事件说明。公司于2023年8月21日发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入24.51亿元，同比增长43.38%，实现归母净利润1.68亿元，同比增长121.2%，实现扣非归母净利润1.64亿元，同比增长148.78%，基本每股收益0.9427元/股。23Q2实现营业收入13.03亿元，同比增长36.05%；归母净利润8599.51万元，同比增长105.52%；Q2毛利率17.45%，同比+0.36pct，环比-1.06pct；净利率6.60%，同比+2.25pct，环比-0.58pct。
　　 Q2业绩稳步增长，受益定点项目进入量产。公司营业收入增长主要系定点项目进入量产，销售规模扩大所致。其中新能源汽车车身结构件及动力电池箱实现营收13.3亿元，占比54.34%；燃油汽车相关结构件营收4.3亿元，占比17.56%；通信设备相关结构件营收3.36亿，占比12.51%；储能设备精密冲压模具和金属结构件营收3.07亿，占比12.51%。
　　持续获得新增订单，未来业绩有保障。项目定点意向充足，公司于2023年1-6月获得客户的项目定点意向书，预计项目总额为280-285亿元。下游客户涵盖新能源汽车、动力电池、储能和光伏逆变器、通信服务器等行业。新能源领域新签订单大幅增加。截至2023年4月末，基于规划产能签订的新能源汽车车身结构件、动力电池箱体、光储产品意向性订单分别约为45亿元、99亿元、15亿元。光储业务方面，公司近期获得光伏逆变器及储能某头部客户的中标函，确认公司为其储能结构件、工商业逆变器总装及结构件项目的供应商，预计项目总额为人民币9-10亿元，项目周期为2-4年。该中标项目今后每年能为公司带来2.25亿元-5亿元的营收，有望对公司未来2-4年的销售业绩产生积极影响。
　　客户结构多元化发展，未来将受益持续放量。1）汽车领域，公司与广汽埃安、比亚迪、小鹏等车企及本特勒、佛吉亚等零部件企业建立深度合作；2）动力电池领域，公司与宁德签订战略合作协议，进一步加深双方在电池Pack箱体领域结构件、冲压件、热管理系统产品、储能机柜、热成型及辊压成型技术等其他产品或者项目的合作，未来ASP有望进一步提升。3）在储能和光伏领域，祥鑫科技已经向华为、新能安、Enphase Energy、Larsen、FENECONGmbH、锦浪科技、厦门海辰、蜂巢能源等国内外知名企业开始供货。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收65.90/95.71/127.27亿元，实现归母净利润4.89/7.98/10.89亿元，2023年8月21日股价对应23-25年市盈率分别为15、9、7倍。考虑到公司深耕模具和金属结构件，重点布局新能源赛道，包括新能源汽车结构件、动力电池箱体及光储设备等，未来需求继续释放，成长空间广阔，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济及市场需求不及预期；产能扩张进度不及预期；原材料价格波动风险。

研究报告全文：祥鑫科技002965SZ2023年半年度报告点评Q2业绩稳步增长新签订单保障业绩兑现2023年08月22日事件说明公司于2023年8月21日发布2023年半年度报告报告期内推荐维持评级实现营业收入2451亿元同比增长4338实现归母净利润168亿元同比当前价格4048元增长1212实现扣非归母净利润164亿元同比增长14878基本每股收益09427元股23Q2实现营业收入1303亿元同比增长3605归母净利润859951万元同比增长10552Q2毛利率1745同比036pct环比-106pct净利率660同比225pct环比-058pctTableAuthorQ2业绩稳步增长受益定点项目进入量产公司营业收入增长主要系定点项目进入量产销售规模扩大所致其中新能源汽车车身结构件及动力电池箱实现营收133亿元占比5434燃油汽车相关结构件营收43亿元占比1756通信设备相关结构件营收336亿占比1251储能设备精密冲压模具和金属结构件营收307亿占比1251分析师邓永康持续获得新增订单未来业绩有保障项目定点意向充足公司于2023年执业证书S01005211000061-6月获得客户的项目定点意向书预计项目总额为280-285亿元下游客户涵电话021-60876734盖新能源汽车动力电池储能和光伏逆变器通信服务器等行业新能源领域邮箱dengyongkangmszqcom新签订单大幅增加截至2023年4月末基于规划产能签订的新能源汽车车身结构件动力电池箱体光储产品意向性订单分别约为45亿元99亿元15亿元光储业务方面公司近期获得光伏逆变器及储能某头部客户的中标函确认公司为其储能结构件工商业逆变器总装及结构件项目的供应商预计项目总额为人民币9-10亿元项目周期为2-4年该中标项目今后每年能为公司带来225亿元-5亿元的营收有望对公司未来2-4年的销售业绩产生积极影响客户结构多元化发展未来将受益持续放量1汽车领域公司与广汽埃分析师邵将安比亚迪小鹏等车企及本特勒佛吉亚等零部件企业建立深度合作2动执业证书S0100521100005电话021-60876734力电池领域公司与宁德签订战略合作协议进一步加深双方在电池Pack箱体邮箱shaojiangmszqcom领域结构件冲压件热管理系统产品储能机柜热成型及辊压成型技术等其研究助理李孝鹏他产品或者项目的合作未来ASP有望进一步提升3在储能和光伏领域祥执业证书S0100122010020鑫科技已经向华为新能安EnphaseEnergyLarsenFENECONGmbH电话021-60