新附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产2576277769831258营业收入225350497637842现金122447579720938营业成本147215301391513应收票据及应收账款5435485079营业税金及附加13346其他应收款21224营业费用32335预付账款22345管理费用712151825存货77116126175205研发费用811152025其他流动资产126183226财务费用2-10-212非流动资产5898128140158资产减值损失-0-1000长期投资00000其他收益11111固定资产435187102124公允价值变动收益01111无形资产711111212投资净收益20111其他非流动资产836302622资产处置收益00000资产总计31572590411231415营业利润59120165201268流动负债96217254304372营业外收入00000短期借款715212938营业外支出00000应付票据及应付账款72148159197231利润总额59120164201268其他流动负债17547478103所得税816212635非流动负债00000净利润51104143175233长期借款00000少数股东损益00000其他非流动负债00000归属母公司净利润51104143175233负债合计96217254304372EBITDA64118164202269少数股东权益00000EPS元056114156191254股本5789898989资本公积43229229229229主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益116186329504737成长能力归属母公司股东权益2195086518191044营业收入43554420282322负债和股东权益31572590411231415营业利润-1541045374222333归属于母公司净利润-1341042374222334获利能力毛利率349386394386391净利率226297288274277现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE233205220213223经营活动现金流3075160162251ROIC4711276145812941535净利润51104143175233偿债能力折旧摊销7791316资产负债率306299280271263财务费用2-10-212净负债比率-524-850-857-844-862投资损失-2-0-1-1-1流动比率2729313234营运资金变动-29-2914-223速动比率1823252628其他经营现金流14-2-2-2营运能力投资活动现金流-6-40-36-21-32总资产周转率0807060607资本支出841392434应收账款周转率5579797979长期投资00000应付账款周转率63501020000其他投资现金流22332每股指标元筹资活动现金流419280-1每股收益最新摊薄056114156191254短期借款48689每股经营现金流最新摊薄033082175177274长期借款00000每股净资产最新摊薄2395547108941139普通股增加032000估值比率资本公积增加0187000PE611299218178134其他筹资现金流-0-352-8-10PB14261483830现金净增加额28233132141218EVEBITDA46022015111680数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24北交所信息更新特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34北交所信息更新法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的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