23H1归母净利润同比-98.57%，维持“增持”评级
　　公司23H1实现营收196亿元（yoy+9.75%），归母净利314万元（yoy-98.57%），与公司业绩预告（2023-31）的300万元基本一致；23Q2归母净利为-282万元（同环比转负）。我们维持此前盈利预测，预计23-25年公司EPS为0.26/0.42/0.59元，可比公司PB（2023E）均值为0.79X，公司BPS（2023E）为4.02元，给予公司2023年0.79倍PB估值，对应目标价3.18元（前值2.85元），维持“增持”评级。
　　23H1钢铁行业仍承压运行，公司盈利承压
　　据公司半年报，23H1公司粗钢产量428.4万吨(同比+92.2万吨，或27.4%)，完成公司23年840万吨产量目标的51%；生产商品坯材430.3万吨（yoy+106.1万吨，或32.7%）。分品种来看，螺纹钢实现营业收入72.6亿元（yoy+13.1%），毛利率5.61%（yoy-1.98pct）；线材营业收入40.6亿元（yoy+29.0%），毛利率1.28%（yoy-1.44ct）；板材营业收入31.2亿元（yoy+2.39%），毛利率6.51%（yoy-2.54pct），板材毛利率降幅较大，但毛利率仍处相对较高水平。总体来看，二季度以来地产行业恢复承压，基建增速环比下滑，钢铁行业仍面临需求收缩、供给冲击、预期转弱压力之下。
　　粗钢产量平控政策或逐步落地，钢材利润有望修复
　　据财联社4月14日报道，2023年粗钢产量调控政策定调为平控，而8月中旬以来限产政策逐步在地方层面落实，据Mysteel，市场反馈河南、江苏、山东、天津等省份平控开始落地，部分企业已开始主动降负荷减产，我们预计年内继续执行粗钢产量平控的可能性较大，则在1-8月同比增产情况下，9-12月钢材供给有望开始收缩。产业政策的介入，一方面能够约束钢铁供给，另一方面也能控制铁矿石等原料需求，将对改善产业链供需及利润分配格局起到重要作用，有望缓解钢铁行业产能过剩及原料成本较强带来的压力，我们预计随着粗钢产量平控政策的落地实施，钢材利润有望得到修复。
　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，行业政策变化。
　　

研究报告全文：证券研究报告中南股份000717CH钢铁行业战略转型期盈利仍承压华泰研究中报点评投资评级维持增持2023年8月22日中国内地普钢目标价人民币318研究员李斌23H1归母净利润同比-9857维持增持评级SACNoS0570517050001libinhtsccomSFCNoBPN269861063211166公司23H1实现营收196亿元yoy975归母净利314万元yoy-9857与公司业绩预告2023-31的300万元基本一致23Q2研究员马晓晨归母净利为-282万元同环比转负我们维持此前盈利预测预计23-25SACNoS0570522030001maxiaochenhtsccom年公司为元可比公司均值为861063211166EPS026042059PB2023E079X公司BPS2023E为402元给予公司2023年079倍PB估值对应联系人王鑫延目标价318元前值285元维持增持评级SACNoS0570122070092wangxinyan020418htsccom86106321116623H1钢铁行业仍承压运行公司盈利承压据公司半年报23H1公司粗钢产量4284万吨同比922万吨或274华泰证券研究所分析师名录完成公司23年840万吨产量目标的51生产商品坯材4303万吨yoy1061万吨或327分品种来看螺纹钢实现营业收入726亿元yoy131毛利率561yoy-198pct线材营业收入406亿元yoy290毛利率128yoy-144ct板材营业收入312亿元yoy239毛利率651yoy-254pct板材毛利率降幅较大但毛利率仍处相对较高水平总体来看二季度以来地产行业恢复承压基建增速环比下滑钢铁行业仍面临需求收缩供给冲击预期转弱压力之下基本数据粗钢产量平控政策或逐步落地钢材利润有望修复据财联社4月14日报道2023年粗钢产量调控政策定调为平控而8月目标价人民币318中旬以来限产政策逐步在地方层面落实据Mysteel市场反馈河南江苏收盘价人民币截至8月22日299市值人民币百万7247山东天津等省份平控开始落地部分企业已开始主动降负荷减产我们预6个月平均日成交额人民币百万5186计年内继续执行粗钢产量平控的可能性较大则在1-8月同比增产情况下52周价格范围人民币257-3399-12月钢材供给有望开始收缩产业政策的介入一方面能够约束钢铁供BVPS人民币375给另一方面也能控制铁矿石等原料需求将对改善产业链供需及利润分配格局起到重要作用有望缓解钢铁行业产能过剩及原料成本较强带来的压股价走势图力我们预计随着粗钢产量平控政策的落地实施钢材利润有望得到修复中南股份人民币相对沪深300风险提示下游需求不及预期原材料价格波动行业政策变化404352301254206Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23资料来源Wind经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万4548239304438704412044378-441313581162057058归属母公司净利润人民币百万192212986192610221432-327167521477265094011EPS人民币最新摊薄079054026042059ROE175514126369611207PE倍3775581170709506PB倍066079074068061EVEBITDA倍2222936471257196资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1中南股份000717CH图表1公司营业总收入和同比增速图表2公司归母净利润和同比增速亿元亿元归属于母公司股东的净利润500营业收入营业收入yoy右轴100403000归属于母公司股东的净利润yoy右轴45080302500400603502000204030015002502010100020000150500-2010010050-400-6020-5002015201620172018201920202021202223H1201620172018201920202021202223H1资