本报告导读：
　　煤价下跌拖累Q2业绩；Q2甲醇延续亏损，铁路盈利下滑；产能有增量，长期成长无忧。
　　投资要点：
　　维持盈利预测、目标价和增持评级。2023H1收入41.48亿元（-1.57%）、归母净利7.08亿元（-23.33%），业绩符合预期。维持公司23~25年EPS为1.12、1.27、1.35元，维持目标价7.41元，增持评级。
　　煤价下跌拖累Q2业绩。公司23Q2归母净利为2.78亿(同比-54.34%，环比-35.23%)。1）2023Q2煤炭产量408万吨（同比+2.13%，环比-7.97%）；2）Q2吨煤收入420元/吨（同比-29.47%，环比-11.13%），公司仍有约20%煤为市场化销售，受Q2市场煤价大幅下滑影响，吨煤收入环比下滑；3）Q2吨煤平均成本197元/吨（同比-7.86%，环比+1.87%），虽然2023年公司安全生产费用计提标准有所提高，但公司严控成本，仍实现吨煤成本同比下降。
　　Q2甲醇延续亏损，铁路盈利下滑。1）2023Q2公司甲醇业务毛利亏损0.43亿元，Q1为亏损0.46亿元，甲醇价格低迷，持续亏损；2）2023Q2铁路运量130万吨（同比-30.60%，环比-27.63%），受铁路运量大幅下降影响，铁路业务毛利0.18亿元，同比-31.26%，环比-38.03%。
　　产能有增量，长期成长无忧。1）23年红一煤矿（240万吨/年）继续释放增量，红二煤矿（240万吨/年）预期于2023年底前投产，2023H1红墩子煤业已实现盈利0.64亿元；2）高家梁煤矿核定产能已从750万吨/年增至850万吨/年；3）公司确定了“十四五”末实现煤炭产能3,000万吨的规划目标，正积极在煤炭资源富集区寻找优质煤矿项目。
　　风险提示：宏观经济不及预期、煤价超预期下跌。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo煤炭能源TableMainInfoTableTitleTableInvest昊华能源601101评级增持上次评级增持煤价下行业绩下降红墩子煤业已盈利目标价格741上次预测741公昊华能源2023半年报点评当前价格573司薛阳分析师邓铖琦分析师20230822010-83939812010-83939825更交易数据xueyang023985gtjascomdengchengqi024452gtjascoTableMarket新52周内股价区间元553-808证书编号S0880521070003mS0880523050003报总市值百万元8251本报告导读总股本流通A股百万股14401440告流通股股百万股煤价下跌拖累Q2业绩Q2甲醇延续亏损铁路盈利下滑产能有增量长期成长无BH00流通股比例100忧日均成交量百万股651投资要点日均成交值百万元3901TableSummary维持盈利预测目标价和增持评级2023H1收入4148亿元-157TableBalance资产负债表摘要归母净利708亿元-2333业绩符合预期维持公司2325年EPS股东权益百万元11016为112127135元维持目标价741元增持评级每股净资产765煤价下跌拖累Q2业绩公司23Q2归母净利为278亿同比-5434环市净率07净负债率1797比-352312023Q2煤炭产量408万吨同比213环比-7972Q2吨煤收入420元吨同比-2947环比-1113公司仍有约20TableEpsEPS元2022A2023E煤为市场化销售受Q2市场煤价大幅下滑影响吨煤收入环比下滑3Q1022030Q2042019Q2吨煤平均成本197元吨同比-786环比187虽然2023年公证Q3042030券司安全生产费用计提标准有所提高但公司严控成本仍实现吨煤成本同Q4-013033比下降全年093112研甲醇延续亏损铁路盈利下滑公司甲醇业务毛利亏损究Q212023Q2043TablePicQuote报亿元Q1为亏损046亿元甲醇价格低迷持续亏损22023Q2铁路52周内股价走势图运量130万吨同比-3060环比-2763受铁路运量大幅下降影响昊华能源上证指数告铁路业务毛利018亿元同比-3126环比-38037产能有增量长期成长无忧123年红一煤矿240万吨年继续释放1增量红二煤矿240万吨年预期于2023年底前投产2023H1红墩子-5-11煤业已实现盈利064亿元2高家梁煤矿核定产能已从750万吨年增至-17850万吨年3公司确定了十四五末实现煤炭产能3000万吨的规-23划目标正积极在煤炭资源富集区寻找优质煤矿项目2022-082022-112023-022023-05风险提示宏观经济不及预期煤价超预期下跌升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入836992878923984010360绝对升幅-3-5-18-9211-4105相对指数-11-13经营利润EBIT40243577256528663041-382-11-28126TableReport相关报告净利润归母20141344161918281940-4106-3321136以量补价成长可期20230426每股净收益元140093112127135Q3以量补价Q4量价齐升可期20221024每股股利元055034039044047Q3业绩以量补价Q4量价齐升20221012TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E量价齐升Q2业绩环比高增20220715经营利润率481385287291294净资产收益率209128141144139投入资本回报率149123828278EVEBITDA288296291245205市盈率410614510451425股息率9659697882请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage昊华能源601101TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230822财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入836992878923984010360能源营业成本29704206417145524764税金及附加768796765843888煤炭销售费用119141136150158管理费用495558536592623EBIT40243577256528663041公允价值变动收益00000TableStock投资收益41-362000昊华能源601101财务费用413332368386408营业利润36562882295433253526所得税654644578653693少数股东损益894833694783831净利润20141344161918281940评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产402754587369905111099上次评级增持其他流动资产543333长期投资2071317132713371347目标价格741固定资产合计75407462737174247386上次预测741无形及其他资产11372908392231015811093资产合计2857929805323223533238561当前价格573流动负债50323778374837873923非流动负债964112304131041410415104股东权益1390713723154701744119533投入资本IC2211522486250322800331096TableWebsite公司网址现金流量表wwwbjhhnycnNOPLAT32852760205222932433折旧与摊销514547102511131203流动资金增量737234-451-9263资本支出-1338-1720-1262-2362-2362公司简介自由现金流3198182013659521337TableCompany经营现金流42794207344642444709公司是中国五大无烟煤生产基地之一投资现金流-201-1746-1272-2372-2372拥有丰富的煤资源储量主导产品京融资现金流-1550-1343-263-190-289现金流净增加额25281118191116822049局洁牌煤炭具有特低硫低磷低氮财务指标中低灰分低挥发份高发热量的特点成长性是洁净环保优质的无烟煤收入增长率918110-3910353EBIT增长率3816-111-28311761净利润增长率41059-33320512962利润率毛利率645547533537540EBIT率481385287291294净利润率241145181186187收益率净资产收益率ROE209128141144139总资产收益率ROA10273727472投入资本回报率ROIC149123828278运营能力存货周转天数13374130130130应收账款周转天数12727120120120总资产周转周转天数1246411714132221310513586净利润现金含量2131212324TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入160185141240228偿债能力1m资产负债率5135405215064933m净负债率1055117210891026974估值比率12mPE410614510451425PB110085072065059-21-18-15-12-9-6-30EVEBITDA288296291245205PS082089092084080股息率9659697882周内价格范围TableRange52553-808市值百万元8251股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债92219571902511718344731815411316-3305417284109-1017341316413105-163151015543101-23-10-4814672972022-082022-122023-0421A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万昊华能源价格涨幅收入增长率净资产收益率昊华能源相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage昊华能源601101本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041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