事件：
　　公司发布2023年中报，实现营收10.32亿元，同比减少8.26%；归母净利8936万元，同比增3.08%。国内金霉素市场修复、疫苗新品放量，上半年公司业绩符合预期。
　　多业并举，关注下半年业绩进一步修复情况
　　兽药业务：海外市场库存压力较大、国内市场持续恢复。上半年公司兽药业务实现收入4.86亿，同比增0.72%。分市场来看，美国代理商硕腾公司库存积压，其减少进货量，拖累公司母公司收入下降；而国内市场需求修复，牧星重庆等子公司销售收入增长明显。另玉米、能源等价格下降，公司兽药业务成本亦下降较多。
　　疫苗业务：收入增长，但费用增加拖累盈利。上半年公司疫苗业务销售额依然同比增长了6.55%，主要原因公司加大客户开发力度、新品放量。但从利润看，公司疫苗业务核心子公司金河佑本上半年实现净利润1765万元，同比减少41.43%。净利减少的主要原因是为扩大产品销售，销售人员薪酬、差旅费用、第三方提供服务等相关费用增加；金河佑本动物疫苗项目建设一期工程拟生产疫苗尚未取得批准文号，相关管理成本增加。
　　环保业务：业绩贡献大幅提升。上半年，金河环保实现收入9888万元，同比基本持平；净利润为4319万元，同比增6.36%。22年四季度公司收购金河环保49%少数股权成为全资子公司，故今年上半年对公司整体业绩的贡献大幅提升。环保板块业绩持续增长，已成为上市公司业绩中最稳定的组成部分。
　　持续看好公司，维持“买入”评级
　　公司进入业绩修复快车道：一方面公司为兽用金霉素全球龙头且2024年产能将翻倍，随着兽用金霉素行业底部回升，公司金霉素业务业绩将持续修复；另一方面，公司有多种动物疫苗新品种将陆续上市，公司动物疫苗业务盈利能力将明显提升。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.19元、0.22元和0.26元，看好公司，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料、能源价格上涨的风险、市场波动风险、研发进展不及预期风险
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告农林牧渔公司点评报告2023年8月23日股票投资评级金河生物002688买入维持业务多点开花业绩符合预期个股表现事件公司发布2023年中报实现营收1032亿元同比减少金河生物农林牧渔826归母净利8936万元同比增308国内金霉素市场修复41疫苗新品放量上半年公司业绩符合预期-2-5多业并举关注下半年业绩进一步修复情况-8-11兽药业务海外市场库存压力较大国内市场持续恢复上半-14年公司兽药业务实现收入486亿同比增072分市场来看美-17-20国代理商硕腾公司库存积压其减少进货量拖累公司母公司收入-232022-082022-112023-012023-032023-062023-08下降而国内市场需求修复牧星重庆等子公司销售收入增长明显另玉米能源等价格下降公司兽药业务成本亦下降较多资料来源聚源中邮证券研究所疫苗业务收入增长但费用增加拖累盈利上半年公司疫苗业务销售额依然同比增长了655主要原因公司加大客户开发力公司基本情况度新品放量但从利润看公司疫苗业务核心子公司金河佑本上最新收盘价元471半年实现净利润1765万元同比减少4143净利减少的主要原因总股本流通股本亿780745是为扩大产品销售销售人员薪酬差旅费用第三方提供服务等股相关费用增加金河佑本动物疫苗项目建设一期工程拟生产疫苗尚总市值流通市值亿3735元未取得批准文号相关管理成本增加52周内最高最低价567439环保业务业绩贡献大幅提升上半年金河环保实现收入资产负债率4629888万元同比基本持平净利润为4319万元同比增63622市盈率4866内蒙古金河控股有限公年四季度公司收购金河环保49少数股权成为全资子公司故今年第一大股东司上半年对公司整体业绩的贡献大幅提升环保板块业绩持续增长已成为上市公司业绩中最稳定的组成部分研究所持续看好公司维持买入评级分析师王琦公司进入业绩修复快车道一方面公司为兽用金霉素全球龙头SAC登记编号S1340522100001且2024年产能将翻倍随着兽用金霉素行业底部回升公司金霉素Emailwangqi2022cnpseccom业务业绩将持续修复另一方面公司有多种动物疫苗新品种将陆续上市公司动物疫苗业务盈利能力将明显提升我们预计公司2023-2025年EPS分别为019元022元和026元看好公司维持买入评级风险提示原材料能源价格上涨的风险市场波动风险研发进展不及预期风险盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2123236026272908增长率215112011281070EBITDA百万元29845370764120944567归属母公司净利润百万元7554148211715520249增长率-1963962015751803EPS元股010019022026市盈率PE4824245921241800市净率PB164157145134EVEBITDA1716128311311008资料来源公司公告中邮证券研究所市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入2123236026272908营业收入22112113107营业成本1509164718141998营业利润-132508149165税金及附加16182022归属于母公司净利润-196962157180销售费用131142160177获利能力管理费用239245286323毛利率289302309313研发费用8285100110净利率36636570财务费用7494746ROE34646874资产减值损失-27-10-10-10ROIC35545963营业利润121183210245偿债能力营业外收入0000资产负债率462445414406营业外支出2222流动比率105114126139利润总额119181208243营运能力所得税1567应收账款周转率557544542540净利润118175202235存货周转率339356376368归母净利润76148172202总资产周转率050052056059每股收益元010019022026每股指标元资产负债表每股收益010019022026货币资金491440387608每股净资产285298321348交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款461517571632PE4824245921241800预付款项18202224PB164157145134存货676650746832流动资产合计1747174218782275现金流量表固定资产1305152815441520净利润118175202235在建工程301152128110折旧和摊销158141157157无形资产630615595575营运资本变动-221-31-134-127非流动资产合计2759286428452794其他69797270资产总计4506460647245068经营活动现金流净额124364297335短期借款124610969961096资本开支-402-235-139-106应付票据及应付账款263252277305其他15-13-1-1其他流动负债155185215236投资活动现金流净额-387-248-140-107流动负债合计1665153314891638股权融资55300其他416518468418债务融资606-47-15050非流动负债合计416518468418其他-510-125-60-58负债合计2080205119572056筹资活动现金流净额150-170-210-8股本780780780780现金及现金等价物净增加-90-51-53220额资本公积金889892892892未分配利润556620776958少数股东权益204231261294其他-4325888所有者权益合计2425255527673012负债和所有者权益总计4506460647245068资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明报告中投资建议的评级标准买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告发布日后的6个月内的相增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间对市场表现即报告发布日后股票评级的6个月内的公司股价或行中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间指数为基准美国市场以标普可转债500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分3公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分4