事件
　　金城医药股份发布2023年半年报业绩公告：2023年H1实现营业收入17.053亿元，同比减少7.91%；归母净利润1.017亿元，同比减少53.55%；基本每股收益0.26元/股。
　　投资要点
　　▌新冠相关订单影响CMO业务，制剂业务增长加速
　　2023年上半年公司CMO业务收入锐减，而去年同期，公司依托在深冷反应的技术优势获得超2亿元的新冠药物中间体订单。同时，作为公司长期增长引擎的生物原料药业务也因为产品价格下降，毛利率下滑进而拖累公司整体业绩。公司制剂业务以抗生素仿制药为主，并有多个品种通过一致性评价，上半年公司制剂板块业务实现收入6.16亿元，同比增长41.09%。在第八批国家药品集采中，子公司金城金素共有3个品种7个品规中选，随着7月份集采执行，公司制剂业务有望保持高增长。
　　▌烟碱审批产能扩大，新增出口资质
　　烟碱是近年公司重点培育的新业务，公司掌握植物提取和生物转化合成两项生产技术。由于烟碱下游属于电子烟，生产出口受国家烟草局监管。2022年放开初始阶段，审批产能限制，到2023年7月，换发新的许可证后，公司产能提升显著，同时下游需求已逐步恢复，上半年销量近17吨。考虑新增出口资质，下半年我们预计烟碱销量将超过60吨。
　　▌化学合成与合成生物学持续拓展
　　报告期内，子公司汇海医药培南类高端医药中间体项目投产运行，培南产业链持续延伸。昆仑子公司持续推进泊沙康唑FDA认证和枸橼酸托法替布GMP认证以及甲芬那酸欧盟认证、普罗雌烯等产品的市场开发。合成生物学方面，年产3000吨虾青素车间已完成进度的60%，2024年有望投产运行。
　　▌盈利预测
　　我们预测公司2023E-2025E年收入分别为34.64、37.23、39.90亿元，归母净利润为2.16、2.55、3.08亿元，EPS分别为0.56、0.66、0.80元，当前股价对应PE分别为32.7、27.7、23.0倍，考虑烟碱业务审批扩产带来的业绩增量，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　原料药品种的价格波动风险，制剂销售受医药反腐影响的风险，电子烟监管趋严限制烟碱产能审批等风险。

研究报告全文：证券研究2023年08月22日报呈烟碱审批产能扩大期待业绩新增量金城医药300233SZ公司事件点评报告买入首次事件分析师胡博新S1050522120002hubxcfsccomcn金城医药股份发布2023年半年报业绩公告2023年H1实现营业收入17053亿元同比减少791归母净利润1017亿元同比减少5355基本每股收益026元股基本数据2023-08-22当前股价元1828总市值亿元71投资要点总股本百万股386新冠相关订单影响CMO业务制剂业务增长加速流通股本百万股36052周价格范围元1828-32272023年上半年公司CMO业务收入锐减而去年同期公司依日均成交额百万元14697托在深冷反应的技术优势获得超2亿元的新冠药物中间体订单同时作为公司长期增长引擎的生物原料药业务也因为市场表现产品价格下降毛利率下滑进而拖累公司整体业绩公司制金城医药沪深300剂业务以抗生素仿制药为主并有多个品种通过一致性评100价上半年公司制剂板块业务实现收入616亿元同比增-10长4109在第八批国家药品集采中子公司金城金素共有-203个品种7个品规中选随着7月份集采执行公司制剂业-30务有望保持高增长-40-50烟碱审批产能扩大新增出口资质资料来源Wind华鑫证券研究烟碱是近年公司重点培育的新业务公司掌握植物提取和生物转化合成两项生产技术由于烟碱下游属于电子烟生产出口受国家烟草局监管2022年放开初始阶段审批产能限相关研究制到2023年7月换发新的许可证后公司产能提升显著同时下游需求已逐步恢复上半年销量近17吨考虑新增出口资质下半年我们预计烟碱销量将超过60吨化学合成与合成生物学持续拓展报告期内子公司汇海医药培南类高端医药中间体项目投产公运行培南产业链持续延伸昆仑子公司持续推进泊沙康唑司FDA认证和枸橼酸托法替布GMP认证以及甲芬那酸欧盟认研证普罗雌烯等产品的市场开发合成生物学方面年产3000吨虾青素车间已完成进度的602024年有望投产运究行盈利预测我们预测公司2023E-2025E年收入分别为346437233990亿元归母净利润为216255308亿元EPS分别为056066080元当前股价对应PE分别为327277230倍考虑烟碱业务审批扩产带来的业绩增量首证券研究报告次覆盖给予买入投资评级风险提示原料药品种的价格波动风险制剂销售受医药反腐影响的风险电子烟监管趋严限制烟碱产能审批等风险预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元3506346437233990增长率117-127572归母净利润百万元273216255308增长率1532-209182205摊薄每股收益元071056066080ROE75576575资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入3506346437233990现金及现金等价物859113614081699营业成本1885188420082119应收款678670720772营业税金及附加33313436存货579588627662销售费用629665722778其他流动资产192190204219管理费用401416428447流动资产合计2308258429593351财务费用15643非流动资产研发费用171170186200金融类资产0000费用合计1215125713411427固定资产2344226021392008资产减值损失-41-20-20-20在建工程12149198公允价值变动0111无形资产452430407385投资收益3122长期股权投资15151515营业利润354275323391其他非流动资产586586586586加营业外收入6552非流动资产合计3518333931663002减营业外支出13121212资产总计5826592361256353利润总额346268316381流动负债所得税费用60404757短期借款213213213213净利润286227269324应付账款票据726738786830少数股东损益13111316其他流动负债717717717717归母净利润273216255308流动负债合计1701166917171761非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款272272272272成长性其他非流动负债194194194194营业收入增长率117-127572非流动负债合计466466466466归母净利润增长率1532-209182205负债合计2167213421832227盈利能力所有者权益毛利率462456461469股本387386386386四项费用营收347363360358股东权益3659378939424126净利率82667281负债和所有者权益5826592361256353ROE75576575偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率372360356351净利润286227269324营运能力少数股东权益13111316总资产周转率06060606折旧摊销251179172163应收账款周转率52525252公允价值变动0111存货周转率33333333营运资金变动-294-31-54-57每股数据元股经营活动现金净流量256387401447EPS071056066080投资活动现金净流量-358156151143PE259327277230筹资活动现金净流量379-87-102-123PS20201918现金流量净额277457449466PB20191817资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告医药组介绍胡博新药学专业硕士10年证券行业医药研究经验曾在医药新财富团队担任核心成员对原料药医疗器械血液制品行业有长期跟踪经验俞家宁美国康奈尔大学硕士2022年4月加入华鑫证券研究所从事医药行业研究谷文丽中国农科院博士2023年加入华鑫证券研究所吴景欢中国疾病预防控制中心博士副研究员研究方向为疫苗血制品创新药7年的生物类科研实体经验3年医药行业研究经验证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230822154246