2016年体育户外领域起家，隶属消费品行业，已初步形成“产品设计+智能制造”体系。公司以产品设计、精密模具设计开发、多工艺多制程整合及智能制造为核心，从事体育户外、家居生活、健康护理等消费品的研发、生产和销售。公司隶属消费品行业①体育户外：政策引导叠加消费复苏，我国体育用品业增加值整体呈现增长态势；②家居用品：欧美发达地区家用电动工具有刚性需求，我国现已成为世界电动工具的制造大国和外贸出口大国；③健康护理：大健康赛道具有成长潜力，我国电动牙刷渗透率约为10%左右，存在增长空间。
　　营收利润短期承压，三大赛道布局稳定，未来有望企稳回升。2020-2023Q1营业收入同比变化分别为18.74%/37.23%/-2.01%/-18.58%，归母净利润同比变化分别为118.41%/45.55%/0.22%/-8.00%，2018-2022年体育户外和家居生活类产品合计销售收入占比基本维持90%左右，民生日用品需求刚性大，且性价比高，客户规模大渠道广，抗风险能力强，未来呈现企稳回升态势可期。
　　核心优势显著，主要客户关系稳定，打造一站式柔性全球交付服务。
　　公司已与迪卡侬、宜家、Wagner、YETI等全球领先跨国企业建立长期稳定的合作关系，同时持续拓展国际知名企业，公司与核心客户合作以JDM模式为主，毛利率较高，2022H1JDM合作模式营收达到31941.57万元，公司产品具有“多品类、小批量、定制化”的特征，2019-2022H1主营业务毛利率分别为
　　25.53%/25.98%/24.65%/24.05%，整体较为稳定。同时重视核心技术和产品研发，研发收入逐年提高，收入占比约为4%，致力于为客户提供高品质、低综合成本、稳定可靠的产品设计和制造方案。
　　募集资金投资项目符合未来发展规划，新增产能或较好地提升对客户的供应能力。公司募集项目全部建成并达产后，年平均新增营业收入有望达到86722.90万元，在充分考虑折旧摊销因素的影响下，完全达产后能实现年净利润10666.86万元。
　　盈利预测及评级：通达创智已与迪卡侬、宜家、Wagner、YETI等国际知名企业主要客户关系稳定，云顶信息等新客户有望带来增量，研发创新能力稳定，募集资金项目符合规划，长期成长路径明确，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计2023-2025年公司实现营收960.40/1187.80/1545.00百万元，同增3.13%/23.68%/30.07%；归母净利润132.25/164.48/213.18百万元，同增0.47%/24.37%/29.61%，对应PE分别为21.61X/17.38X/13.41X。
　　风险提示：原材料价格波动的风险，海外需求超预期承压，人民币汇率波动及国际通胀，疫情扰动的不确定性风险，行业竞争加剧的风险，汇率波动的风险，中国与国际市场并不具有完全可比性，相关数据仅供参考。
　　

研究报告全文：2023年08月23日公司研究评级买入首次覆盖研究所TableTitle证券分析师林昕宇S0350522110005聚焦同心多元化战略品类与客户持续拓展linxy01ghzqcomcn联系人杨蕊菁S0350122090030通达创智公司深度研究yangrj01ghzqcomcn001368最近一年走势投资要点通达创智沪深300003832016年体育户外领域起家隶属消费品行业已初步形成产品设-00405计智能制造体系公司以产品设计精密模具设计开发多工艺-01192多制程整合及智能制造为核心从事体育户外家居生活健康护理-01979等消费品的研发生产和销售公司隶属消费品行业体育户外政-02766策引导叠加消费复苏我国体育用品业增加值整体呈现增长态势-03553家居用品欧美发达地区家用电动工具有刚性需求我国现已成为世233234236237238界电动工具的制造大国和外贸出口大国健康护理大健康赛道具有成长潜力我国电动牙刷渗透率约为10左右存在增长空间相对沪深300表现20230822表现1M3M12M营收利润短期承压三大赛道布局稳定未来有望企稳回升2020-通达创智-07422023Q1营业收入同比变化分别为18743723-201-沪深300-17-531858归母净利润同比变化分别为118414555022-8002018-2022年体育户外和家居生活类产品合计销售收入占比市场数据20230822基本维持90左右民生日用品需求刚性大且性价比高客户规当前价格元2602模大渠道广抗风险能力强未来呈现企稳回升态势可期52周价格区间元2311-3619总市值百万291424核心优势显著主要客户关系稳定打造一站式柔性全球交付服务流通市值百万72856公司已与迪卡侬宜家WagnerYETI等全球领先跨国企业建