证券选择能力：选股超额水平略高于上期。二季度基金重仓股的平均收益率为1.9%，同期中证800成分股平均收益率为-3.94%，重仓股表现更为优异。本季在31个申万一级行业中29个行业的基金重仓股击败了其对标行业指数。各行业重仓股收益超越行业平均水平5.74%，超额水平略高于上期。
　　时机选择能力：权益类基金配置效果不甚理想。股基二季度初的股票平均仓位较上期上调了0.61个百分点。混合型基金较上期上调了1.56个百分点。二季度权益市场走弱，股混基金配置效果不甚理想。本期中债总财富指数上涨了1.86%，债券基金的持债水平较上期有所提升，配置效果相对较好。
　　风险管理能力：债基风险交换效率反超权益基金。本期股票基金与混合基金的收益均较上期大幅回落，两者风险交换效率均下降明显，股票基金的风险交换效率依然高于混合基金。债券基金方面风险交换效率则有所提升。截止2023年二季度末，债券基金的风险交换效率终于反超权益基金。
　　综合管理能力：上证基金综合管理能力指标整合了基金在证券选择能力、时机选择能力与风险管理能力三方面的表现。本期表现比较突出的管理人有：偏股（含灵活配置）类主动管理基金中的华商、中信保城和万家等；偏债类主动管理基金中的创金合信、金鹰和富国等。
　　基金评级业绩跟踪：据我们对上证评级基金的后续业绩持续跟踪，五星基金在取得评级后的6个月至1年间，业绩保持在同类前2/5的概率达到60%左右。2015年以来，上证三年综合能力五星普通股票基金组合的收益率为219.18%，而同期中证全指（全收益）指数的收益率仅为30.63%。
　　

研究报告全文：棉农们你们那边完全无法TableMainInfo证券投资基金研究报告专题报告宏观数据点评股基重仓股超额水平略高于上期债基风险交换效率反超权益基金2023年第3期上证基金评级分析TableSummary证券选择能力选股超额水平略高于上期二季度基金重仓股的平均收益率为19同期中证800成分股平均收益率为-394重仓股表现更为优异本季在31个申万一级行业中29个行业的基金重仓股击败了其对标行业指数各行业重仓股收益超越行业平均水平574超额水平略高于上期时机选择能力权益类基金配置效果不甚理想股分析师赵威CFA基二季度初的股票平均仓位较上期上调了061个百分执业证书编号S0870517050002点混合型基金较上期上调了156个百分点二季度权电话021-53686115益市场走弱股混基金配置效果不甚理想本期中债总邮箱zhaowei1shzqcom财富指数上涨了186债券基金的持债水平较上期有所提升配置效果相对较好风险管理能力债基风险交换效率反超权益基金日期2023年8月22日本期股票基金与混合基金的收益均较上期大幅回落两者风险交换效率均下降明显股票基金的风险交换效率依然高于混合基金债券基金方面风险交换效率则有所提升截止2023年二季度末债券基金的风险交换效率终于反超权益基金报告编号综合管理能力上证基金综合管理能力指标整合了基金在证券选择能力时机选择能力与风险管理能力三方面的表现本期表现比较突出的管理人有偏股含相关报告灵活配置类主动管理基金中的华商中信保城和万家等偏债类主动管理基金中的创金合信金鹰和富国等基金评级业绩跟踪据我们对上证评级基金的后续业绩持续跟踪五星基金在取得评级后的6个月至1年间业绩保持在同类前25的概率达到60左右2015年以来上证三年综合能力五星普通股票基金组合的收益率为21918而同期中证全指全收益指数的收益率仅为3063重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明专题报告一上海证券本期基金评级概况上海证券基金评价体系对开放式基金主动投资股票基金主动投资混合基金和主动投资债券基金每季度进行一次综合评级三年评级期间为42个月五年评级期间为66个月其中包含基金6个月的建仓期实际评价对象均有三年或五年以上完整的历史运作时间本评级体系从选证能力择时能力以及风险控制能力三个层面对开放式基金进行综合评价并将三方面等权重综合由高到低得出五星至一星基金本期纳入三年评级范围的基金共有4850只较上期增加了190只上证综合能力评级为五星的基金共有724只约占参与评级数量的1493纳入五年评级范围的基金共有3107只较上期增加了115只上证五年期综合能力评级为五星的基金共有462只约占参与评级数量的1487表12023年二季度上证评级基金数量2023-2Q三年评级五年评级只纳入评级五星纳入评级五星普通股票基金3625424236偏股混合基金6589841862灵活配置混合基金20553081472220偏债混合基金446294长期纯债基金76211438557中短期纯债基金11417短期纯债基金10015普通债券基金70510553079可转债基金507314合计48507243107462数据来源上海证券基金评价研究中心二主动管理基金业绩分析从长期回报来看国内主动管理权益类公募基金能