公司发布2023年度半年报，公司上半年实现营收3.92亿元，同比下降41.05%，归母净利润1.02亿元，同比下降46.61%，扣非归母净利润0.90亿元，同比下降49.86%，其中Q2实现营收1.66亿元，环比下降27%，归母净利润0.47亿元，环比下降14.13%。主要系有机硅终端需求低迷，公司产品景气回落。
　　有机硅终端需求转弱，产品价格回落，静待需求复苏。受国际货币紧缩、地缘政治等多重因素影响，有机硅终端需求低迷，导致公司产品景气逐步回落，根据百川盈孚及公司公告经营数据，二季度六甲基二硅氮烷和硅醚均价分别为50102元/吨和42409元/吨，环比分别环比下降15%和14%，苯基氯硅烷Q2均价为48933元/吨，环比增长8.4%，当前价格已回落至近三年低位运行。分产品产销情况来看，Q2功能性助剂产销量分别为2365吨（qoq +21.3%）和2007吨（qoq -10.7%），苯基氯硅烷产销量分别为849吨（qoq-33.6%）和（qoq-48.5%），产销水平较一季度有所承压，静待行业需求复苏。
　　持续拓展有机硅产业链布局。（1）甲基产品积极延伸高端电子级产品在关键杂质的去除上取得显著进展，满足半导体领域差异化需求；（2）打造苯基有机硅全产业链，上半年苯基硅树脂、苯基硅油、苯基烷氧基硅烷等氯硅烷下游产品实现产业化，并逐步投放市场，一方面丰富产品结构规避风险，另一方面是规模化、一体化提升公司综合竞争力。此外，上海研发中心已于上半年进入试运行，有望进一步提升公司满足下游客户定制化需求的服务能力，并积极拓展高端新材料及电子化学品市场。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级：考虑2022年下半年以来有机硅终端需求低迷，公司产品景气回落，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年营收分别为10.11、13.99、18.17亿元（此前为12.83、17.14、21.10亿元），归母净利润2.45、3.25、4.15亿元（此前为3.06、4.17、5.26亿元）对应PE分别为22X、17X、13X，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格下跌；在建工程不及预期；需求下滑风险

研究报告全文：TableInfo1TableDate新亚强603155基础化工发布时间2023-08-23TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入产品景气触底看好苯基项目成长上次评级买入股票数据TableMarket20230822公司发布TableSummary2023年度半年报公司上半年实现营收392亿元同比下降6个月目标价元4105归母净利润102亿元同比下降4661扣非归母净利润090收盘价元2399亿元同比下降4986其中Q2实现营收166亿元环比下降2712个月股价区间元23993232归母净利润047亿元环比下降1413主要系有机硅终端需求低迷总市值百万元541123公司产品景气回落总股本百万股226A股百万股226股股百万股有机硅终端需求转弱产品价格回落静待需求复苏受国际货币紧缩BH00日均成交量百万股1地缘政治等多重因素影响有机硅终端需求低迷导致公司产品景气逐步回落根据百川盈孚及公司公告经营数据二季度六甲基二硅氮烷和TablePicQuote硅醚均价分别为50102元吨和42409元吨环比分别环比下降15和历史收益率曲线14苯基氯硅烷Q2均价为48933元吨环比增长84当前价格已新亚强沪深300回落至近三年低位运行分产品产销情况来看Q2功能性助剂产销量分5别为2365吨qoq213和2007吨qoq-107苯基氯硅烷产销0量分别为849吨qoq-336和qoq-485产销水平较一季度有所-5承压静待行业需求复苏-10-15持续拓展有机硅产业链布局1甲基产品积极延伸高端电子级产品-20在关键杂质的去除上取得显著进展满足半导体领域差异化需求2-25打造苯基有机硅全产业链上半年苯基硅树脂苯基硅油苯基烷氧基-30202282022112023220235硅烷等氯硅烷下游产品实现产业化并逐步投放市场一方面丰富产品结构规避风险另一方面是规模化一体化提升公司综合竞争力此外上海研发中心已于上半年进入试运行有望进一步提升公司满足下TableTrend涨跌幅1M3M12M游客户定制化需求的服务能力并积极拓展高端新材料及电子化学品市绝对收益-4-5-25相对收益-20-15场调整盈利预测维持买入评级考虑2022年下半年以来有机硅终端相关报告TableReport需求低迷公司产品景气回落我们调整盈利预测预计公司2023-2025新亚强603155产品景气回落一季度业绩符合预期年营收分别为101113991817亿元此前为128317142110亿--20230425元归母净利润245325415亿元此前为306417526亿元新亚强603155产品价格短期承压看好对应PE分别为22X17X13X维持买入评级苯基成长性--20221031新亚强603155原材料成本承压落子第二基地丰