立长总股本万股1120000期稳定的合作关系同时持续拓展国际知名企业公司与核心客户合流通股本万股280000作以JDM模式为主毛利率较高2022H1JDM合作模式营收达到日均成交额百万175843194157万元公司产品具有多品类小批量定制化的特征近一月换手11282019-2022H1主营业务毛利率分别为2553259824652405整体较为稳定同时重视核心技术和产品研发研发收入逐年提高收入占比约为4致力于为客户提供高品质低综合成本稳定可靠的产品设计和制造方案募集资金投资项目符合未来发展规划新增产能或较好地提升对客户的供应能力公司募集项目全部建成并达产后年平均新增营业收入有望达到8672290万元在充分考虑折旧摊销因素的影响下完全达产后能实现年净利润1066686万元盈利预测及评级通达创智已与迪卡侬宜家WagnerYETI等国际知名企业主要客户关系稳定云顶信息等新客户有望带来增量研发创新能力稳定募集资金项目符合规划长期成长路径明确首次覆盖给予买入评级我们预计2023-2025年公司实现营收96040118780154500百万元同增31323683007归国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告母净利润132251644821318百万元同增04724372961对应PE分别为2161X1738X1341X风险提示原材料价格波动的风险海外需求超预期承压人民币汇率波动及国际通胀疫情扰动的不确定性风险行业竞争加剧的风险汇率波动的风险中国与国际市场并不具有完全可比性相关数据仅供参考预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元93196011881545增长率-232430归母净利润百万元132132164213增长率002430摊薄每股收益元118118147190ROE19677PE000216117381341PB000127119098PS000298241185EVEBITDA-094642466236资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告内容目录1核心观点52布局多领域消费品生产销售营收利润短期承压未来有望企稳回升63各行业发展符合消费趋势市场空间广阔831消费品行业范围广泛具有广阔的市场空间1032体育户外行业户外运动蓬勃发展行业兼具韧性与成长性1133家居生活用品行业全球家居市场规模持续扩大我国生活用品市场具备强劲增长动力1434健康护理行业市场增长空间明显符合大健康消费趋势154聚开源强核心差异化竞争未来可期1641主要客户合作关系稳定看好后续拓客潜力1642核心优势显著打造一站式柔性全球交付服务1843募投项目扩大公司产能助力研发体系升级225盈利预测及评级246风险提示25请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告图表目录图1公司发展历程6表1公司主要产品7图22018-2023Q1营收亿元及同比YOY8图32018-2023Q1净利润亿元及同比YOY8图42018-2022年分品类营收占比8图52022年主要产品销售收入百万元8表2消费品行业的相关政策9图62019-2025年全球零售市场额及预测万亿美元10图72012-2022年6月社会消费品零售总额万亿元10图8我国大力实施增品种提品质创品牌的三品战略11图9迪卡侬全球生产资源布局12图102019-2024E全球户外运动用品电商市场规模亿美元12图112006-2020年美国户外运动参与率12图122020年中国户外旅游热度同比增长情况13图132013-2025年中国体育产业总规模及预测万亿元13图142014-2020年我国体育用品业增加值亿元14图152015-2025年中国运动户外用品市场规模及预测亿元14图162015-2021年宜家零售业务销售额和门店数量14图172016-2025年全球家居行业市场规模及预测亿美元14图182021-2022年我国电动工具出口金额亿美元和出口数量万台15图192016-2025年全球家居行业市场规模及预测亿美元15图202016-2022年我国电动牙刷市场规模亿元16图212017-2022年我国个人护理小家电市场规模及预测亿元16表3公司主要客户情况17图222019-2022H1对云顶信息销售收入万元占比及毛利率17图232019-2022年前五大客户销售金额万元及营收占比18图242022年1-6月前五大客户销售占比18表4各合作模式下定价依据因素18图252019-2022H1各经营模式营收万元及占比19图262019-2022H1各经营模式毛利率19图272019