876734邮箱lixiaopengmszqcom锦浪科技厦门海辰蜂巢能源等国内外知名企业开始供货研究助理赵丹投资建议我们预计公司2023-2025年实现营收6590957112727亿执业证书S0100122120021元实现归母净利润4897981089亿元2023年8月21日股价对应23-25电话021-60876734邮箱zhaodanmszqcom年市盈率分别为1597倍考虑到公司深耕模具和金属结构件重点布局新研究助理席子屹能源赛道包括新能源汽车结构件动力电池箱体及光储设备等未来需求继续执业证书S0100122060007释放成长空间广阔维持推荐评级电话021-60876734邮箱xiziyimszqcom风险提示宏观经济及市场需求不及预期产能扩张进度不及预期原材料研究助理郭雨蒙价格波动风险执业证书S0100122070027电话021-60876734盈利预测与财务指标TableForcast邮箱guoyumengmszqcom项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元42896590957112727相关研究增长率809536452330归属母公司股东净利润百万元25748979810891祥鑫科技002965SZ事件点评新签订增长率3004907631365单高速增长支撑公司业绩弹性-2023070每股收益元1442744486115PE2815972祥鑫科技002965SZ公司深度报告深PB27231916耕冲压模具与结构件多线布局加速兑现-20资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月22日收盘价230624本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1祥鑫科技002965汽车电力设备及新能源公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入42896590957112727成长能力营业成本35355335767010169营业收入增长率8093536245243298营业税金及附加16253749EBIT增长率25338914062413633销售费用345986115净利润增长率30038906763103646管理费用211323469624盈利能力研发费用167264383509毛利率1760190419872010EBIT2845448831204净利润率598742834856财务费用14468总资产收益率ROA466697870932资产减值损失-6-6-8-11净资产收益率ROE943155421012345投资收益-4-9-14-18偿债能力营业利润2805258561168流动比率153141136136营业外收支-2000速动比率100086081080利润总额2785258561168现金比率022010004004所得税22355677资产负债率5051550858576020净利润2554918001091经营效率归属于母公司净利润2574897981089应收账款周转天数11254110911109111091EBITDA39766610271370存货周转天数12818128001280012800总资产周转率092105118122资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金559373223302每股收益144274448611应收账款及票据1727249836424844每股净资产1526176621302605预付款项112111160212每股经营现金流083169272445存货1241186526823555每股股利044083136185其他流动资产312323347373估值分析流动资产合计3952517170549286PE281597长期股权投资98989898PB27231916固定资产605705794881EVEBITDA17611048680510无形资产182180178176股息收益率108205335457非流动资产合计1550184421232401资产合计55027015917711686短期借款60606060现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据2137303943695793净利润2554918001091其他流动负债382566746982折旧和摊销112122143166流动负债合计2579366551766836营运资金变动-259-382-549-581长期借款0000经营活动现金流148301484793其他长期负债200199199199资本开支-373-371-379-400非流动负债合计200199199199投资406000负债合计2779386453757035投资活动现金流21-379-393-418股本178178178178股权募资7000少数股东权益2357债务募资178-400股东权益合计2723315138024652筹资活动现金流-31-108-242-295负债和股东权益合计55027015917711686现金净流量146-186-15079资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2祥鑫科技002965汽车电力设备及新能源分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3