够持续为投资者获取超过市场收益水平的回报债基的表现则趋于平庸截止2023年二季度末在过去10年中主动管理股票型债券型基金指数收益率分别为1909和6427同期中证全指全收益指数和中债总财富指数收益率为12096和5228从过去10年的业绩数据来看主动管理股票型债券型基金年化收益率分别为1127和509分阶段来看本季股基指数表现欠佳单季下跌了44低于同期中证全指全收益指数-325最近的3年和5专题报告年期表现则远高于对标市场指数债券型基金短中长期表现均相对较弱图1中国股基指数业绩走势图2中国债基指数业绩走势数据来源上海证券基金评价研究中心表2主动管理基金指数与市场指数各阶段收益率对比累计收益率主动管理基金指数市场指数中国股基指数中国债基指数中证全指全收益中债总财富过去1季度-440094-325186过去半年-170212323255过去1年-1403228-750439过去3年14329516451247过去5年7494208527862588过去7年7948264916673047过去10年190906427120965228年化收益率11127509825429数据来源上海证券基金评价研究中心截止日期2023-6-30短期来看本季只有中盘基金跑赢其对标基准指数债基持债的评级中枢进一步下降2023年二季度基础市场大幅下行以权重股为代表的沪深300指数全季下跌515同期中证1000指数下跌了398从偏股基金季末重仓持股来看权益类基金对大盘股的配置下调对中盘股和小盘股分别上调了019和081我们将主动投资权益类基金按照其持仓风格划分为大中小盘基金纳入评级范围的基金产品整体来看中盘基金表现相对较好其中大盘基金在本季度平均下跌555低于沪深300指数的-515中盘基金单季下跌301超越中证500指数237个百分点小盘基金本季下跌62跑输对标的中证1000指数较多从结果上来看本期不同规模风格基金除了中盘基金均没1过去10年收益率计算的年化收益率专题报告有跑赢各自对标的基准指数图3偏股基金十大重仓股规模风格分布600050004000300020001000000大盘中盘小盘20236302023331数据来源上海证券基金评价研究中心表3当期大中小盘基金与对应指数投资收益对比基金风格产品数量季度收益对应指数指数收益大盘334-555沪深300-515中盘214-301中证500-538小盘24-620中证1000-398数据来源上海证券基金评价研究中心截止日期2023-6-30二季度债券市场收益率水平较上一期大幅下行相对而言短端下行幅度偏大收益率曲线斜率更为陡峭1年期中债国债收益率下行超过36个基点10年期下行近22个基点信用利差方面短端小幅放大其中1年期与5年期AAA级企业债与国债利差较上期分别放大了795和423个基点但10年期利差水平较上期则收窄了129个基点纳入评级范围的主动债券基金重仓持券的久期较上期有所回升据测算由此前的178上升至214债基于本期上调了对金融债的配置同时下调了企业债和中期票据的配比债项等级方面主动债基本期继续下调AAA等级债的配比上调了AA级债券的配置持债的评级中枢持续下降本季纳入评级范围的纯债基金平均收益率为128不及中债总财富指数的186专题报告表4债券基金券种配置比例券种类型20236302023331当期变动国债236186049央票000000000金融债43444201143企业债12451375-130短融818772046中期票据24212525-104可转债639670-031同业存单175143032ABS061068-007其他061059002数据来源上海证券基金评价研究中心三单项能力指标分析1证券选择能力选股超额水平略高于上期对于主动管理股票和混合型基金从选股所获得的超额收益是判断其证券选择能力的核心标尺2023年二季度季报中纳入评级范围的主动管理偏股型基金前十大重仓股共涉及2066只股票约占A股全体股票总数的3934与上期基本持平从二季度收益率来看基金重仓股的平均收益率为19同期中证800成分股平均收益率为-394重仓股表现更为优异从重仓股的申万一级行业来看二季度偏股基金增仓前三行业分别为电力设备电子和通信其中电力设备的宁德时代获得了超过200亿的基金增持电子行业的传音控股工业富联和华海清科分别获得偏股基金25亿元左右的资金流入通信行业的中兴通讯也获得近58亿的增持本季在31个申万一级行业中29个行业的基金重仓股击败了其对标行业指数二季度主动权益类基金继续在商贸零售行业表现较为突出重仓股季度收益超过行业平均水平1902从减持角度来看本期权益基金对食品饮料煤炭与交通运输在内的15个行业进行了减配整体来看调整效果较为理想这些被减持行业的季度平均收益为-842而同期被增持行业平均收益为-046业绩方面所有31个行业中以权益类基金十大重仓股口径统计二季度收益超越行业平均水平574超额水平略高于上期专题报告表5偏股基金重仓股行业分布及其表