-2022年主营产品分品类毛利率19图282019-2022H1主营产品毛利额万元及占比19图292019-2022H1公司能力工时小时实际工时小时及产能利用率20图302019-2022H1公司主要产品销量万件和产能小时20表5柔性记忆弹片粘附性能的研究及其在高性能吸盘中的应用项目进展21图312019-2022H1公司研发投入万元和收入占比21图32涉税产品出口美国收入占比22图33涉税产品出口美国金额万元22表6消费品行业的相关政策22请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告1核心观点2016年体育户外领域起家隶属消费品行业已初步形成产品设计智能制造体系公司以产品设计精密模具设计开发多工艺多制程整合及智能制造为核心从事体育户外家居生活健康护理等消费品的研发生产和销售公司隶属消费品行业体育户外政策引导叠加消费复苏我国体育用品业增加值整体呈现增长态势家居用品欧美发达地区家用电动工具有刚性需求我国现已成为世界电动工具的制造大国和外贸出口大国健康护理大健康赛道具有成长潜力我国电动牙刷渗透率约为10左右存在增长空间营收利润短期承压三大赛道布局稳定未来有望企稳回升2020-2023Q1营业收入同比变化分别为18743723-201-1858归母净利润同比变化分别为118414555022-8002018-2022年体育户外和家居生活类产品合计销售收入占比基本维持90左右民生日用品需求刚性大且性价比高客户规模大渠道广抗风险能力强未来呈现企稳回升态势可期核心优势显著主要客户关系稳定打造一站式柔性全球交付服务公司已与迪卡侬宜家WagnerYETI等全球领先跨国企业建立长期稳定的合作关系同时持续拓展国际知名企业公司与核心客户合作以JDM模式为主毛利率较高2022H1JDM合作模式营收达到3194157万元公司产品具有多品类小批量定制化的特征2019-2022H1主营业务毛利率分别为2553259824652405整体较为稳定同时重视核心技术和产品研发研发收入逐年提高收入占比约为4致力于为客户提供高品质低综合成本稳定可靠的产品设计和制造方案募集资金投资项目符合未来发展规划新增产能或较好地提升对客户的供应能力公司募集项目全部建成并达产后年平均新增营业收入8672290万元在充分考虑折旧摊销因素的影响下完全达产后能实现年净利润1066686万元盈利预测及评级通达创智已与迪卡侬宜家WagnerYETI等国际知名企业主要客户关系稳定云顶信息等新客户有望带来增量研发创新能力稳定募集资金项目符合规划长期成长路径明确首次覆盖给予买入评级我们预计2023-2025年公司实现营收96040118780154500百万元同增31323683007归母净利润132251644821318百万元同增04724372961对应PE分别为2161X1738X1341X风险提示原材料价格波动的风险海外需求超预期承压人民币汇率波动及国际通胀疫情扰动的不确定性风险行业竞争加剧的风险汇率波动的风险中国与国际市场并不具有完全可比性相关数据仅供参考请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告2布局多领域消费品生产销售营收利润短期承压未来有望企稳回升公司成立于2016年体育户外领域起家发展至今从事体育户外家居生活健康护理等消费品的研发生产和销售公司业务始于2008年通达科技产品发展事业处秉承同心多元化战略以产品设计精密模具设计开发多工艺多制程整合及智能制造为核心从事体育户外家居生活健康护理等消费品的研发生产和销售图1公司发展历程资料来源通达创智招股说明书国海证券研究所具体发展历程如下12018-2012年产品发展事业处成立服务于体育户外领域确立同心多元化发展战略公司前身为通达科技产品发展事业处通达科技为港交所上市公司通达集团下属公司2008年通达科技成立产品发展事业处并组织了独立的运营团队该产品发展事业处于2009年进入了全球体育用品领先品牌迪卡依的供应链体系为迪卡侬提供体育用品制造服务2012年通达集团加大对产品发展事业处的支持力度制定了产品发展事业处同心多元化的发展战略逐步确立体育户外家居生活为产品发展事业处主要的发展方向并将产品事业处作为利润中心进行单独核算和考核将研发采购生产和销售的人员以及生产区域设备与通达集团其他业务板块进行区分22013-2017年深耕体育户外拓展家居生活领域2013年产品发展事业处开始尝试拓展Wagner宜家等客户2014年产品发展事业处凭借精密模具设计开发以及对多品类小批量产品高品质低综合成本快速稳定交付的能力进入到Wagner供应链体系同年经过近两年的考察认证成为宜家的供应商2016年以产品事业处为基础成立创智有限独立承载体育户外家居生活等消费品的