富产品矩阵风险提示产品价格下跌在建工程不及预期需求下滑风险--20220831TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入8801134101113991817-79472882-108638482984TableAuthor归属母公司净利润319302245325415证券分析师陈俊杰-10303-555-186332192803执业证书编号S0550518100001每股收益元2051341091441840755-33975865chenjunjienesccn市盈率26402005220416671302市净率383258228200174研究助理汤博文净资产收益率15381342103312011333执业证书编号S0550122080048股息收益率2874170000000000755-33975865tangbwnesccn总股本百万股156226226226226请务必阅读正文后的声明及说明新亚强公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金455393561830净利润302245325415交易性金融资产1186118611861186资产减值准备-2000应收款项206266368478折旧及摊销38161616存货190134134140公允价值变动损失-34000其他流动资产11111111财务费用-14000流动资产合计2060200722862678投资损失-4-21-28-35可供出售金融资产运营资本变动171-43-33长期投资净额0000其他-2-500固定资产341491639786经营活动净现金流量300237269364无形资产101101100100投资活动净现金流量-5-112-101-95商誉0000融资活动净现金流量-112-19600非流动资产合计645766880993企业自由现金流236130165265资产总计2705277431653672短期借款13131313应付款项205206262342财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0111每股指标一年内到期的非流动负债0000每股收益元134109144184流动负债合计270281348439每股净资产元1040105411981382长期借款0000每股经营性现金流量元133105119162其他长期负债58868686成长性指标长期负债合计58868686营业收入增长率288-109385298负债合计329367434525净利润增长率-55-186322280归属于母公司股东权益合计2347237727023117盈利能力指标少数股东权益30303030毛利率307320310307负债和股东权益总计2705277431653672净利润率266243232229运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数3740461150745216营业收入1134101113991817存货周转天数8739846549893917营业成本7856879661260偿债能力指标营业税金及附加66811资产负债率121132137143资产减值损失0000流动比率762714656610销售费用3345速动比率683656607568管理费用19202836费用率指标财务费用-23-4-4-5销售费用率03030303公允价值变动净收益34000管理费用率17202020投资净收益4212835财务费用率-20-04-03-03营业利润346289382489分红指标营业外收支净额0000股息收益率42000000利润总额346289382489估值指标所得税45435773PE倍2005220416671302净利润302245325415PB倍258228200174归属于母公司净利润302245325415PS倍535535387298少数股东损益0000净资产收益率134103120133资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24新亚强公司点评TablePageTop研究团队简介陈俊杰TableIntroduction清华大学有机化学硕士华南理工大学应用化学本科现任东北证券化工行业首席分析师曾任申银万国证券研究所材料业部高级分析师2015年以来具有7年证券研究从业经历2015年2016年新财富入围2019年水晶球入围2021年水晶球公募榜单第一总分第二在农化玻纤新材料等领域具有独到深刻见解曾挖掘扬农化工利尔化学中国巨石金发科技等标的基本面研究扎实获市场认可汤博文新加坡国立大学应用经济学硕士中山大学金融学本科2022年加入东北证券现任东北证券化工组研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34新亚强公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44