现重仓股重仓股季度同期指数相对收益申万一级期末市值万元增减市值万元个数收益收益电力设备1661689674913300594050254-315569电子1871206146771186276404117-390507通信54491658527139416915314816331515医药生物2461672440709124228225-332-729398机械设备18838857693987396152930304625家用电器3833476418679640946616515101汽车9553453444078090166727188539国防军工6752770551362336082204279-075公用事业47168578594262033641034514521传媒72343484909260873381572634938有色金属7752174560419955846-554-866312钢铁184739998819022500-234-779545轻工制造389731249816986796-166-540375农林牧渔392072343619040600-483-1127644银行322542988388675379204-014218纺织服饰33713536596527322773-041814综合21526623-430619258-8611119环保2733984686-607375490-251741计算机157883780859-2087836183-674857非银金融55149730507-4064093020-183203建筑装饰4498541201-7950427506-142648基础化工92304721441-8810849-592-1060468石油石化21154579717-9179453-034-304270商贸零售2285869575-12224926-029-19321902建筑材料2289720348-14886809-813-1221408社会服务38140114594-21308436-387-963575房地产35226102535-21670624-913-871-042美容护理1667653241-25314944-186-12181031交通运输53240381835-36652057-307-848541煤炭1976044752-37058187-476-820344食品饮料641528520474-216295662-1116-1291176数据来源上海证券基金评价研究中心截止日期2023-6-30注1增减市值采用重仓股期间均价估算可能与真实数据有出入仅供参考2重仓股统计仅限纳入评级的主动投资股票基金与主动投资混合基金设立或者转型未满35年的基金不在统计范围内下同专题报告2时机选择能力权益类基金配置效果不甚理想时机选择能力指标是基金根据对市场走势的判断通过调整资产配置以增加或降低对市场的敏感度进而跑赢基金基准创造超额收益的能力对于股票基金而言股票仓位不得低于80该类基金二季度初的股票平均仓位为9027较上期上调了061个百分点混合型基金当期期初的仓位7436较上期上调了156个百分点二季度权益市场走弱中证全指全收益指数下跌325股混基金配置效果不甚理想本期中债总财富指数上涨了186债券基金的持债水平较上期有所提升配置效果相对较好表6股票基金混合基金债券基金主要资产配置情况期初股票持仓较上期变动中证全指全收期初债券基金持中债总财富股票基金混合基金益指数收益率债较上期变动指数收益率2020-3Q251295896-080-1192020-4Q-104-397839-2201602021-1Q098094-3340000682021-2Q-168-300815-0921392021-3Q072157-129-0332022021-4Q-071059437-0361482022-1Q-035-064-13993360602022-2Q-025-202518-0060932022-3Q120457-1285-0551542022-4Q-113-111283-1070252023-1Q0882026693230672023-2Q061156-325066186数据来源上海证券基金评价研究中心3风险管理能力债基风险交换效率反超权益基金风险管理能力衡量基金承担单位风险所获取的超额收益反映了基金的风险收益交换效率本期股票基金与混合基金的收益均较上期大幅回落波动幅度小幅下降因此两者风险交换效率均下降明显股票基金的风险交换效率依然高于混合基金债券基金方面收益小幅上升而波动水平均小幅下降其风险交换效率则有所提升截止2023年二季度末债券基金的风险交换效率终于反超权益基金专题报告表7主动投资基金平均三年年化收益与风险单位股票基金混合基金债券基金收益率波动率收益率波动率收益率波动率2020-3Q20412252152916144723312