生产制造公司逐步实现了对气辅注塑叠层注塑双色注塑多色注塑IL注塑嵌件注塑挤吹注吹硅胶橡胶等多工艺以及印刷激光雕刻水转印喷绘等多制程的整合生产制造智能化持续深化促使公司市场开拓加快同年公司基于根据双色注塑工艺自主设计出的精密模具结构生产出PCTG双色嵌磁铁的户外瓶盖产品从而进入YETI供应链体系请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告32018年至今初步形成产品设计智能制造体系并拓展了健康护理领域公司业务重心延伸至产品设计同时随着自动化装备的引进以及PLMERPMESWMSBIHRMOA等信息系统的导入公司已初步形成产品设计智能制造体系2019年公司拓展了健康护理业务通过了ISO13485医疗器械认证为云顶信息提供电动牙刷的生产制造服务并逐步开发了冲牙器家用消毒器等健康护理产品此后公司陆续进入了宝洁美的供应链体系公司成功设计开发出了智能跳绳防晒静电雾化器电动滚刷等产品公司专注于体育户外家居生活健康护理等消费品的研发生产和销售通过不断强化技术创新实力和生产制造能力形成了包括产品设计-精密模具设计开发-产品开发验证-工艺和制程整合-智能制造在内的完整产业链布局表1公司主要产品资料来源通达创智招股说明书国海证券研究所2022-2023Q1营收及利润短期承压未来呈现企稳回升态势2020-2023Q1分别实现营业收入693亿元950亿元931亿元207亿元同比变化分别为18743723-201-18582018-2022年营业收入CAGR为15022020-2023Q1分别实现归母净利润090亿元131亿元132亿元031亿元同比变化分别为118414555022-8002018-2022年归母净利润CAGR为20312022年公司营业收入下降并传导至2023Q1受近年来俄乌冲突等地缘政治以及国内强预期弱复苏的态势的影响导致客户库存消化周期变慢库存较高影响订单同时公司部分主要客户出于经济不确定性考虑降库存经济短期承压但公司产品是民生日用品需求刚性大且性价比高客户规模大渠道广抗风险能力强未来呈现企稳回升态势可期请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告图22018-2023Q1营收亿元及同比YOY图32018-2023Q1净利润亿元及同比YOY资料来源IFind国海证券研究所资料来源IFind国海证券研究所公司坚持以橡塑为核心的同心多元化战略在三大赛道体育户外家居生活健康护理用品利用智能制造及体系整合优势实现1N的制造体系2022年公司主营业务收入按产品类型可分为五大板块分别为体育户外402亿元4317家居生活435亿元4674健康护理065亿元698模具007亿元074其他产品011亿元1192018-2022年体育户外和家居生活类产品合计销售收入占比基本维持90左右始终为公司的主要业务及收入来源图42018-2022年分品类营收占比图52022年主要产品销售收入百万元资料来源IFind国海证券研究所资料来源IFind国海证券研究所3各行业发展符合消费趋势市场空间广阔行业相关政策利好促进消费品行业复苏消费品行业的持续景气能够更好地满足人民的生活需要我国消费品制造行业的蓬勃发展不仅可以保障全球消费品的稳定供应还有利于持续释放我国内需潜力促进我国国民经济的快速发展近年来我国陆续出台了一系列鼓励政策支持本行业发展相关政策如下请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告表2消费品行业的相关政策资料来源Wind通达创智招股说明书国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告31消费品行业范围广泛具有广阔的市场空间消费行业包含范围广泛市场发展空间大根据Statista预计2025年全球零售总额将增至317万亿美元为满足个人日常生活所需所购买使用商品或接受服务的行为都属于消费行业范畴根据Statista统计2020年全球消费市场受新冠疫情冲击影响全球零售总额达2374万亿美元随着线上渠道消费规模的增长2021年全球零售总额恢复正增长同比实现97增速根据Statista预计2025年将增至317万亿美元我国消费品工业体系完善2022年1-6月社零总额达2104万亿元市场发展持续向好消费品工业是我国重要民生产业和传统优势产业我国消费品工业总体上保持平稳健康发展形成了覆盖面广结构相对完整的消费品工业体系按照商品类别我国消费品主要可分为食品类日用品类文化娱乐品类衣着类医药类燃料类农业生产资料类等大类根据国家统计局统计2019年我国社会消费品零售总额增长至4080万亿元与全球趋势一致2020年略有下降至3920万亿元2021年恢复至疫