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究图表3可比公司估值彭博代码证券简称PB2023E601003CH柳钢股份095600019CH宝钢股份068000932CH华菱钢铁074可比公司均值079注截至2023822取自Wind一致预期资料来源BloombergWind华泰研究图表4中南股份PE-Bands图表5中南股份PB-Bands人民币中南股份5x10x人民币中南股份06x09x15x20x25x11x13x16x2513130613250Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2中南股份000717CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产56764554525464607516营业收入4548239304438704412044378现金2636688267682326183043营业成本4123339288414894125741117应收账款22201378263814012662营业税金及附加125457630851685658615其他应收账款092262133265135营业费用1213312316137461382513906预付账款1777527762230662805223365管理费用2826526639297332990330078存货24632061271720342701财务费用1356570818129150046376其他流动资产375571511151115111511资产减值损失50166024131613241331非流动资产1491915578154601462313607公允价值变动收益1872000936468702长期投资108898650121614981601投资净收益18639586175925443052固定投资103711208711791107789746营业利润228614247973912931765无形资产3035433122334763417034428营业外收入7752440160720241816其他非流动资产31572174211920061916营业外支出3282137038492110989795资产总计2059520131207142108321123利润总额226115377285412031685流动负债80618878922690418191所得税3390023899109281804125278短期借款14415805115385805158051净利润192212986192610221432应付账款33984099381940553792少数股东损益000000000000000其他流动负债32224199387044053819归属母公司净利润192212986192610221432非流动负债15802063175114071068EBITDA329430289206325482953长期借款1011149611848404350119EPS人民币基本079054026042059其他非流动负债5691756657566575665756657负债合计96411094110977104489259主要财务比率少数股东权益000000000000000会计年度202120222023E2024E2025E股本24202424242424242424成长能力资本公积31823195319531953195营业收入441313581162057058留存公积53643582407748956041营业利润120162291559962223645归属母公司股东权益10954919097371063511863归属母公司净利润327167521477265094011负债和股东权益2059520131207142108321123获利能力毛利率934004543649735现金流量表净利率423330141232323会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE175514126369611207经营活动现金339210095120838541297ROIC2131144173414861849净利润192212986192610221432偿债能力折旧摊销10431215119612381248资产负债率46815435529949554384财务费用1356570818129150046376净负债比率049178925376521240投资损失18639586175925443052流动比率070051057071092营运资金变动274861008148914281465速动比率036015015036045其他经营现金146886917136610681218营运能力投资活动现金2513194710844161325084总资产周转率237193215211210资本支出181414008035864886675应收账款周转率14542185218521852185长期投资79401960229042820910326应付账款周转率11701048104810481048其他投资现金6196952800510469158083每股指标人民币筹资活动现金2386598919306276296662125每股收益最新摊薄079054026042059短期借款3049860219578095780000每股经营现金流最新摊薄140042021159054长期借款8107148541312133438333925每股净资产最新摊薄452379402439489普通股增加000432000000000估值比率资本公积增加13711356000000000PE倍3775581170709506其他筹资现金6162663227951956719728201PB倍066079074068061现金净增加额1094192887784280842469EVEBITDA倍2222936471257196资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3中南股份000717CH免责声明分析师声明本人李斌马晓晨兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证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