020-4Q25882316187416545393332021-1Q25262348181516645023342021-2Q34462301242916455683372021-3Q37252326260716895883432021-4Q43822222307316216733782022-1Q25192296188018044473402022-2Q29092415207817644983442022-3Q20782510151318444263392022-4Q16692557120218913303372023-1Q18162514132218683213262023-2Q76824085961796327290数据来源上海证券基金评价研究中心四基金综合管理能力上证基金综合管理能力指标整合了基金在证券选择能力时机选择能力与风险管理能力三方面的表现综合管理能力指标前列的基金通常展现出了较多元的盈利创造能力在面对多变的市场环境上较其他基金更有优势从2023年二季度综合能力五星级基金的构成来看三年期五星基金共724只分布于102家基金管理人中在这些管理人中我们通过各公司旗下获评五星基金产品数量占纳入评价范围的产品比例下称五星比来考察管理人在管理产品上的综合能力本期表现比较突出的管理人有偏股含灵活配置类主动管理基金中的华商中信保城和万家等偏债类主动管理基金中的创金合信金鹰和富国等专题报告表8上海证券三年综合能力五星基金前十管理人2023Q2偏股主动管理基金偏债主动管理基金公司占比数量公司占比数量华商428615创金合信50006中信保诚423111金鹰50005万家343811富国45009交银施罗德333310西部利得36364圆信永丰33334天弘35715金鹰32008南方342912易方达310318博时327920安信30006工银瑞信31586中信建投30003易方达28576信达澳亚28574平安25818数据来源上海证券基金评价研究中心注1数量指主代码口径下基金公司旗下当期获评五星基金的产品数量2占比是指获评五星基金产品数量占当期该公司旗下纳入评价范围的所有产品的比值3本表仅列示当期在该类别下参评产品数量达到或超过10个的基金管理人专题报告表9上海证券三年综合能力五星级基金分布按管理人2023Q2普通股偏股混灵活配置偏债混长期纯中短期纯短期纯普通债可转债管理人总计票基金合基金混合基金合基金债基金债基金债基金券基金基金博时1319124易方达11721324南方184511121华商231011118华夏2281215嘉实3145114景顺长城22611214交银施罗德191213金鹰1342313鹏华191112万家38112招商16512中信保诚146112富国251311工银瑞信413311大成162110华泰柏瑞125210平安261110数据来源上海证券基金评价研究中心注限于篇幅本表仅列示旗下基金中获评五星基金满10个的基金管理人五基金评级业绩跟踪据我们对上证评级基金的后续业绩持续跟踪高星级基金与低星级基金业绩差距相当显著五星基金在取得评级后的6个月至1年间业绩保持在同类前25的概率达到60左右而一星基金获取评级后业绩处于同类后25的概率在40-60之间以股票基金为例2015年以来三年综合能力五星普通股票基金组合的收益率为21918而同期一星普通股票基金组合收益率仅为11203对于投资者而言应谨慎购买专业评级机构给出的较低评级的相关基金长期持有低星级基金导致投资者回报率落后于市场的概率加大专题报告图4高低星级股票基金组合收益对比2015-1-1至2023-6-30五星股票基金21918纳入评级范围股票基金15126一星股票基金12103中证全指全收益3063000100002000030000数据来源上海证券基金评价研究中心五星级组合当期或上期获评五星基金一星组合同理专题报告分析师承诺分析师赵威CFA本人以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师的研究观点此外本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格是具备协会会员资格的基金评价机构风险提示本报告中的信息均来源于已公开的资料与第三方数据我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更报告中对样本数据的抽样方法和结论本公司保有最终解释权在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务业绩表现数据仅代表过去的表现不保证未来结果本报告版权归上海证券有限责任公司所有未获得上海证券有限责任公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如遵循原文本意地引用刊发需注明出处为上海证券基金评价研究中心