情前水平达4408万亿元同比增长12452022年1-6月达2104万亿元未来受内需优势凸显和外需持续扩大的双重驱动我国消费品市场发展持续向好图62019-2025年全球零售市场额及预测万亿美图72012-2022年6月社会消费品零售总额万亿元元资料来源通达创智招股说明书Statista国海证券研究所资料来源通达创智招股说明书国家统计局国海证券研究所提升消费品市场供给质量促进消费升级已成为我国消费品行业发展主旋律公司消费品属性满足消费升级需要近年来我国大力实施增品种提品质创品牌的三品战略着力提高消费品有效供给能力和水平更好满足人民群众消费升级的需要公司设计生产的体育户外家居生活健康护理等消费品属消费升级类产品具备优秀的产品设计符合国际市场品质标准和国际认证将持续显著受益于消费升级的趋势及国家三品战略的推进请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告图8我国大力实施增品种提品质创品牌的三品战略资料来源通达创智招股说明书国务院办公厅关于开展消费品工业三品专项行动营造良好市场环境的若干意见国海证券研究所公司从事体育户外家居生活健康护理等消费品的研发生产和销售体育户外用品方面公司归属于体育户外行业家居生活用品方面公司归属于家居生活行业健康护理用品方面公司归属于家具护理行业32体育户外行业户外运动蓬勃发展行业兼具韧性与成长性体育产业具有资源消耗低需求弹性大覆盖领域广产品附加值高产业链条长带动作用强等特点同时伴随新兴技术的应用逐渐深入体育产业可融合第一第二第三产业从而不断涌现出新产品新模式新业态具有成长性和可持续性全球户外运动蓬勃发展户外用品市场空间广阔根据麦肯锡发布的2021全球体育用品业报告2020年新冠疫情对全球体育用品价值链产生了较为深远的影响全球体育用品市场经历了自金融危机以来的首次收缩市场规模达3460亿美元麦肯锡发布的2022全球体育用品行业报告指出2021年随着世界各国抗疫措施的完善社会经济生活的快速复苏体育用品行业实现了14的同比增长市场规模达394440亿美元在疫情期间以迪卡侬为代表的全球主要的体育用品零售品牌的销售表现展示出了体育用品行业的发展韧性并在疫情等到有效管控后快速恢复迪卡侬2021年全球零售销售额达138亿欧元同比增长213线上零售占比达到208同时在经济全球化的背景下迪卡依坚持全球开放合作发展策略迪卡侬超80的生产布局于亚洲地区其中在中国拥有35个驻厂办公室和11个工业采购办公室持续开发中国市场发展潜力请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告图9迪卡侬全球生产资源布局资料来源通达创智招股说明书迪卡侬官网户外运动已成为美国欧洲等发达国家地区流行的生活方式后疫情时代户外运动参与率有望进一步提升行业将维持稳健增长户外运动属当前全球体育产业中高速增长的重要细分领域之一涵盖登山攀岩自行车露营滑雪漂流等多种形式凭借良好的户外群众基础丰富的户外自然资源以及专业化的户外用品品牌等户外运动已成为美国欧洲等发达国家地区一类流行的以休闲娱乐提升生活品质为主的生活方式根据Statista统计2021年全球户外运动市场规模预计将达190919亿美元到2025年预计为248482亿美元其中2021年全球户外运动用品电商市场规模将达903亿美元2024年将增长至1098亿美元全球户外运动用品线上销售渠道将继续快速发展图102019-2024E全球户外运动用品电商市场规模图112006-2020年美国户外运动参与率亿美元资料来源通达创智招股说明书Statista国海证券研究所资料来源美国户外运动协会华经产业研究院国海证券研究所政策引导契合消费需求我国体育户外产业规模不断扩大自2015年行业元年发展以来经国家相关政策的大力推动和引导下我国体育产业的发展已被提高至国家层面已成为我国国民经济的支柱性产业伴随消费升级趋势兼具体育运动旅游休闲和社交等多重属性的户外运动成为了大家的最佳选择2020年户外旅游热度持续上涨其中露营热度同比增长3035房车旅行热度增长请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告2435自驾游热度增长786根据国家统计局核算2020年我国体育产业规模达274万亿元受疫情等因素影响同比下降72按照国务院关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见提出的发展目标建设健全我国体育产业体系完善市场机制力争到2025年我国体育产业总规模将超过5万亿元图122020年中国户外旅游热度同比增长情况图132013-2025年中国体育产业总规模及预测万亿元资料来源穷游网华经产业研究院国海证券研究所资料来源通达创智招股说明书2014-2020年数据来自国家统计局2025年数据来自关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见国海证券研究所2014-2020年我国体育用品业增加值整体呈现增长态势体育用品消费市场发展潜力较大2019年我国体育用品业增加值达3421亿元受疫情等因素影响2020年略有下降为3144亿元根据国家2019年发布的健康中国行动2019-2030拟定目标2022年和2030年我国经常参加体育锻炼人数比例将分别达到总人口的37及以上和40及以上但与北美欧洲等发达地区仍有较大差距因此我国体育用品消费市场具有较大发展潜力大众消费结构转变助力国内户外用品市场发展预计2025年我国运动户外用品市场规模将增长至5990亿元近年来随着我国经济水平的不断上涨人均收入和支出水平的持续提升大众消费结构已从温饱型转变为小康型加之全民健身和全民健康深度融合具备绿色阳光氧气乐趣等户外运动已成为推动体育产业提质增效及培育经济发展的新动能由此激发了对户外休闲产品的需求根据运动户外消费者运营白皮书公布的数据我国2020年运动户外用品市场规模为3150亿元预计2025年将增长至5990亿元预计年均复合增长率达1372请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告图142014-2020年我国体育用品业增加值亿元图152015-2025年中国运动户外用品市场规模及预测亿元资料来源通达创智招股说明书中国体育产业发展报告资料来源通达创智招股说明书运动户外消费者运营白皮2020国家统计局国海证券研究所书Euromonitor科尔尼国海证券研究所33家居生活用品行业全球家居市场规模持续扩大我国生活用品市场具备强劲增长动力全球家居市场规模持续扩大欧美发达地区家用电动牙刷具有刚性需求伴随经济的快速发展以及居民生活水平和消费能力的明显提高家居生活用品种类愈发丰富品质要求日益严格促使市场规模进一步扩大根据艾媒咨询预测2016-2025年全球家居市场规模呈现波动上升趋势2025年全球家居市场规模将达到55466亿美元当前家居生活用品行业已发展出一批以宜家为代表的具有品牌知名度和影响力的零售跨国企业2021年宜家已在全球60余个国家和地区累计开设了458家门店销售收入达419亿欧元在欧美发达国家和地区有不同品种不同用途的家用电动工具已成为家庭必须家居用品具有刚性需求属性根据EVTank统计2021年全球电动工具出货量达58亿台市场规模为6369亿美元其中2021年中国电动工具出口量同比增长267达到43亿台对应的出口金额达到9693亿元图162015-2021年宜家零售业务销售额和门店数图172016-2025年全球家居行业市场规模及预测量亿美元资料来源通达创智招股说明书宜家年报国海证券研究所资料来源艾媒咨询国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分14证券研究报告中国生活用品市场快速发展产品结构向品质化发展根据弗若斯特沙利文报告中国生活用品市场规模从2015年的26万亿元增长至2019年的37万亿元CAGR达94超过同期中国零售市场CAGR83中国的生活用品市场已经成为所有零售细分市场中增长最快的市场之一在产业转移与技术引进等因素的共同驱动下我国家居生活用品制造业得以快速发展除在制造端具有优势外依托居民消费升级我国家居生活用品行业的消费规模和消费档次同步提升新品推出速度加快产品结构向高端优化在市场端也显示出强劲增长动力吸引跨国企业的加速布局我国现已成为世界电动工具的制造大国和外贸出口大国根据中国电动工具行业发展白皮书2022年统计我国电动工具行业在承接国际分工转移中不断发展现已成为世界电动工具的制造大国和外贸出口大国2021年出口量占全球的7414受中美贸易战与新冠疫情影响2019-2020年全球出口量增速有所下降但随着全球经济逐步复苏2021年全球电动工具的出货量实现了19的增长幅度我国电动工具出口量同比增长267远高于全球水平继续保持全球电动工具市场制造优势地位图182021-2022年我国电动工具出口金额亿美图192016-2025年全球家居行业市场规模及预测元和出口数量万台亿美元资料来源易查云国海证券研究所资料来源名创优品招股说明书FrostSullivan国海证券研究所34健康护理行业市场增长空间明显符合大健康消费趋势大健康概念符合消费趋势个人健康护理市场具备成长潜力健康护理行业将个人护理美容等内容进一步延伸至大健康概念口腔护理面部护理美发护理健康按摩等个人护理小家电受到越来越多消费者的青睐正逐渐成为生活必需品促进了全球和我国个人护理市场规模的增长根据IMARC统计2021年全球个人护理电器市场规模达204亿美元并预测2022-2027年将保持温和增长年均复合增长率为6预计2027年市场规模达到291亿美元根据腾讯xGfK生活家电行业洞察白皮书2022年版统计2021年我国个人护理类家电市场规模达349亿元并预计到2022年将达355亿元请务必阅读正文后免责条款部分15证券研究报告电动牙刷冲牙器等产品优势突出增长空间可观电动牙刷有效解决牙菌斑牙龈炎牙釉质损坏等口腔问题为多数欧美家庭首选口腔清洁产品根据IMARC统计2021年全球电动牙刷市场价值达312亿美元冲牙器等新型清洁口腔的辅助性工具可配合电动牙刷达到更加全面的护理口腔效果根据EmergenResearch统计2021年冲牙器全球市场规模达到7034亿美元并预计2022-2030年期间将保持86的复合年增长率增长2030年市场规模达到14859亿美元我国电动牙刷市场规模全球排名第一渗透率存在增长空间根据Euromonitor统计我国电动牙刷市场规模2021年达9015亿元并根据腾讯xGfK发布的个人护理小家电趋势展望显示我国电动牙刷市场规模全球排名第一但从渗透率角度来看仍有巨大的消费需求潜力根据奥维云网数据进行横向对比我国电动牙刷渗透率约为10左右与美日40左右韩国80的渗透率差距较大随着我国居民口腔健康意识的提高电动牙刷渗透存在增长空间图202016-2022年我国电动牙刷市场规模亿元图212017-2022年我国个人护理小家电市场规模及预测亿元资料来源中商情报网国海证券研究所资料来源通达创智招股说明书腾讯xGfK生活家电行业洞察白皮书2022年版国海证券研究所4聚开源强核心差异化竞争未来可期41主要客户合作关系稳定看好后续拓客潜力公司采取大客户战略已与迪卡侬宜家WagnerYETI等全球领先跨国企业建立长期稳定的合作关系为客户提供高品质低综合成本的产品以及高速响应全球交付的服务得到客户的广泛认可公司现有客户多为国际性集团公司客户管理体系健全完善全球知名度高为多家国际性集团公司提供消费品的研生生产全球交付的一站式服务已成为迪卡侬WagnerYETI的重点供应商以及宜家的产品开发型供应商及潜在优先级供应商请务必阅读正文后免责条款部分16证券研究报告表3公司主要客户情况资料来源通达创智招股说明书WorldBrandLab世界品牌实验室发布的2020年世界品牌500强维基百科迪卡侬官网迪卡侬年报宜家官网宜家年报Wagner官网YETI官网YETI年报国海证券研究所持续拓展国际知名企业后续合作力度和供货潜力可观近三年公司在迪卡侬宜家WagnerYETI四大客户的基础上逐步开拓了云顶信息宝洁默可德萨和Helen等新客户随着公司产能增加生产效率不断提高对其他客户的销售规模预计将呈上升趋势公司于2019年开始与云顶信息合作开发口腔护理产品主要为电动牙刷和冲牙器2020年起公司对云顶信息销售占其同类产品采购比例上升至90HelenofTroyLimited等新客户已有多个项目处于开模阶段随着公司在原有客户中份额的提升以及新客户带来的增量公司预计2024年起新客户份额会有较好的增长图222019-2022H1对云顶信息销售收入万元占比及毛利率资料来源通达创智招股说明书国海证券研究所主要客户收入结构较为良性现有客户采购比重仍有较大增长空间公司的主要客户包括迪卡侬宜家WagnerYETI和哈尔斯等主要客户收入结构较为良性其中公司对迪卡依收入占比最高2019-2022年1-6月分别为342935613159和3422均未超过50不存在依赖单客户的情况未来请务必阅读正文后免责条款部分17证券研究报告公司将深入挖掘现有客户需求以产品设计精密模具设计开发多工艺多制程整合及智能制造为核心不断加强与现有客户的合作力度增强客户粘性将可进一步提升公司在大客户中的业务份额和订单量进而提升公司产品的市场需求图232019-2022年前五大客户销售金额万元图242022年1-6月前五大客户销售占比及营收占比资料来源通达创智招股说明书2022年年报国海证券研资料来源通达创智招股说明书国海证券研究所究所42核心优势显著打造一站式柔性全球交付服务公司与核心客户合作模式包括OEMJDM和ODM模式与核心客户战略规划相匹配在OEM模式下公司根据客户提供的模具和产品制造方案进行生产随着设计和制造能力的提升公司与客户的合作模式逐步向JDM和ODM模式升级在JDM模式下公司和客户协同进行设计开发根据客户提供的产品设计样图公司进行产品设计优化材料选型模具设计开发等并经过多工艺和多制程的整合样品和制造方案获得客户认可后通过智能制造实现产品的敏捷生产和快速交付在ODM模式下相比JDM模式公司进步向前端的产品设计延伸向客户提供工业设计结构设计等服务持续增强客户粘性表4各合作模式下定价依据因素模式具体合作方式定价依据因素OEM按照客户设计图纸生产按照正常成本加成定价方式OEM定价基础协同设计成本及相JDM协同客户进行产品开发生产关利润为客户提供从产品研发设计制造到OEM定价基础产品研发设计及服ODM后期维护的全部服务务相关成本及相关利润资料来源通达创智招股说明书国海证券研究所公司各经营模式总体趋势较为合理合作模式以JDM模式为主2022H1ODM毛利率有所回升JDM合作模式约占主营业务收入602022H1JDM合作模式营收达到3194157万元ODM与OEM分别各占主营收入的202022H1分别营收1356227万元和944405万元按照不同合作模式下定价因素差异ODM模式下毛利率最高JDM毛利率次之OEM毛利率最低2019-2022H1公司各经营模式毛利率总体趋势较为合理其中2021年度ODM毛利率较低主请务必阅读正文后免责条款部分18证券研究报告要系公司基于对宜家的战略性目标于2021年新开发并投产了餐具隔板CJ1成人衣架ACH等产品2022H1ODM产品毛利率有所回升达2509主要系成人衣架ACH和水杯CUP等产品产销量上涨及生产工艺流程的优化图252019-2022H1各经营模式营收万元及占图262019-2022H1各经营模式毛利率比资料来源通达创智招股说明书国海证券研究所资料来源通达创智招股说明书国海证券研究所公司产品具有多品类小批量定制化的特征主营业务毛利率较为稳定公司会根据客户需求研发新产品也会根据市场反馈对现有产品进行改款升级总的来看产品SKU数量较制造类的同行较多2019-2022H1主营业务毛利率分别为2553259824652405整体较为稳定波动较小主要得益于公司与主要客户迪卡侬宜家Wagner和YETI等全球行业领先企业保持深度合作核心价值观同频通过共同规划战略方向制定产品线布局和业务规模发展规划等保持长期稳定的合作产品毛利率依据其市场定位差异而不同体育户外和家居生活产品为主营业务毛利主要来源YETI产品定位于高端户外毛利率较高迪卡依宜家产品定位于大众化需求毛利率不高2019-2022H1公司体育户外和家居生活产品为主营业务毛利主要来源两类业务毛利占公司主营业务毛利的比例分别为9362936391619540图272019-2022年主营产品分品类毛利率图282019-2022H1主营产品毛利额万元及占比资料来源IFind国海证券研究所资料来源通达创智招股说明书国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分19证券研究报告主要产品产能变化情况与销量变动趋势一致产能利用率处于较高水平公司具有丰富的制程工艺根据订单进行生产不同类别或者不同型号的产品在材料形状大小和生产流程上存在一定的差异注塑是公司主要产品生产的核心工序注塑机的数量理论使用情况一定程度上决定了公司的产能对注塑机正常使用的能力工时和实际耗用工时的比较能一定程度上体现公司的产能利用率2019-2022H1公司产能利用率分别为92429409104189575产能利用率处于较高水平同时公司主要产品产能变化情况与销量变动趋势一致二者具有匹配性图292019-2022H1公司能力工时小时实际工图302019-2022H1公司主要产品销量万件和时小时及产能利用率产能小时资料来源通达创智招股说明书国海证券研究所资料来源通达创智招股说明书国海证券研究所注注塑机考虑设备检修调试维护更换模具送检待料等时间能力工时按年平均运行250天每天运行20小时计算具体计算公式为能力工时注塑设备当年度平均加权数年运行天数每天运行时间90技术创新已实现向前端产品设计延伸体系产业链打造产品实现过程公司可通过进行外观设计功能创新产品结构设计等产品设计内容向客户输出更高质量更低成本的产品设计方案一方面凭借对材料和全球产品标准体系的深入了解和理解公司已建立了内容丰富的标准检验文件库和完善的开发验证体系可保证公司产品设计的成功率和在全球范围内的适用性另一方面丰富的供应链统筹和生产制造经验促使公司的产品设计为一种产品实现过程的设计通过同步设计最优的产品工艺路线为公司设计的产品的生产制造提供了有效保证公司已成功设计出了智能跳绳防晒静电雾化器电动滚刷等消费品为公司持续长效的发展机制构筑坚实保障上游具备独立模具中心设计开发方面建立持续优化和改善闭环公司已设立了模具中心负责精密模具的设计与开发并建立了完整的精密模具设计标准和开发流程运用先进的设计软件和模仁3D打印模流分析水路压力焊接等技术已能够设计开发出多种模具类型与公司多工艺进行充分匹配以及高效冷却异形水路的模具结构叠层模具结构模内转模芯模具结构悬浮注塑工艺模具结构模内自动切浇口的模具结构模内嵌件封胶模具结构等新型模具结构公司自主进行精密模具设计开发有效缩短了产品验证和送样周期降低了沟通修改成本因此使公司产品在品质综合成本交期等方面具有较大的综合效益优势请务必阅读正文后免责条款部分20